TIDLOR : หารือกับบริษัทประเด็นสำคัญของ 3Q26F สะท้อนผลการดำเนินงานที่เป็นไปตามเป้าหมาย

Tidlor Holdings (TIDLOR) เปิดเผยแนวโน้มผลประกอบการ 3Q26F ที่ปรับปรุงล่าสุด โดยคาดว่าจะประกาศผลประกอบการในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน ภาพรวมของข้อมูลและมุมมองของผู้บริหารสอดคล้องกับเป้าหมายที่บริษัทกำหนดไว้สำหรับทั้งปี ประเด็นสำคัญและมุมมองโดยรวมของเรามีดังนี้
• การเติบโตของสินเชื่อ : บริษัทคาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 2-3% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อทะเบียนรถจักรยานยนต์และรถยนต์ ขณะที่ยังคงติดตามคุณภาพพอร์ตสินเชื่อรถบรรทุกอย่างใกล้ชิดก่อนเร่งการขยายตัวในกลุ่มดังกล่าว การเติบโตของสินเชื่อที่ 2.5% QoQ จะส่งผลให้สินเชื่อเติบโต 7.5% YoY ซึ่งยังอยู่ในกรอบเป้าหมายการเติบโตทั้งปีที่ 5-10%

• ธุรกิจประกันภัย : TIDLOR ระบุว่ารายได้จากธุรกิจประกันภัยมีแนวโน้มเติบโต YoY ใกล้ระดับบนของกรอบเป้าหมายทั้งปีที่ 5-10% อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาปัจจัยด้านฤดูกาลในเชิง QoQ เราพบว่า 3Q มักเป็นไตรมาสที่ยอดขายชะลอตัว ก่อนเข้าสู่ช่วง High Season ใน 4Q

• คุณภาพสินทรัพย์ : หลังจาก credit cost อยู่ในระดับต่ำเป็นพิเศษใน 1Q26 เนื่องจากการกลับรายการเงินสำรองส่วนเพิ่ม (overlay) ที่ไม่ได้ใช้ ซึ่งตั้งไว้เพื่อรองรับความเสี่ยงจากเหตุการณ์น้ำท่วมในหาดใหญ่เมื่อเดือนธันวาคม 2025 โดยผลกระทบที่เกิดขึ้นจริงต่ำกว่าที่คาดไว้อย่างมาก และ credit cost ยังคงอยู่ในระดับต่ำใน 2Q26 บริษัทคาดว่า credit cost และ NPL จะกลับเข้าสู่ระดับปกติมากขึ้นใน 3Q26F สะท้อนภาวะเศรษฐกิจที่ยังไม่ฟื้นตัวอย่างเต็มที่และการเร่งตัวของการเติบโตสินเชื่อ ทั้งนี้ บริษัทระบุว่าไม่พบผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากสถานการณ์น้ำท่วมที่เกิดขึ้นล่าสุด โดยภาพรวม บริษัทยังคงคาดว่า credit cost และอัตราส่วน NPL จะอยู่ในช่วงล่างของกรอบเป้าหมายทั้งปี

• อัตรากำไรและอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ : คาดว่าอัตราผลตอบแทนจากสินเชื่อจะเพิ่มขึ้น QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากจำนวนวันในไตรมาส 3 ที่มากกว่าไตรมาส 2 นอกจากนี้ ต้นทุนทางการเงินมีแนวโน้มลดลงอย่างมีนัยสำคัญใน 3Q และ 4Q หลังจากบริษัทย่อยออกหุ้นกู้ใหม่มูลค่า 8 พันล้านบาท ด้วยอัตราดอกเบี้ยประมาณ 2% เพื่อนำมารีไฟแนนซ์หุ้นกู้เดิมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าซึ่งครบกำหนดไถ่ถอน ดังนั้น เราคาดว่าส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) จะปรับตัวเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จากการเร่งขยายพอร์ตสินเชื่อและการเปิดสาขาใหม่จำนวน 22 แห่งใน 3Q26

• มุมมองของเรา : เราประเมินว่ากำไรสุทธิ 3Q26F จะเพิ่มขึ้น 5.5% YoY สู่ระดับ 1.48 พันล้านบาท แต่ลดลง 3.3% QoQ โดยมีสาเหตุหลักจากปัจจัยตามฤดูกาลที่ส่งผลให้ credit cost และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ใน 3Q26F สูงกว่า 2Q26 ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนกำไร 9M26F ที่ 4.63 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 19.0% YoY และคิดเป็น 82% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ทั้งนี้ เราตั้งข้อสังเกตว่าอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิที่อยู่ในระดับไม่สูงนัก เป็นผลจากฐานเปรียบเทียบที่อยู่ในระดับสูงทั้งในมิติ YoY และ QoQ เราคาดว่ากำไรของ TIDLOR จะเติบโต 14.7% YoY สู่ระดับ 5.66 พันล้านบาท คิดเป็น PER ที่ 8.6 เท่าของประมาณการกำไรปี 2026F โดยเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TIDLOR ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมที่ 25.00 บาท