BCH
บางกอก เชน ฮอสปิทอล
ค่ารักษาประกันสังคมมีแนวโน้มขึ้นน้อยกว่าคาด
ประเด็นสำคัญคือการปรับขึ้น ค่ารักษาเหมาจ่ายรายหัวประกันสังคม (SSO) ในปี 2027 มีแนวโน้มต่ำกว่าที่ผู้ประกอบการประเมิน โดยจากการตรวจสอบแหล่งข้อมูล หลังคณะอนุกรรมการพิจารณาเมื่อ 19 ต.ค. พบว่าอัตราใหม่อาจเพิ่มเพียง 3–4% จากปัจจุบัน 1,808 บาท/คน ต่ำกว่าระดับ 2,000 บาท/คน หรือ +10.6% ที่เคยคาดหวังไว้ แม้อัตรายังไม่เป็นทางการและต้องรอการอนุมัติ แต่ประเมินว่ามีโอกาสเปลี่ยนแปลงจากข้อมูลที่เราทราบในรอบนี้ไม่น่ามาก

ผลต่อกำไรต่างกันชัดเจน เพราะ BCH มีต้นทุนคงที่สูง หากได้ 2,000 บาท/คน กำไรหลักปี 2027 จะอยู่ที่ 1.33 พันล้านบาท เพิ่ม 14.3% YoY และมูลค่าตามราคาเป้าหมาย 11.20 บาท แต่หากเพิ่มเพียง 3.7% เป็น 1,875 บาท/คน กำไรหลักจะอยู่ที่ 1.24 พันล้านบาท โตเพียง 6.0% YoY ต่ำกว่ากรณีเดิม 7.3% และมูลค่าตามราคาเป้าหมายเหลือเพียง 10.40 บาท ต่ำกว่าราคาหุ้นปัจจุบัน 10.50 บาท เล็กน้อย

ด้าน 3Q26 คาดกำไรหลัก 345 ล้านบาท เพิ่ม 10.4% YoY และทรงตัว QoQ จากรายได้ 3.26 พันล้านบาท เพิ่ม 7.5% YoY และ 9.4% QoQ ได้แรงหนุนจากฤดูกาลสูงของผู้ป่วยในประเทศและผู้ป่วยต่างชาติที่มีความซับซ้อนมากขึ้น ขณะที่น้ำท่วมปลายเดือน ก.ย. ทำให้บางเคสเลื่อนไป 4Q26 อัตรากำไรขั้นต้นคาดทรงตัว YoY ที่ 27.5% เพราะจำนวนผู้ป่วยที่เพิ่มขึ้นช่วยชดเชยต้นทุนบุคลากรและเวชภัณฑ์ที่สูงขึ้น

ทั้งนี้ หากตัดเงินรับชดเชยโรคเรื้อรัง 71 ล้านบาทที่รับรู้ใน 2Q26 ออก กำไรหลัก 3Q26 จะเพิ่มราว 20% QoQ สะท้อนว่าการดำเนินงานปกติฟื้นชัดกว่าตัวเลขรายไตรมาสที่เห็น

Fundamental view: แม้แนวโน้มกำไรเริ่มกลับมาโตและการขึ้นค่ารักษา SSO ช่วยเพิ่มกำไรปี 2027 แต่ระดับ 3–4% จำกัด Upside ต่อราคาเป้าหมาย จึงคงคำแนะนำเลี่ยง (ราคาเป้าหมายที่ 10 บาท)