สำนักข่าวหุ้นอินไซด์(25 พฤษภาคม 2565)-------GUNKUL ฉายภาพธุรกิจกัญชง พร้อมเติบโตไปกับพันธมิตรทางธุรกิจ โดยลุยขยายตลาดตั้งแต่ต้นน้ำจนถึงปลายน้ำ เพื่อส่งผลิตภัณฑ์ที่มีคุณภาพออกสู่ผู้บริโภค เล็งขยายตลาดไปยังต่างประเทศ หลังส่งทีมผู้บริหารศึกษาดูงานเพื่อวางรากฐาน ส่งสัญญาณผลงานไตรมาส2/65 ฟอร์มยังดีต่อเนื่อง ผลจากธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานลมที่ได้รับอานิสงส์เต็มๆ จากกระแสลมที่เร็วและแรงมากขึ้น พร้อมทยอยรับรู้รายได้จากงาน EPC ที่ตุนไว้ในมือกว่า 4.5 พันล้านบาท ฟากซีอีโอ“สมบูรณ์ เอื้ออัชฌาสัย” มั่นใจธุรกิจกลุ่ม GUNKULสามารถเติบโตอย่างมีศักยภาพมากขึ้น เดินหน้าลุยธุรกิจตาม Roadmap เชื่อผลักดันผลงานโตไม่ต่ำกว่าปีละ 20%

ดร.สมบูรณ์ เอื้ออัชฌาสัย ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร บริษัท กันกุลเอ็นจิเนียริ่ง จำกัด (มหาชน) (GUNKUL) เปิดเผยว่าหลังจากที่บริษัทย่อยของ GUNKUL ได้รับใบอนุญาตจากสำนักงานคณะกรรมการอาหารและยา (อย.) ในการนำเข้าเมล็ดพันธุ์กัญชงจากสหรัฐฯ รวมถึงผลิต (ปลูก) กัญชง และผลิต (ที่มิใช่การปลูก) ยาเสพติดให้โทษประเภท 5 เฉพาะกัญชง เพื่อประโยชน์ในเชิงพาณิชย์หรืออุตสาหกรรมนั้น ขณะนี้กลุ่มบริษัทฯ ได้เดินหน้ารุกธุรกิจกัญชง กัญชาตามแผนที่ได้วางไว้อย่างเต็มที่ โดยเน้นการเติบโตไปพร้อมๆ กับพันธมิตรทางธุรกิจที่ได้ร่วมกันในการต่อยอดธุรกิจกัญชง กัญชา เพื่อขยายตลาดตั้งแต่ต้นน้ำจนถึงปลายน้ำ พร้อมนำผลิตผลิตภัณฑ์ที่มีคุณภาพส่งต่อไปยังผู้บริโภค

พร้อมกันนี้บริษัทฯ ได้ให้ความสำคัญในการขยายตลาดไปยังต่างประเทศ โดยล่าสุดได้ส่งทีมผู้บริหารไปศึกษาดูงานที่ฝรั่งเศล เบลเยี่ยม และเนเธอร์แลนด์ ซึ่งนอกจากไปศึกษาดูงานด้านนวัตกรรมทางการผลิต และเครื่องจักรแล้ว ถือเป็นการเพิ่มโอกาสในการนำเอาตัวอย่างผลิตภัณฑ์กัญชง กัญชาจากต่างประเทศเพื่อนำมาพัฒนาปรับใช้ให้เข้ากับผู้บริโภคที่ประเทศไทย ที่สำคัญเป็นการวางรากฐานในอนาคตเพื่อขยายตลาดผลิตภัณฑ์กัญชง กัญชาส่งออกไปยังต่างประเทศ เนื่องจากกระแสความนิยมมีค่อนข้างสูง

“หลังจากที่กัญชงกลายเป็นพืชเศรษฐกิจใหม่ สามารถนำไปใช้ประโยชน์ในเชิงพาณิชย์และอุตสาหกรรม เชื่อมโยงสู่ห่วงโซ่อุตสาหกรรม 5 กลุ่ม ได้แก่ เครื่องดื่ม อาหาร ยาและอาหารเสริม เครื่องแต่งกาย และผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคล นับเป็นโอกาสของ GUNKUL ในการเพิ่มช่องทางในการขยายธุรกิจและสร้างฐานรายได้เพิ่ม โดยเน้นสร้างการเติบโตไปพร้อมๆ กับกลุ่มพันธมิตรที่ได้ร่วมกันต่อยอดธุรกิจกัญชง กัญชา”ดร.สมบูรณ์กล่าวในที่สุด

สำหรับแนวโน้มธุรกิจในไตรมาส2/2565 กลุ่มบริษัทฯมีความมั่นใจในศักยภาพของรายได้และกำไรจะเติบโตอย่างต่อเนื่องจากไตรมาส1/2565 เนื่องจากทยอยรับรู้รายได้จากโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนทั้งในและต่างประเทศ ซึ่งเป็นรายได้หลักที่มีเข้ามาอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะโรงไฟฟ้าพลังงานลม แม้จะไม่ใช่ฤดูกาลของลม แต่กลับมีกระแสลมที่ค่อนข้างแรงและเร็วตามปริมาณฝนที่มีเข้ามาค่อนข้างมากในช่วงนี้ ส่งผลให้สามารถผลิตไฟฟ้าได้มากขึน และจะสนับสนุนผลการดำเนินงานอย่างมีนัยสำคัญ

