TOURISM : ประเด็นสำคัญจากงาน Tourism Corporate Day

เราได้จัดงาน Corporate Day สำหรับนักลงทุนสถาบันที่ครอบคลุมกลุ่มธุรกิจท่องเที่ยว โดยสรุปประเด็นสำคัญร่วมของทั้งกลุ่มอุตสาหกรรม และประเด็นที่น่าสนใจของแต่ละบริษัท มีดังนี้

1. ผลกระทบจากฐานที่สูงในปี 2027 และความยั่งยืนของการเติบโตของ ADR
ประเด็นสำคัญที่นักลงทุนให้ความสนใจคือ ความยั่งยืนของการเติบโตของ Average Daily Rate (ADR) ในปี 2027 โดย ADR ในปี 2026 ได้รับปัจจัยสนับสนุนจากปฏิทินกิจกรรมที่หนาแน่น ฐานเปรียบเทียบที่ต่ำ และโครงการปรับปรุงโรงแรมที่แล้วเสร็จ ฝ่ายบริหารถูกสอบถามถึงแนวโน้มการเติบโตของ ADR ในปี 2027 ซึ่งทุกบริษัทคาดว่า ADR จะยังเติบโตได้อย่างน้อยในระดับใกล้เคียงกับอัตราเงินเฟ้อ แม้จะมีความกังวลเกี่ยวกับอุปทานห้องพักใหม่ในกรุงเทพฯ ที่เพิ่มขึ้น และการแข่งขันจากประเทศในภูมิภาคอาเซียน เช่น เวียดนามและอินโดนีเซีย อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารส่วนใหญ่เชื่อว่าการเติบโตของจำนวนนักท่องเที่ยวยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนอุปสงค์ในระยะต่อไป

2. ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่รุนแรงขึ้น ยังคงเป็นปัจจัยกดดันต่ออุตสาหกรรม
ทุกบริษัทยังคงมีมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มใน 4Q26 และปี 2027 แม้ว่าบางบริษัทจะให้มุมมองเบื้องต้นเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตของราคาห้องพักในปี 2027 แต่ยังไม่มีบริษัทใดจัดทำงบประมาณหรือกำหนดเป้าหมายทางการเงินอย่างเป็นทางการ เนื่องจากธุรกิจท่องเที่ยวยังคงมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันเครื่องบิน โดยเฉพาะ THAI ซึ่งได้รับผลกระทบมากที่สุด อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงเดินหน้าขยายเครือข่ายเส้นทางบินใหม่ตามแผน โดยได้รับแรงสนับสนุนจากการทยอยรับมอบเครื่องบินใหม่

3. ราคาตั๋วเครื่องบินเริ่มปรับตัวดีขึ้น และเริ่มสะท้อนผลใน 3Q26
ผู้ประกอบการโรงแรมหลายรายรายงานว่ารายได้ต่อห้องพักที่มีอยู่ (RevPAR) ของโรงแรมในประเทศไทยปรับตัวดีขึ้น โดยได้รับอานิสงส์จากราคาตั๋วเครื่องบินที่ลดลงตามต้นทุนน้ำมันเครื่องบินในช่วงเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม นอกจากนี้ อุปสงค์จากนักท่องเที่ยวระยะไกลมีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่อง โดยได้รับแรงหนุนจากตลาดนักท่องเที่ยวจีนที่ยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องจาก 2Q26

4. การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีนเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงคุณภาพ ไม่ใช่เพียงด้านปริมาณ
ผู้ประกอบการโรงแรมทุกรายเห็นสัญญาณเชิงบวกจากการฟื้นตัวของตลาดนักท่องเที่ยวจีน และคาดว่าจำนวนผู้เดินทางจะเติบโตอย่างยั่งยืนมากขึ้นในอนาคต โดยโครงสร้างของนักท่องเที่ยวจีนได้เปลี่ยนจากกลุ่มกรุ๊ปทัวร์ในอดีต มาเป็นกลุ่มนักท่องเที่ยวอิสระ (FIT) และนักท่องเที่ยวที่เดินทางแบบครอบครัวมากขึ้น ซึ่งมักมีพฤติกรรมการใช้จ่ายต่อทริปสูงกว่า

