ศุภาลัย
เปิดแผนธุรกิจเน้นการตั้งรับอย่างระวัง รอฟื้นปลายปี
เราคาดกำไรหลัก 4Q25 ที่ 1.2 พันล้านบาท ลดลง 39% YoY แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 4% QoQ จากการคุมต้นทุนเป็นหลัก โดย YoY ที่หดตัวแรงมาจากการสัดส่วนคอนโดมาร์จิ้นสูงโอนน้อยลง หลัง Supalai Blue Whale Hua Hin โอนไปเกือบหมดใน 3Q25

สำหรับแผนธุรกิจปี 2026 นั้น SPALI เน้น การประคองกำไรและความแข็งแรงงบดุล มากกว่าการเร่งเติบโต ในช่วงครึ่งปีแรกยังเผชิญการแข่งขัน แต่ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงและรายได้ JV ออสเตรเลียช่วยหนุน ส่วนคาดว่าการฟื้นตัวมีแนวโน้มกระจุกตัวใน 2H26 สำหรับภาพรวม presales ตั้งเป้า 3.0 หมื่นล้านบาท (+14% YoY) จากฐานต่ำปี 2025 ยังให้น้ำหนักโครงการแนวราบเป็นหลัก ขณะที่คอนโดเปิดใหม่อย่างจำกัดและเน้นการโอนเป็นสำคัญ

การแข่งขันคอนโดยังอยู่ในระดับบริหารได้จากราคาที่ต่ำกว่าคู่แข่ง 10–15% ขณะที่การแข่งขันแนวราบยังตึงตัวถึง 2Q26 ก่อนจะค่อยๆ ผ่อนคลาย ส่งผลให้ การฟื้นตัวของ GM ชัดขึ้นใน 2H26
Fundamental view: เราคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 19 บาท