• PTT : ตามคาด; ธุรกิจน้ำมันจะดีขึ้นใน 2023

สอดคล้องกับที่เราคาดไว้
PTT รายงานผลผระกอบการ 1Q23 ที่ 2.79 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 56% QoQ และ 9% YoY ในขณะที่กำไรหลักอยู่ที่ 2.5 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 147% QoQ แต่ลดลง 36% YoY รายการที่ไม่ใช่รายการหลักในการดำเนินงานไม่มีนัยยะสำคัญ ผลการดำเนินงานรายไตรมาสแข็งแกร่ง แต่สอดคล้องกับที่คาดไว้ ในขณะที่โรงกลั่นและเคมีภัณฑ์โตขึ้น QoQ ทั้งนี้ บริษัทยังคงมีปัจจัยเบื้องหลังที่ทำให้ YoY ลดลง 1Q23 คิดเป็น 25% สำหรับ 2023

การจัดหาและค่าการตลาดน้ำมันที่อ่อนตัวลงรองรับโดยกลุ่มการค้าระหว่างประเทศที่แข็งแกร่ง
การดำเนินงานที่ไม่อยู่ในรายงาน ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของการค้าระหว่างประเทศรองรับตัวเลขที่อ่อนลงจากหน่วยก๊าชธรรมชาติ EBITDA ส่วนของธุรกิจก๊าชลดลง 7% QoQ และ 43% YoY การจัดหาและการตลาดที่เป็นส่วนหลักที่ทำให้ลดลง (EBITDA -68% QoQ) ราคาขายขยับลงตามน้ำมันเชื้อเพลิงที่ลดลง ในขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบปรับตัวสูงขึ้น นอกจากนี้ ยังได้รับประโยชน์จากการอุปทานที่ขาดแคลนเหลือเพียง 50 ล้านบาทใน 1Q23 เทียบกับ 300 ล้านบาทใน 4Q22 โรงแยกก๊าซธรรมชาติมี EBITDA ที่โตขึ้นที่ 16% QoQ เนื่องจากราคาปิโตรเคมีเพิ่มขึ้น และราคาวัตถุดิบลดลง การซื้อขายระหว่างประเทศรายงาน EBITDA ที่ 4.8 พันล้านบาท เทียบกับการขาดทุนที่ 366 ล้านบาทใน 4Q22 และกำไรเพียงเล็กน้อยที่ 1.2 พันล้านบาท เนื่องจากทั้งมาร์จิ้นและปริมาณโตขึ้น (LNG และ นำเข้าน้ำมันดิบ)

2023 ธุรกิจก๊าชธรรมชาติแข็งแกร่ง แต่การผลิตที่ต่ำลงจากกิจการที่จดทะเบียนอื่นๆ
เราคาดหวังจะเห็น PTT จะมีผลการดำเนินงานโดยรวมใน 2Q23 ธุรกิจหลักในก๊าชธรรมชาติสามารถมองเห็นการพัฒนาได้เนื่องจากภาพรวมราคาวัตถุดิบขยับลดลง ราคาเคมีภัณฑ์และน้ำมันเชื้อเพลิงจะคงที่ อุปสงค์เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล ถึงอย่างนั้นเราคาดหวังการผลิตจาก PTTEP (ปริมาณ และราคาขายเฉลี่ยน้อยลง) ปิโตรเคมีและโรงกลั่นในเครือ (มาร์จิ้นโรงกลั่นลดลง) อ่อนตัว QoQ

ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่มูลค่าที่เหมาะสม ที่ 39 บาท
ยังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยการใช้ SOTP-based TP ที่ 39 บาท ความเสี่ยงสำคัญ : การปิดตัว การเปลี่ยนแปลงของกฎหมายตามรัฐบาล และราคาน้ำมันที่ลดลง