COM7
คอมเซเว่น
จากค้าปลีกไอที สู่ฐานกำไรใหม่ ที่ไปไกลได้มากขึ้น
เรากลับมาเริ่มวิเคราะห์ (Re-initiation) COM7 ด้วยคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2027 ที่ 38 บาท จากภาพกำไรที่ไม่ได้พึ่งเพียงยอดขายสินค้าไอทีอีกต่อไป แต่เริ่มมีแรงหนุนเพิ่มจากธุรกิจสินเชื่อ UFUND และ iCare ทำให้ฐานกำไรกว้างขึ้นกว่าการพึ่งพาแค่ขายสินค้า ขณะที่กำไรหลักปี 2026–28 คาดโตเฉลี่ย 15% ต่อปี แต่หุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2027 ราว 13 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตราว 19% และยังไม่สะท้อนภาพการเติบโตที่แท้จริง เราสรุปประเด็นบวกสำคัญให้ ดังนี้

1) แรงส่งระยะสั้นยังแข็งแกร่ง โดยคาดกำไรหลัก 3Q26 ที่ 1.32 พันล้านบาท เพิ่ม 51% YoY และ 1% QoQ สวนทางกับฤดูกาลปกติที่กำไรมักลดลง 10–15% QoQ จากรายได้ที่คาดโต 25% YoY เป็น 2.42 หมื่นล้านบาท หนุนจากยอดขายหน้าร้านที่แข็งแรง ราคาขายเฉลี่ยสินค้าไอทีและสมาร์ตโฟนสูงขึ้น รวมถึงสัดส่วนรายได้บริการที่มีอัตรากำไรสูงเพิ่มขึ้น ขณะที่การปิดสาขาที่ผลงานไม่ดีช่วยลด SG&A/ยอดขาย และดัน EBIT margin ขึ้นเป็น 6.8% จาก 5.9% ใน 3Q25

2) แนวโน้ม 4Q26 ยังดีต่อ โดยยอดขายสินค้าไอทีช่วงต้นไตรมาสยังโตระดับเลขสองหลัก YoY และได้แรงหนุนจากการรับรู้ยอดขาย iPhone รุ่นใหม่เต็มไตรมาส รวมถึงโน้ตบุ๊ก Mac และการเปิดสาขาใหม่ เราคาดกำไรหลักปี 2026 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 5.25 พันล้านบาท เพิ่ม 29% YoY อย่างไรก็ตาม ต้องติดตามว่าการซื้อสินค้าล่วงหน้าก่อนการขึ้นราคาจะดึงอุปสงค์บางส่วนจาก 4Q26–1Q27 ไปแล้วหรือไม่
3) โครงสร้างรายได้เปลี่ยนไประดับบน แม้จำนวนสมาร์ตโฟนทั่วโลกอาจไม่เร่งตัวมากใน ปี 2027 แต่ COM7 มีโครงสร้างรายได้ที่ได้ประโยชน์จากการขยับไปสินค้าระดับบน โดยสมาร์ตโฟนคิดเป็นราว 60% ของยอดขาย และสินค้า Apple ราว 45% ทำให้การขึ้นของราคาขายเฉลี่ยช่วยชดเชยจำนวนเครื่องที่อ่อนแอลงได้ เราคาดรายได้ปี 2027 เพิ่ม 8% YoY และกำไรหลักเพิ่ม 11%

4) UFUND เป็นอีกแรงขับเคลื่อนสำคัญ ซึ่งกำลังขยายจากเครือข่าย COM7 ไปยังร้านตัวแทนภายนอก จุดขายเพิ่มจาก 780 แห่ง ณ สิ้นมี.ค. เป็นราว 2,600 แห่ง ณ สิ้นก.ย. 2026 ขณะที่สัดส่วนลูกค้าที่เลือกใช้สินเชื่อเพิ่มเป็นราว 18% และยังมีพื้นที่โตอีกมาก เราคาดพอร์ตสินเชื่อเพิ่มจาก 4.3 พันล้านบาทในปี 2025 เป็น 1.44 หมื่นล้านบาทในปี 2028 และกำไรสุทธิของ UFUND เพิ่มจาก 485 ล้านบาทเป็น 1.2 พันล้านบาท หรือโตเฉลี่ย 36% ต่อปี โดยจะสร้างราว 1 ใน 3 ของการเติบโตของกำไร COM7 ช่วงปี 2026–28

5) iCare ยกระดับศักยภาพการเติบโต หลัง PLANB เข้าถือหุ้น แม้สัดส่วนถือหุ้นของ COM7 จะลดลงเหลือราว 46.3% หลัง PLANB เพิ่มทุน 860 ล้านบาท แต่ประเด็นสำคัญไม่ใช่เงินทุน เพราะ iCare มี CAR ที่ 324% สูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำ 140% มาก และสามารถรองรับรายได้ประกันปี 2027 ได้ราว 1.4 พันล้านบาท โดยไม่ต้องเพิ่มทุนอยู่แล้ว ขณะที่เงินเพิ่มทุนจาก PLANB จะเพิ่มศักยภาพรองรับรายได้เป็นราว 2.3 พันล้านบาท และโอกาสที่สำคัญกว่าคือเครือข่ายสื่อและพันธมิตรของ PLANB ที่ช่วยเร่งการกระจายผลิตภัณฑ์และการเติบโตของ iCare เปิด Upside ในอนาคตอีกมาก