AAV
เอเชีย เอวิเอชั่น
แนวทางการลดเที่ยวบินกดดัน 3Q26 ขาดทุนหนักกว่าคาด

ใน 3Q26 คาดรายได้ 8.1 พันล้านบาท ลด 13% YoY และ 20% QoQ จากผู้โดยสาร 3.4 ล้านคน ลด 28% YoY หลังหยุดดำเนินการเที่ยวบินทั้งหมดที่บินจากสุวรรณภูมิ รวมถึงลดเที่ยวบินไปเกาหลีใต้ อินเดีย และฮ่องกง จำนวนที่นั่งลด 25% YoY และอัตราบรรทุกผู้โดยสารอยู่ที่ 76% แม้ค่าโดยสารเฉลี่ยเพิ่ม 25% YoY เป็น 2,042 บาท/คน ช่วยชดเชยจำนวนผู้โดยสารที่ลดลงบางส่วน ดังนั้น ผลจากกำลังการบินที่ลดลงและค่าใช้จ่ายคืนเครื่องบินก่อนกำหนด ทำให้เราคาด ขาดทุนหลัก 2.1 พันล้านบาท เทียบกับขาดทุน 1.3 พันล้านบาทใน 3Q25 และ 1.8 พันล้านบาทใน 2Q26 ขณะที่ราคาน้ำมันเครื่องบินแม้ลดลง QoQ แต่ยังสูงกว่า 3Q25 ถึง 61% จึงยังเป็นแรงกดดันสำคัญต่อต้นทุน

แนวโน้มใน 4Q26 คาดจำนวนผู้โดยสารฟื้นเป็น 5.2 ล้านคน เพิ่ม 53% QoQ หลังกลับมาเปิดบางเส้นทางจากสุวรรณภูมิ และคาดกลับมามีกำไรหลัก 383 ล้านบาท แต่ลดลง 60% YoY จากต้นทุนน้ำมันเครื่องบินที่ยังสูง ส่งผลให้เราปรับประมาณการปี 2026 เป็น ขาดทุนหลัก 1.9 พันล้านบาท จากเดิมคาดขาดทุน 801 ล้านบาท และลดประมาณการกำไรปี 2027 ลง 15% เหลือ 1.3 พันล้านบาท หลังลดสมมติฐานจำนวนผู้โดยสารและอัตราบรรทุกผู้โดยสาร

ทั้งนี้ ปี 2027 ยังมีภาพฟื้นตัวจากโครงข่ายเส้นทางที่กระชับและทำกำไรได้ดีขึ้น ต้นทุนดำเนินงานลดลง และผลจากการคืนเครื่องบิน 2 ลำ แต่ยังไม่เห็นปัจจัยเร่งราคาหุ้นที่ชัดเจนในระยะใกล้

Fundamental view: เราปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ (จากซื้อ) ราคาเป้าหมาย 0.85 บาท (จาก 1.00 บาท) หลังจะเผชิญแรงกดดันใน 3Q26 ที่ขาดทุนหนักขึ้น และแม้ธุรกิจจะกลับมามีกำไรใน 4Q26 แต่ยังไม่เพียงพอชดเชยประมาณการทั้งปีที่อ่อนลง