Company Note
SISB

ต้นทุนกดดันกำไรระยะสั้น แต่คาดฟื้นตัวใน 2H26 และ Valuation ยังน่าสนใจ
เราคาดกำไรปี 2026 ยังถูกกดดันจากต้นทุนบุคลากรและค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น แต่ผลประกอบการมีแนวโน้มฟื้นตัวใน 2H26 จากการรับนักเรียนใหม่และการเปิดภาคการศึกษาใหม่ ขณะที่ฐานะการเงินยังแข็งแกร่งด้วยสถานะ Net Cash และราคาหุ้นซื้อขายที่ Forward PER เพียง 10.1x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มอย่างมีนัยสำคัญ จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 14.50 บาท โดยคาด Dividend Yield 4.9% สะท้อน Valuation ที่น่าสนใจและเหมาะสำหรับการลงทุนระยะยาว

กำไร Q2 ชะลอตัวตาม Seasonal — รายได้กิจกรรมลดลง ต้นทุนยังกดดัน
SISB ประกาศกำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 200 ล้านบาท ลดลง -10% YoY และ -7% QoQ รายได้รวมอยู่ที่ 622 ล้านบาท (+2% YoY, ทรงตัว QoQ) จากรายได้กิจกรรมต่ำสุดและปิดเทอมในช่วงฤดูร้อน ด้านจำนวนนักเรียนลดลงเล็กน้อย 12 คน อยู่ที่ 4,587 คน สะท้อนว่าฐานนักเรียนมีเสถียรภาพแต่ยังไม่เห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัย ด้าน Gross Margin 52.4% ลดลง YoY จากค่าใช้จ่ายบุคลากรที่เพิ่มขึ้น และค่าเสื่อมราคาอาคารที่เพิ่มขึ้น 4–5 ล้านบาท จากการเปิดใช้พื้นที่ใหม่ ส่งผลให้ EBITDA Margin คาดอยู่ที่ 42.8% ลดลง และ Net Margin อยู่ที่ 31.6%

คาดแนวโน้มครึ่งปีหลังดีขึ้นมากกว่าครึ่งปีแรก ฐานนักเรียนใหม่หนุนการฟื้นตัว
เราคาดจะเริ่มเห็นการฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง จากการรับนักเรียนใหม่เข้าปีการศึกษา 2026/27 โดยทั้งปี 2026F เราคาดรายได้รวม 2,680 ล้านบาท (+5% YoY) และคาดกำไรสุทธิ 896 ล้านบาท (-7% YoY) โดยหากตัดรายการพิเศษปี 2025 ออก กำไรหลักจะลดลงเพียง 2% YoY เราคาดจำนวนนักเรียนปี 2026F เพิ่มขึ้น 150 คน และปี 2027F คาดเพิ่มขึ้นอีก 260 คน จากสาขาเดิมและสาขารังสิตที่เริ่มเปิดดำเนินงาน

Valuation: ราคาปรับลงเกินพื้นฐาน — ระดับปัจจุบันเป็นโอกาสสะสม
ภาพรวมพื้นฐานธุรกิจยังแข็งแกร่ง เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 14.50 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 10.9%, Terminal Growth 1%) หรือเทียบเท่า Forward PER ที่ 15.3x ราคาหุ้นปัจจุบันที่ 9.7 บาท เทรดบน Forward PER เพียง 10.1x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงเรียนนานาชาติในภูมิภาคที่ 23.9x อย่างมีนัยสำคัญ และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของบริษัทเอง บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่งในฐานะ Net Cash, Dividend Yield คาดที่ 4.9% ความเสี่ยง : การแข่งขัน การขาดแคลนบุคลากรครูคุณภาพ