5. การหมุนเวียนสินทรัพย์และเครื่องมือระดมทุน จะสนับสนุนการเติบโตในระยะต่อไป
เราคาดว่าผู้ประกอบการโรงแรมหลายรายจะยังคงเสริมความแข็งแกร่งของงบดุลเพื่อรองรับแผนการเติบโตระยะยาว โดยการขายสินทรัพย์ของ MINT และ AWC การนำธุรกิจ Hop Inn ของ ERW เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ (IPO) รวมถึงการรีไฟแนนซ์หนี้ของ CENTEL ต่างมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นทางการเงิน รองรับการขยายธุรกิจในรูปแบบ Asset-light และการลงทุนในสินทรัพย์หลักอย่างต่อเนื่อง

6. การปรับปรุงและปรับตำแหน่งทางการตลาดยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตในปี 2027-2028
ผู้ประกอบการโรงแรมยังคงเดินหน้าปรับปรุงทรัพย์สินเดิมเพื่อสนับสนุนการเติบโตของ ADR ในระดับที่สูงกว่าปกติในช่วงปี 2027-2028 โดย MINT มีแผนยกระดับตำแหน่งทางการตลาดของโรงแรมในยุโรป CENTEL เตรียมเปิดโรงแรมใหม่ในจังหวัดกระบี่และหัวหิน ERW ได้ดำเนินการปรับปรุง Grand Hyatt แล้วเสร็จ ขณะที่ AWC มีแผนรีแบรนด์โรงแรม 2 แห่งภายใต้แบรนด์ Melia

7. กลุ่ม Luxury มีอุปสงค์แข็งแกร่งที่สุด แต่เผชิญอุปทานใหม่สูงที่สุดเช่นกัน
ผู้ประกอบการทุกรายมีแผนขยายพอร์ตโรงแรมในกลุ่ม Luxury แม้ว่ากรุงเทพฯ จะยังมีอุปทานใหม่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ADR ของโรงแรมระดับ Luxury ยังคงปรับตัวเพิ่มขึ้น สะท้อนถึงอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง ขณะที่ ERW มองว่าระดับราคาห้องพักในกลุ่ม Luxury ที่ปรับสูงขึ้นจะเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตของโรงแรมในกลุ่ม Midscale และ Economy ซึ่งเป็นกลุ่มเป้าหมายหลักในการขยายธุรกิจของบริษัท

8. การบริหารต้นทุนผ่าน AI ยังคงมีบทบาทสำคัญมากขึ้น
บริษัทภายใต้การวิเคราะห์ของเราให้ความสำคัญกับการควบคุมต้นทุนการดำเนินงานมากขึ้น โดยบางบริษัทได้เริ่มนำเทคโนโลยี AI มาใช้เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน ลดต้นทุน และสนับสนุนการบริหารทรัพยากรให้มีประสิทธิผลมากยิ่งขึ้น

9. ประเด็นด้านกฎระเบียบยังคงเป็นปัจจัยกดดันสำหรับบางบริษัท
ความล่าช้าด้านกฎระเบียบและการอนุมัติโครงการต่าง ๆ ยังคงเป็นปัจจัยกดดันการดำเนินงานของบางบริษัท อย่างไรก็ตาม การอนุมัติโครงการ AOTGA ของ AOT ถือเป็นสัญญาณเชิงบวกที่สะท้อนว่าสถานการณ์ทางการเมืองที่มีเสถียรภาพมากขึ้นอาจช่วยให้กระบวนการอนุมัติโครงการต่าง ๆ มีความคืบหน้ามากขึ้นในอนาคต

10. การขยายธุรกิจในต่างประเทศยังเป็นหนึ่งในกลยุทธ์หลัก
ผู้ประกอบการทุกรายอยู่ระหว่างการปรับกลยุทธ์การลงทุนในต่างประเทศที่มีอยู่ให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น ขณะเดียวกันยังมีแผนขยายการลงทุนเพิ่มเติมทั้งในรูปแบบ Asset-heavy และ Asset-light เพื่อเพิ่มโอกาสการเติบโตในระยะยาว และกระจายแหล่งที่มาของรายได้ ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ ERW และ THAI โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 4.20 บาท และ 7.80 บาท ตามลำดับ