THAI
การบินไทย
ค่าโดยสารยังแข็งแรง แต่ค่าน้ำมันกดกำไร 3Q26
เราคาดกำไรหลัก 3Q26 เพียง 885 ล้านบาท ลดลง 84% YoY และ 27% QoQ แม้รายได้เพิ่ม 12% YoY เป็น 4.81 หมื่นล้านบาท จากค่าโดยสารต่อหน่วยที่เพิ่ม 16% YoY และจำนวนผู้โดยสาร 3.97 ล้านคนเพิ่ม 2% YoY แต่ราคาน้ำมันเครื่องบินคาดอยู่ที่ 150 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล เพิ่ม 57% YoY และค่าใช้จ่ายจากน้ำท่วมทำให้ต้นทุนดำเนินงานเพิ่มเร็วกว่ารายได้

ผลกระทบน้ำท่วมคาด ไม่เกิน 1 พันล้านบาท จากเที่ยวบินยกเลิกและการชดเชยผู้โดยสาร การส่งสัมภาระตกค้างกลับบ้าน รายได้ Cargo ที่หายไป และค่าแรงพิเศษ โดยจะรับรู้ส่วนใหญ่ใน 3Q26 และคาดมีผลต่อ 4Q26 เพียงเล็กน้อย ก่อนหมดผลกระทบในปี 2027

4Q26 คาดเริ่มฟื้นแรงตามฤดูกาล โดย Load factor เพิ่มเป็น 84% สูงสุดของปี และกำไรหลักคาดกลับขึ้นเป็น 3.6 พันล้านบาท หรือประมาณ 4 เท่าของ 3Q26 แม้ราคาน้ำมันเครื่องบินที่ใช้ในสมมติฐานเพิ่มเป็น 170 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล ขณะที่ค่าโดยสารต่อหน่วยยังทรงตัว QoQ

เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2026 เพียง 1% เหลือ 1.48 หมื่นล้านบาท แต่กลับปรับกำไรปี 2027 ขึ้น 9% เป็น 1.98 หมื่นล้านบาท เพิ่ม 34% YoY แม้เพิ่มสมมติฐานราคาน้ำมันเครื่องบิน เพราะชดเชยด้วยค่าโดยสารต่อหน่วยและจำนวนผู้โดยสารที่สูงกว่าคาด รวมถึงเพิ่มสมมติฐานรายได้ดอกเบี้ยปี 2027 จาก 2 พันล้านบาทเป็น 4 พันล้านบาท

Fundamental view: อย่างไรก็ตาม ความผันผวนของราคาน้ำมันยังทำให้เรา ลด PER ที่ใช้ประเมินมูลค่าจาก 11 เท่าเหลือ 10 เท่า แม้ EPS ปี 2027 จะเพิ่มจาก 0.64 บาทเป็น 0.70 บาท (กลบกัน) ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2027 ราว 7.3 เท่า ทั้งนี้ ยังคงแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 7.10 บาท