SISB
ภาพรวมอุตสาหกรรมโรงเรียนยังโดนกดดันจากการแข่งขันและเศรษฐกิจชะลอตัว
เราปรับคำแนะนำเป็น “Hold” จาก “Buy” เนื่องจากแนวโน้มผลประกอบการปี 2026–27F มีแรงกดดันจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว และประเทศไทยกำลังเผชิญวิกฤตประชากรโดยคาดว่าในปี 2026 จำนวนเด็กเกิดใหม่จะลดลงต่ำกว่า 4 แสนคน ซึ่งน้อยที่สุดในรอบ 75 ปี และการแข่งขันในอุตสาหกรรมโรงเรียนนานาชาติที่รุนแรงขึ้น ส่งผลให้จำนวนนักเรียนปี 2026F มีแนวโน้มทรงตัว ขณะที่ค่าเทอมยังไม่ปรับขึ้น ประกอบกับต้นทุนบุคลากรและค่าเสื่อมราคาอาคารที่เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรหลักปี 2026–27F ลง ราคาเป้าหมายใหม่เป็น 10.60 บาท คาด Dividend Yield ราว 5%

ผู้บริหารปรับเป้านักเรียนปีนี้เป็นทรงตัว จากเดิมคาดเพิ่มขึ้น 200 คน
ส่งผลให้รายได้ 2H26 มีแนวโน้มลดลง 3–5% YoY และ NPM อยู่ที่ 31–32% ต่ำกว่าเป้าหมายเดิม อุตสาหกรรมโรงเรียนนานาชาติยังแข่งขันสูงจากจำนวนโรงเรียนที่เพิ่มขึ้นและภาวะเศรษฐกิจที่กดดันให้ผู้ปกครองบางส่วนเลือกโรงเรียนค่าใช้จ่ายต่ำลง การเติบโตระยะยาวจะมาจากการเพิ่มนักเรียนต่างชาติ โดยเฉพาะจีนและเมียนมา รวมถึงการขยายตลาดต่างประเทศและการเปิดสาขา Marina บริษัทเน้นสร้างความแตกต่างผ่านคุณภาพการศึกษาและหลักสูตรใหม่ เช่น HSK, AI Literacy, IELTS, SAT และ MCAT ขณะที่คาดปี 2027 มีแผนปรับค่าเทอม 3–5%

เราปรับประมาณการลง สะท้อนภาพรวมเศรษฐกิจและการแข่งขัน
เราคาดผลประกอบการ 3Q26F ลดลง YoY และทรงตัว QoQ จากจำนวนนักเรียนที่ทรงตัว ขณะที่ต้นทุนบุคลากรและค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นกดดัน margin เราปรับประมาณการกำไรหลักปี 2026–27F ลง 8% และ 10% ตามลำดับ คาดกำไรสุทธิปี 2026F ลดลง 14% YoY และปี 2027F เพิ่มขึ้น 4% YoY ขณะที่ NPM คาดลดลงเหลือ 32.6% จาก 37.7%

เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “Hold” จาก “Buy” ราคาเป้าหมายใหม่ 10.60 บาท
เราปรับคำแนะนำเป็น “Hold” เนื่องจากเศรษฐกิจชะลอตัว อัตราการเกิดลดลง และการแข่งขันในอุตสาหกรรมโรงเรียนนานาชาติสูงขึ้น ซึ่งกดดันการเติบโตและอัตรากำไร อย่างไรก็ตาม บริษัทยังมีฐานะการเงินแข็งแกร่งและเป็นเงินสดสุทธิ (Net cash) ราคาเป้าหมายใหม่ 10.60 บาท อิง DCF (WACC 11.8%) หรือ PER 12x คาด dividend yield ราว 5% โดยมีความเสี่ยงหลักจากการแข่งขันและการขาดแคลนบุคลากร