Equality for All
TFG : บมจ.ไทยฟู้ดส์ กรุ๊ป
2Q26 กำไรสุทธิ 1,474 ลบ. ลดลง 42% y-y -28% q-q จากราคาเนื้อสัตว์ลดลง : การดำเนินงาน 2Q26 กำไรสุทธิ 1,474 ลบ. ยังลดลงทั้ง y-y และ q-q ตามราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง โดยยอดขายอยู่ที่ 18,350 ลบ. -2% y-y โดยกลุ่มสินค้าหลักอย่างไก่ -23% y-y หมู -35% y-y จากราคาที่ลดลง และหมูจากการทยอยลดการขายหมูเป็นและจะไม่ขายเลยภายในปีนี้ แต่ +4% q-q จากปริมาณขายทยอยเพิ่มขึ้น q-q
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 18.5% จาก 24% y-y และ 21.7% q-q ตามราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง และราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้น โดยราคาหมูเฉลี่ย 2Q26 อยู่ที่ 60.7 บาท/กิโลกรัม -30% y-y ไก่อยู่ที่ 37.4 บาท/กิโลกรัม -7% y-y ส่วนราคาหมูเวียดนาม -3% y-y อีกทั้งได้รับผลจากราคาวัตถุดิบข้าวโพดเพิ่มขึ้น 7% y-y
คาดแนวโน้มการดำเนินงานครึ่งปีหลังดีขึ้นจากราคาเนื้อสัตว์ฟื้นตัว และเข้าสู่ฤดูส่งออก : เราคาดว่าการดำเนินงานในครึ่งปีหลังจะฟื้นตัวจากปัจจัยฤดูกาลและราคาเนื้อสัตว์ที่กลับมาเร่งตัวขึ้นอีกครั้งหนุนให้การดำเนินงานจะดีกว่าในครึ่งปีแรก อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าการดำเนินงานปี 2026 จะหดตัว y-y จากผลกระทบทางลบที่เกิดขึ้นในครึ่งปีแรก
หมู : ปริมาณขายในไทยคาด +10% H-H ที่ 110,000 ตัน ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยคาดเพิ่มขึ้น 25% H-H อยู่ที่ 75 บาท/กิโลกรัมดีขึ้นจากก่อนหน้าราคาขายที่ลดลงทำให้รายย่อยหยุดเลี้ยง ประกอบกับแนวโน้มราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้น ขณะที่หมูเวียดนามคาดปริมาณขายเพิ่ม 20% H-H อยู่ที่ 60,000 ตันแต่ราคาขายเฉลี่ยคาดลดลง 2% H-H จากโรคระบาดที่ยังเกิดขึ้นเป็นระยะแต่หากอุปทานใหม่ไม่มีเพิ่มส่วนกำลังซื้อทรงตัว

ไก่ : คาดปริมาณส่งออกเพิ่มขึ้น 20% H-H จากกำลังซื้อที่ดีในตลาดส่งออกหลักและปัจจัยฤดูกาล ส่วนที่เวียดนามจะเริ่มดำเนินการได้ช่วง 3Q27 เป็นต้นไป
อาหารสัตว์ : ปริมาณขายเพิ่มจากการขยายกำลังการผลิต ส่วนเวียดนามเริ่มดำเนินการช่วง 3Q26 เป็นต้นไป
ต้นทุนวัตถุดิบ : ข้าวโพดและกากถั่วเหลืองในไทยและเวียดนามล็อคราคาไปถึง 3Q27 แล้ว คาดต้นทุนจะลดลงราว 3-5% H-H
ร้านค้าปลีก : คาดยอดขายปี 2026 อาจโตน้อยกว่าที่เคยคาดจากราคาหมูที่อ่อนตัว แต่การขยายสาขาคาดทำได้ดีกว่าเป้าเดิม 850 สาขา และคาดว่าจะได้ส่วนเพิ่มจากรายได้อื่นเข้ามาจากการนำสินค้านอกกลุ่มมาขายในร้านเพิ่มขึ้นคาดจะเพิ่มเป็น 1.5% ของยอดขายในปีหน้าจากปี 2025 ที่ราว 1% และแผนเปิดร้านกาแฟและโรงสีในช่วง 4Q26 ช่วงเริ่มต้นยังไม่มีนัยต่อประมาณการ
