ADVANC : การดำเนินงานหลักทรงตัว; CLICX กดดันผลประกอบการ 3Q26F

กำไรสุทธิ 3Q26 มีแนวโน้มอ่อนตัว QoQ จากส่วนแบ่งขาดทุนของธนาคารเสมือน (Virtual Bank)
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ ADVANC ใน 3Q26 จะอยู่ที่ 1.33 หมื่นล้านบาท ลดลง 2.9% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 11.0% YoY ผลการดำเนินงานหลักยังคงแข็งแกร่ง โดย EBIT คาดว่าจะทรงตัว QoQ และเพิ่มขึ้น 12% YoY จากการเติบโตอย่างต่อเนื่องของรายได้จากธุรกิจบริการหลัก และยอดขายอุปกรณ์ที่แข็งแกร่งขึ้นจากการเปิดตัว iPhone อย่างไรก็ตาม ความอ่อนตัว QoQ ส่วนใหญ่เกิดจากการรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนที่มีนัยสำคัญครั้งแรกจาก CLICX Bank (ธนาคารเสมือนที่ ADVANC ถือหุ้น 39%) ซึ่งคาดว่าจะทำให้ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมลดลงเหลือ 2 ล้านบาท จาก 273 ล้านบาทใน 2Q26 รวมถึงค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น

รายได้จากธุรกิจมือถือและ FBB สนับสนุนการเติบโตของรายได้จากบริการหลักอย่างต่อเนื่อง
เราคาดว่ารายได้จากบริการหลักจะเพิ่มขึ้น 0.6% QoQ และ 5.0% YoY โดยรายได้จากธุรกิจมือถือจะเติบโต 0.9% QoQ จากการเพิ่มขึ้นของทั้งจำนวนผู้ใช้บริการและ ARPU เฉลี่ยรวม เราคาดว่าการเติบโตของผู้ใช้บริการจะนำโดยกลุ่มรายเดือน (Postpaid) ส่วนหนึ่งมาจากการเติบโตของ Solution SIM แม้ว่าจะส่งผลให้ ARPU ของกลุ่มรายเดือนลดลง แต่เราคาดว่า ARPU ของกลุ่มเติมเงิน (Prepaid) จะยังคงเติบโตจากการใช้งานดาต้าที่สูงขึ้น และการมุ่งเน้นลูกค้าที่มีคุณภาพจะช่วยหนุนให้ ARPU โดยรวมปรับตัวดีขึ้น QoQ ด้านรายได้ FBB คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 1.1% QoQ จากจำนวนลูกค้าใหม่สุทธิและ ARPU ที่เพิ่มขึ้น โดยได้รับแรงสนับสนุนจากแพ็กเกจควบรวมคอนเทนต์ เราคาดว่าการผสานธุรกิจ 3BB จะมีความคืบหน้าอย่างต่อเนื่อง (เช่น ระบบการชำระเงิน) ซึ่งจะช่วยยกระดับประสบการณ์ผู้ใช้งานและสนับสนุนการเติบโตของจำนวนผู้ใช้บริการ ยอดขายอุปกรณ์คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 7% QoQ และ 19% YoY จากการเปิดตัว iPhone อุปทานสินค้าที่ดีขึ้น และราคาขายต่อหน่วยที่สูงขึ้น ซึ่งช่วยเพิ่มการรับรู้รายได้มากขึ้นใน 3Q26

อัตรากำไร EBITDA มีแนวโน้มลดลง QoQ จากค่าใช้จ่าย SG&A และผลขาดทุนจาก CLICX ที่สูงขึ้น
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงมาอยู่ที่ 43.8% จาก 44.4% เนื่องจากสัดส่วนยอดขายอุปกรณ์ ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่า เพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่าย SG&A คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 3% QoQ จากการกลับสู่ระดับปกติของค่าใช้จ่าย หลังจากมีการบันทึกกลับค่าใช้จ่ายค้างจ่ายใน 2Q26 เราคาดว่าค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโครงข่ายจะเพิ่มขึ้น QoQ สะท้อนการลงทุนเครือข่ายที่สูงขึ้นในช่วง 2H26 โดยรวม เราคาดว่าอัตรากำไร EBITDA จะลดลง QoQ มาอยู่ที่ 56% จาก 58.3%

คงคำแนะนำ ถือ (Hold); TRUE ยังคงเป็นหุ้นเด่นที่เราเลือกในกลุ่ม
กำไร 9M26F คิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2026 ของเรา ซึ่งบ่งชี้ถึงความเสี่ยงด้านบวกต่อประมาณการกำไรทั้งปี เรายังคงคำแนะนำ ถือ (Hold) และราคาเป้าหมายที่ 402 บาท แม้ ADVANC จะให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2026F ที่ 4.8% แต่เรายังคงชอบ TRUE มากกว่าในกลุ่ม เนื่องจากมีโอกาสในการปรับปรุงผลการดำเนินงานได้มากกว่า (Operational Improvement Upside สูงกว่า)