AP
เอพี (ไทยแลนด์)
บางทำเลยังพอขายได้ แม้อัตรากำไรถูกกดดัน
ภาพ 3Q26 ของ AP ยังสะท้อนจุดแข็งเรื่อง การปรับสินค้าให้ตรงกับกำลังซื้อที่มีอยู่จริง แม้ตลาดที่อยู่อาศัยยังอ่อนและธนาคารเข้มงวดการปล่อยสินเชื่อ โดยคาดกำไรหลักที่ 1.16 พันล้านบาท ทรงตัว YoY และเพิ่ม 9% QoQ จากรายได้ 1.07 หมื่นล้านบาท เพิ่ม 18% YoY แต่ทรงตัว QoQ แรงหนุนหลักมาจากโครงการแนวราบ ขณะที่คอนโดมีการโอนราว 1.0 พันล้านบาท

อย่างไรก็ตาม รายได้ที่โตแรงไม่ได้ส่งผ่านมาที่กำไรเต็มที่ เพราะผู้ซื้อขยับลงมาหาสินค้าราคาต่ำลงมากขึ้น โดยเฉพาะทาวน์เฮาส์ที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจที่อยู่อาศัย 3Q26 คาดลดเหลือ 29.0% จาก 30.5% ใน 3Q25 และ 29.4% ใน 2Q26 ทั้งนี้ผลกระทบน้ำท่วมไม่ได้เป็นประเด็นสำคัญ เพราะบริษัทตั้งสำรองไว้แล้ว

จุดที่ยังน่าสนใจคือ AP เตรียมสินค้ามารองรับการเปลี่ยนแปลงของกำลังซื้อได้ค่อนข้างดี โดยยอดรอรับรู้รายได้ของทาวน์เฮาส์และบ้านแฝด ณ สิ้นเดือน ก.ย. อยู่ที่ 1.34 หมื่นล้านบาท สูงกว่าบ้านเดี่ยวที่ 1.07 หมื่นล้านบาท ขณะที่ยอดขายรอโอนของโครงการแนวราบทั้งหมดอยู่ที่ 2.78 หมื่นล้านบาท และคอนโดอีก 3.7 พันล้านบาท ช่วยรองรับรายได้ช่วงถัดไป โดยยอดขายโครงการที่ AP พัฒนาเองใน 3Q26 อยู่ที่ 1.17 หมื่นล้านบาท เพิ่ม 17% YoY

สำหรับทั้งปี เรายังคาดกำไรหลักปี 2026 ที่ 4.7 พันล้านบาท เพิ่ม 9% YoY แม้ 4Q26 ต้องทำกำไรราว 1.57 พันล้านบาทจึงจะถึงประมาณการ แต่แม้กำไรไตรมาสสุดท้ายอยู่เพียง 1.34 พันล้านบาท กำไรทั้งปีก็ยังโตได้ราว 3% YoY สะท้อนว่าภาพการเติบโตยังไม่เสีย แม้ตลาดยังยาก

Fundamental view: AP ยังเด่นจากความสามารถในการขายสินค้าในช่วงราคาที่ยังมีความต้องการ แม้ต้องแลกกับอัตรากำไรที่ลดลง คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026 ที่ 10 บาท อิง PER 7 เท่า