รวมทั้ง บริษัทฯ เริ่มรับรู้รายได้จากธุรกิจกัญชงเข้ามาตั้งแต่ไตรมาส2/2565 จากการตัดช่อดอกกัญชงล็อตแรกโรงเรือนแห่งที่ 1 ที่ห้วยบง จังหวัดนครราชสีมาเพื่อส่งเข้าโรงสกัด อีกทั้งยังทยอยรับรู้รายได้จากงานรับเหมาก่อสร้างและวางระบบทางด้านวิศวกรรม (EPC) ซึ่งปัจจุบันมีงานในมือ(Backlog) ประมาณ 4,500 ล้านบาท โดยปีนี้บริษัทฯ มีแผนเตรียมเข้าร่วมประมูลโครงการใหม่ๆ ที่จะเปิดให้ประมูลกว่า 50,000 ล้านบาท และคาดว่าบริษัทมีโอกาสได้รับงานประมาณ 7-10% ของมูลค่างานทั้งหมด

“ตาม Roadmap ของบริษัทฯ โดยวางงบลงทุน 3 ปี (2565-2567) ไว้ที่ 20,000 ล้านบาท เพื่อแบ่งลงทุนในธุรกิจพลังงานทดแทน,ลงทุนในธุรกิจกัญชง และลงทุนในธุรกิจงานก่อสร้างโรงงานและคลังสินค้า (Built-to-Suit) รวมถึงเพิ่มกำลังการผลิตธุรกิจพลังงานทดแทนเพื่อแตะระดับ 1,000 เมกะวัตต์ภายในปี 2566 ส่วนธุรกิจกัญชงล่าสุด บริษัทย่อย “จี.เค.ไบโอ เอ็กซ์แทรคชั่น” ได้รับใบอนุญาตโรงสกัดสาร CBD จาก สำนักงานคณะกรรมการอาหารและยา (อย.)เรียบร้อยแล้ว และพร้อมนำผลผลิตไปใช้ในผลิตภัณฑ์อาหาร-เครื่องสำอางและยาสมุนไพรออกจำหน่ายสู่ตลาดตามแผนที่วางไว้ ทำให้บริษัทฯ มีความมั่นใจผลการดำเนินงานจะเติบโตตามเป้าหมายไม่ต่ำกว่าปีละ 20%”ดร.สมบูรณ์กล่าว

บล.เคทีบีเอสที แนะนำซื้อGUNKUL
คงราคาเป้าหมาย 6.45 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) ออกบทวิเคราะห์ เปิดเผยว่า คงคำแนะนำ “ซื้อ” บริษัท กันกุลเอ็นจิเนียริ่ง จำกัด (มหาชน) GUNKUL และคงราคาเป้าหมายที่ 6.45 บาท อิง SOTP ทั้งนี้เรามีมุมมองเป็นบวกจากงาน SET Opportunity Day เมื่อ 24 พ.ค. 2022 ทุกธุรกิจมีพัฒนาการที่ดี โดยสรุปประเด็นได้ดังนี้ 1)ธุรกิจผลิตไฟฟ้า ปัจจุบันกระแสลมกลับมาดีขึ้นมากใน 2Q22E และคาดว่าจะผลิตไฟฟ้าได้มากขึ้นYoY ในขณะที่การขยายกำลังการผลิตตั้งเป้าเพิ่มขึ้น 100 - 150MW ในปี 2022E 2) ธุรกิจ EPC ยังคงเป้าการรับรู้ รายได้ในปี นี้ที่ 2.5-3.0 พันล้านบาท จาก backlog ราว 4.5-5.0 พันล้านบาท

  3) ธุรกิจกัญชง-กัญชา เดินหน้าตามแผน ปัจจุบัน JV รวมกับ THCG เตรียมเปิดคลีนิกซึ่งมีการรักษาแบบร่วมสมัยในขณะที่การสกัดสาร CBD อยู่ระหว่างเจรจาพันธมิตร อีกหลายราย โดยมีบางส่วนเรมิส่งคำสั่งซื้อแล้ว เรามีมุมมองเป็นบวกธุรกิจมีพัฒนาการที่ดี และยังคงมุมมองแนวโน้มผลประกอบการ2Q22Eฟื้นตัวได้ดี QoQ จากโรงไฟฟ้าพลังงานลมที่กลับมาผลิตไฟมากขึ้นรวมถึงการรับรู้ รายได้จากงานEPC หลังผ่าน low season

