Equality for All
TU : บมจ.ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป

3Q26 คาดกำไร 1,305 ลบ. ทรงตัว y-y +3% q-q : เราคาดการดำเนินงาน 3Q26 ทรงตัว y-y โดยยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น แต่คาดค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นทั้งค่าขนส่งและค่าใช้จ่ายพิเศษ แต่หากเทียบ q-q จะได้ผลบวกจากปัจจัยฤดูกาล
เราคาดยอดขายอยู่ที่ 35,818 ลบ. +4% y-y โดยกลุ่ม Ambient คาดยอดขายโต 3-4% จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายทั้งกลุ่ม Brand และ OEM อีกทั้งการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายเพื่อกระตุ้นยอดขายทำให้ยอดขายทั้งสหรัฐและยุโรปยังเติบโตได้ดี ส่วนอาหารสัตว์เลี้ยงคาดยอดขายโต 14% จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายกลุ่ม Global และการออกสินค้าใหม่ แต่กลุ่มอาหารแช่แข็งคาดยอดขายลดลง y-y จากกำลังซื้อที่ลดลง ประกอบกับยอดขายกลุ่มอาหารสัตว์ลดลง
แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 20.5% จากส่วนผสมสินค้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้น (margin) สูงเพิ่มขึ้นและเงินบาทอ่อนค่า อีกทั้ง margin กลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงดีขึ้น
ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายคาดจะเพิ่มขึ้นเป็น 14.8% มากกว่าเป้าเนื่องมาจากค่าขนส่ง, กิจกรรมส่งเสริมการขายและค่าใช้จ่ายพิเศษเกิดขึ้นจากทั้ง ITC และ TU
คาดกำไรจากบ. ร่วมลดลงราว 20% y-y ส่วนดอกเบี้ยจ่ายคาดลดลง 4% y-y ตามอัตราดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง และคาดภาษีจ่ายเพิ่มขึ้น 33% y-y ตามกำไรที่เพิ่มขึ้น คาดกำไรปกติ 1,395 ลบ. +15% y-y แต่คาดจะมีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนทำให้กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1,305 ลบ. ทรงตัว y-y
แนวโน้มราคาปลาเพิ่มขึ้นจากเดิมกดดันอัตรากำไรใน 4Q26 : แนวโน้มราคาปลาทูน่าช่วงครึ่งปีหลังคาดปรับขึ้นจากครึ่งปีแรก โดย 2 เดือนแรกของ 3Q26 ราคาเฉลี่ย 1,975 เหรียญต่อตัน +12% q-q คาดการดำเนินงาน 3Q26 จะยังไม่ได้รับผลกระทบดังกล่าวเนื่องจากมีสต็อกราว 2 เดือน แต่คาดว่า 4Q26 จะได้รับผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นราว 0.5% จากราคาปลาที่เพิ่มขึ้นมาราว 10% โดยเฉพาะกลุ่ม OEM จากการตกลงราคาขายล่วงหน้าแล้ว อย่างไรก็ตาม ผบห. คาดว่าแนวโน้มราคาปลาจะทยอยลดลงหลังจบฤดูกาลห้ามจับปลาที่ปกติจะอยู่ในช่วง ก.ค. – ต.ค. ของทุกปี
ยังคงประมาณการเดิม : แม้อาจมีปัจจัยลบมาเพิ่มคือราคาวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้น แต่คาดว่าค่าใช้จ่ายพิเศษจะลดลง รวมถึงความเข้มงวดมากขึ้น ประกอบกับเงินบาทที่กลับมาอ่อนค่าอีกครั้งทำให้เรายังคงประมาณการเดิม ภายใต้ยอดขายโต 5% y-y อยู่ที่ 139,167 ลบ. อัตรากำไรขั้นต้น 19.5% ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 14.8% จากค่าขนส่งที่ยังทรงตัวสูงตามราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น, ค่าใช้จ่ายด้านกฎหมาย และค่าใช้จ่ายการตลาดเพื่อกระตุ้นยอดขาย และคาดกำไรสุทธิ 4,912 ลบ. +7% y-y เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 2027 อยู่ที่ 14.70 บาท

ฟื้นตัวเบา ๆ q-q
“แม้ช่วงที่เหลือของปีการดำเนินงานอาจไม่เด่นเท่าครึ่งปีแรก แต่เราคาดกำลังผ่านช่วงต่ำสุดแล้ว และรอดูว่าสิ่งที่บ. ดำเนินไปอย่างโครงการ Sonar รวมถึงแผนการลดค่าใช้จ่ายจะช่วยให้การดำเนินงานดีขึ้นจากต้นทุนการดำเนินงานลดลง
แม้ก่อนหน้าราคาหุ้นจะปรับลงจากความกังวลต่อแนวโน้มราคาวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น แต่คาดว่ากำลังจะทยอยลดลง เราแนะนำ “ซื้อ” คาดการดำเนินงานกำลังผ่านจุดต่ำสุดแล้ว ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th