Equality for All
DELTA : บมจ.เดลต้า อีเลคโทรนิคส์

คาด 4Q26 ยอดขายสูงสุดของปี จากอุปสงค์ที่ยังแข็งแกร่ง : แนวโน้ม 4Q26 คาดว่ายอดขายยังโต q-q ตามอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง แต่สถานการณ์วัตถุดิบที่ยังไม่คลี่คลายทำให้อาจต้องตั้งสำรองอีก อย่างใน 3Q26 ที่ผ่านมามีการตั้งสำรองอยู่ที่ 1,846 ลบ. ซึ่งเป็นการตั้งสำรองจากวัตถุดิบ 30% และจากสินค้าสำเร็จรูป 70% อย่างไรก็ตาม จากการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาดทำให้เรามีปรับประมาณการปี 2026 ลงจากเดิม ภายใต้ยออดขาย 8,711 ล้านเหรียญ +45% y-y แต่มีปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลงจาก 29.3% เหลือ 28.7% สะท้อนปัจจัยการตั้งสำรองวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น และปรับกำไรสุทธิลงเหลือ 30,781 ลบ. เพิ่มขึ้น 24%
ปัญหาการขาดแคลนวัตถุดิบยังกดดันอัตรากำไรให้ลดลง : ผู้บริหารแจ้งปัญหาห่วงโซ่อุปทานโลกยังคงตึงตัวทำให้การขาดแคลนวัตถุดิบยังมีผลต่อเนื่องถึงปี 2027 ส่งผลให้ราคาวัตถุดิบยังคงปรับตัวเพิ่มขึ้นและระยะเวลาในการส่งมอบสินค้า (Lead Time) ยาวนานขึ้น และคาดว่ายังไม่สามารถแก้ไขปัญหาดังกล่าวได้ในระยะสั้นเนื่องจากกำลังการผลิตของซัพพลายเชนไม่สามารถเติบโตได้ทันต่อความต้องการที่สูงขึ้นอย่างก้าวกระโดดจากกระแส AI ประกอบกับลูกค้าอยู่ระหว่างเปลี่ยนเทคโนโลยีทำให้การเรียกรับสินค้าสำเร็จรูปล่าช้ากว่าที่ตั้งใจไว้ ทำให้บ. ต้องมีการจัดเก็บที่มากทั้งในส่วนสินค้าสำเร็จรูปและวัตถุดิบเพื่อประกอบ ผู้บริหารแจ้งว่าบริษัทอยู่ระหว่างเจรจาขอปรับราคาขายขึ้นกับลูกค้าซึ่งคาดจะสามารถปรับได้ภายในสิ้นปีนี้เพื่อช่วยลดผลกระทบต่อต้นทุนที่เพิ่มขึ้นได้ซึ่งคาดจะเป็นบวกต่อการดำเนินงานปี 2027
ปรับประมาณการปี 2027 ลงเพื่อสะท้อนปัจจัยลบที่ยังไม่คลี่คลาย : ผู้บริหารแจ้งว่าคำสั่งซื้อยังแข็งแกร่งจนถึง 3Q27 แล้ว โดยเฉพาะกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ Data center และ AI และยังขยายการนำ AI ไปใช้ในอุตสาหกรรมอื่น ๆ ซึ่งเป็นปัจจัยเร่งต่อยอดขายให้ยังเติบโตได้ เราไม่กังวลต่อยอดขายของบ. คาดว่ายังโตระดับ 2 หลัก y-y ได้ เราคาดยอดขาย 10,359 ล้านเหรียญเพิ่มขึ้น 19% y-y แต่ปัญหาวัตถุดิบที่ยังไม่คลี่คลายทำให้เรามีปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 29% และปรับกำไรสุทธิลงเหลือ 39,299 ลบ. เพิ่มขึ้น 28% y-y
จากสถานการณ์วัตถุดิบที่ยังกดดันการดำเนินงานให้ฟื้นตัวน้อยกว่าคาดทำให้เราปรับลดประมาณการและคำแนะนำลงจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” และปรับลดราคาเหมาะสมลงเหลือ 252 บาทอิงบน P/E 80 เท่า สะท้อนปัจจัยลบที่ยังไม่คลี่คลาย

เติบโตแต่เสี่ยงมากขึ้น
“ เราคาดว่าแนวโน้มยอดขายยังเติบโตจากฐานรายได้ทิ่อิงกับสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ AI และ Data center แต่สถานการณ์วัตถุดิบที่ยังตึงตัวทำให้การบริหารจัดการดูยากขึ้นและปัญหาดังกล่าวจะยังมีผลต่อเนื่องไปปีหน้า
เรายังชอบอยู่จากอุปสงค์ที่ยังแข็งแกร่ง แต่หากสามารถปรับราคาขายขึ้นสะท้อนต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและสถานการณ์วัตถุดิบคลี่คลายลงจะทำให้ภาพรวมดีขึ้น”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th