  ในขณะที่ธุรกิจกัญชง-กัญชา คาดตลาดคลายความกังวลเรื่องความต้องการสินค้าลงบางส่วนเนื่องจากที่ผ่านมามีการประกาศความร่วมมือกับพันธมิตรหลายรายและเริ่มมีคำสั่งซื้อเข้ามาแล้ว คาดว่าจะได้เห็นทิศทางที่ชัดเจนขึ้นหลังประกาศงบ 2Q22Eราคาหุ้น underperform SET ราว -7% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา หลังจาก outperform SET ได้ดีในช่วง 12 เดือน คาดมาจากความผันผวนของตลาดกรณีสงครามยูเครน-รัสเซีย และสหรัฐฯพิจารณาปรับดอกเบี้ยนโยบาย รวมถึงการtake profit เพื่อรอดูพัฒนาการของธุรกิจกัญชง-กัญชา ฃ

  อย่างไรก็ตามปัจจุบันธุรกิจกัญชง-กัญชา ได้รับใบอนุญาตครบถวน และจะเริ่มรับรู้ รายได้ใน 2Q22 นอกจากนี้แนวโน้มผลประกอบการผ่านช่วง bottom ของปี 2022E ไปแล้วใน 1Q22 คาดหุ้นจะกลับมาได้รับความสนใจจากตลาดอีกครั้ง

Event : Set Opportunity Day
  พัฒนาการดีต่อเนื่องในทุกธุรกิจ สรุปประเด็นสำคัญจากงาน SET Opportunity Day เมื่อ 24พ.ค. 2022 ดังนี้ :

  - ธุรกิจผลิตไฟฟ้า ผู้บริหารแจ้งจากลมที่น้อยใน 1Q22 (ผลิตไฟฟ้าลดลง -33% YoY) ปัจจุบันเห็นกระแสลมกลับมาดีขึ้นมากใน 2Q22E และคาดว่าจะผลิตไฟฟ้าได้มากขึ้น YoY ในขณะที่การขยายกำลังการผลิตตั้งเป้ามีเพิ่ม 100 - 150MW ในปี 2022E
  
  - ธุรกิจ EPC ยังคงเป้าการรับรู้ รายได้ในปี นี้ที่ 2.5-3.0 พันล้านบาท จาก backlog ราว 4.5-5.0พันล้านบาท โดยมีงานรอเข้าประมูลเพิ่มเติมราว 5.0 หมื่นล้านบาท คาดได้งานราว 10%

  - ธุรกิจกัญชง-กัญชา เดินหน้าตามแผน ปัจจุบัน JV รวมกับ THCG เตรียมเปิดคลีนิกซึ่งมีการรักษาแบบร่วมสมัยโดยมีกัญชงเป็นส่วนประกอบ พร้อมกับสินค้ากัญชง-กัญชา ที่มีมากกว่า 30 SKU
เตรียมจำหน่าย ในขณะที่ธุรกิจสกัดสาร CBD อยู่ระหว่างเจรจาพันธมิตร อีกหลายราย โดยมีพันธมิตร
บางส่วนเรมิส่งคำสั่งซื้อแล้ว

***Implication***

  คงประมาณการกำไรปกติปี 2022E คำดเห็นกำไรเร่งตัวขึ้นได้ในช่วงที่เหลือของปีเรามองเป็นบวก ธุรกิจมีพัฒนาการที่ดีทั้งนี้แนวโน้มผลประกอบการ2Q22E คาดฟื้นตัวได้ดี QoQ จากโรงไฟฟ้าพลังงานลมที่กลับมาผลิตไฟมากขึ้นรวมถึงแนวโน้มการรับรู้ รายได้จากงาน EPC หลังผ่านlow season ในขณะที่ธุรกิจกัญชง-กัญชา คาดตลาดคลายความกังวลเรื่องความต้องการสินค้าลงบางส่วนเนื่องจากที่ผ่านมามีการประกาศความร่วมมือกับพันธมิตรหลายรายและเริ่มมีคำสั่งซื้อเข้ามาแล้ว คาดว่าจะได้เห็นทิศทางที่ชัดเจนขึ้นหลังประกาศงบ 2Q22E เบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2022E ที่ 2.9 พันล้านบาท (+43% YoY)

***Valuation/Catalyst/Risk***
  ราคาเป้าหมาย 6.45 บาท อิง SOTP แบ่งเป็นธุรกิจ EPC ใช้ forward PERที่ 30X เทียบเท่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี -0.5SD สร้างมูลค่าต่อหุ้น 1.20 บาท ธุรกิจผลิตไฟฟ้าอิง DCF (WACC 5.7%, TG 0%) มูลค่า 3.00 บาท และธุรกิจกัญชง-กัญชา อิง PER40x มูลค่า 2.25 บาท โดย upside เพิ่มเติมคือการได้โครงการโรงไฟฟ้าใหม่ซึ่งปัจจุบันรอผลเจรจาราว 200MW คาดเห็นความคืบหน้าในปี 2022E และแนวโน้มธุรกิจกัญชง-กัญชาที่มโอกาสทำกำไรได้มากกว่าที่ประเมิน

Analyst :Poonpat Chaikumhan, CFA (Reg. no. 038730)



---จบ---