แนวโน้มการดำเนินงานปี 2026 คาดอ่อนตัวลง y-y : เราคาดการดำเนินงานปี 2026 จะลดลง y-y อ่อนตัวกว่าที่เคยคาดไว้จากราคาเนื้อสัตว์ที่อ่อนตัวแรงกว่าที่เคยคาด แม้จะได้กลุ่มร้านค้าปลีกมาช่วยแต่ก็ดูอ่อนลงกว่าที่เคยคาดเช่นกัน แต่เราคาดว่าจุดต่ำสุดของราคาเนื้อสัตว์กำลังผ่านไป คาดจะเห็นการฟื้นตัวของการดำเนินงานในครึ่งปีหลัง
คาดยอดขาย 72,677 ลบ. ทรงตัว y-y และคาดอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 19.8% ตามราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง แต่คาดค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่มขึ้น 23% y-y ตามการเปิดสาขาร้านค้าปลีกเพิ่มขึ้นและค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้น คาดกำไรปกติ 6,651 ลบ. -15% y-y
คาดผลตอบแทนเงินปันผลดีตัวหนึ่ง : ผบห. แจ้งนโยบายการจ่ายเงินปันผลของ TFG อยู่ที่ 50% และจากการดำเนินงานที่กลับมาฟื้นตัวได้ดีทำให้บ.จะสามารถจ่ายเงินปันผลได้ทุกไตรมาส และหากพิจารณาจากคาดการณ์เงินปันผลใน Bloomberg สำหรับปี 2026 อยู่ที่ 0.62 บาทต่อหุ้นคิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผล 6% ต่อปี สูงที่สุดในกลุ่ม
สมาคมผู้เลี้ยงสุกรแห่งชาติร่วมกับผู้เลี้ยงสุกรรายใหญ่ 12 รายร่วมมือคุมสุกร : จากการที่สมาคมผู้เลี้ยงสุกรแห่งชาติและผู้เลี้ยงสุกรรายใหญ่ 12 รายลงนามร่วมกันบริหารจัดการปริมาณสุกรขุนให้เกิดความสมดุลกับความต้องการบริโภคภายในประเทศ โดยเริ่มจากการควบคุมปริมาณแม่พันธุ์สุกรให้อยู่ในระดับที่เหมาะสม เพื่อให้ผลผลิตสุกรขุนสอดคล้องกับความต้องการของตลาด อันจะช่วยลดความผันผวนของราคาสุกรมีชีวิตหน้าฟาร์ม และบรรเทาผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อผู้เลี้ยงสุกรในภาพรวมของประเทศในระยะเวลา 1 ปี เราคาดว่าปัจจัยดังกล่าวจะเป็นบวกต่อราคาหมูให้ผันผวนลดลงซึ่งดีต่อผู้ประกอบการในกลุ่มอย่าง TFG ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ 14% ของยอดขาย

อัตราผลตอบแทนสูงสุด
“เราคาดว่าช่วงที่เหลือของปีการดำเนินงานฟื้นตัวตามราคาเนื้อสัตว์ที่ดีขึ้น ขณะที่ในส่วนต้นทุนวัตถุดิบมีการล็อกราคาไว้แล้วผลกระทบต่อต้นทุนค่อนข้างจำกัด ขณะที่ในส่วนร้านค้าปลีกคาดจะกลับมาดีขึ้นตามปัจจัยฤดูกาลส่งผลให้ยอดขายฟื้นตัวและดีขึ้นตามราคาเนื้อสัตว์เช่นกัน ส่วนการดำเนินงานในเวียดนามคาดจะเห็นการเพิ่มขึ้นของยอดขายกลุ่มอาหารสัตว์หลังผลิตเพิ่มขึ้นและการดำเนินงานปีหน้าจะโตจากกลุ่มไก่
ราคาเนื้อสัตว์ยังทรงตัวระดับสูงเป็นบวกต่อการดำเนินงานช่วงที่เหลือของปี และผลตอบแทนเงินปันผลสูงสุดในกลุ่มอาหารส่งออกราว 6% ต่อปี ยังเก็งกำไรตามราคาเนื้อสัตว์ที่ฟื้นตัวและมาตรคุมปริมาณหมู ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th