กำไรดีกว่าคาด ; มองเห็นการเติบโตได้ชัดเจน

ผลประกอบการ 2QFY27 (สิ้นสุดเดือนกรกฎาคม 2026) :
รายได้อยู่ที่ 96.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (+106% YoY, +18% QoQ) สูงกว่าประมาณการของ Bloomberg Consensus 4% โดยได้รับแรงหนุนจากความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องของสถาปัตยกรรม Blackwell และการขยายตัวของความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างต่อเนื่อง

อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) อยู่ที่ 75.0% ทรงตัวเมื่อเทียบกับ 74.9% ใน 1QFY27 และสอดคล้องกับความคาดหวังของตลาด ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานและกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 63.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (+124% YoY, +19% QoQ) และ 59.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (+126% YoY, +2% QoQ) ตามลำดับ ซึ่งสูงกว่าประมาณการของตลาด 5% และ 15%

เพิ่มส่วนแบ่งจากการใช้จ่ายด้าน AI ผ่านมูลค่าต่อระบบที่สูงขึ้น: Vera Rubin ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มประมวลผล AI รุ่นใหม่ เริ่มจัดส่งเชิงพาณิชย์ตั้งแต่เดือนสิงหาคม โดย Nvidia ได้รับคำสั่งซื้อจากผู้ให้บริการ Hyperscaler รายใหญ่ทั้งหมด ผู้ให้บริการ AI Cloud และผู้ผลิตระบบ OEM แพลตฟอร์มดังกล่าวเพิ่มโอกาสสร้างรายได้ต่อกำลังประมวลผล 1GW เป็น 40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับ 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับ Blackwell และ 18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับ Hopper สะท้อนมูลค่าและปริมาณ Content ต่อ AI Factory ที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญGuidance ที่แข็งแกร่งสำหรับไตรมาสถัดไปและ FY28F

ผู้บริหารให้ Guidance รายได้ที่ 108 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (+/-2%) อัตรากำไรขั้นต้นที่ 74.0% (+/-0.5ppt) และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ประมาณ 9.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยคาดว่า Vera Rubin จะคิดเป็นราว 20% ของรายได้กลุ่ม Data Center ใน 3QFY27F

แนวโน้ม FY28Fคาดว่ารายได้จะเติบโตประมาณ 70% โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้กลุ่ม CPU ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นมากกว่า 2 เท่า และการกลับมาเร่งตัวของรายได้จากกลุ่ม Hyperscalerคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัวกลับสู่ระดับ 72-73% หลังจากแตะระดับต่ำสุดที่ 71-72% ใน 4QFY27F

Jensen Huang ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) กล่าวว่า “หากไม่มีข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต ยอดขายและรายได้ของ NVIDIA จะสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้อย่างมีนัยสำคัญ” ซึ่งสะท้อนว่าการคาดการณ์การเติบโตของรายได้ราว 70% ใน FY28F ถูกจำกัดโดยกำลังการผลิตที่บริษัทสามารถจัดหาได้ มากกว่าจะสะท้อนข้อจำกัดด้านอุปสงค์ที่แท้จริง
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ NVDA US โดยได้รับแรงสนับสนุนจากความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ยังแข็งแกร่งความสามารถในการจัดหาอุปทานที่เพิ่มขึ้นมากกว่า 2 เท่า QoQการประเมินมูลค่าที่ยังอยู่ในระดับน่าสนใจ โดย FY27F-FY29F PER อยู่ที่ 21 เท่า, 13 เท่า และ 10 เท่า ตามลำดับ

ปฏิกิริยาของตลาด: NVDA US ปรับตัวเพิ่มขึ้น 6% ในการซื้อขายหลังปิดตลาด (After-hours Trading)

การขยายตัวของโครงสร้างพื้นฐาน AI และ Agentic AI ช่วยเพิ่มความชัดเจนของแนวโน้มการเติบโต

• ข้อจำกัดด้านอุปทานยังคงเป็นปัจจัยจำกัดในระยะใกล้ถึงระยะกลาง: ผู้บริหารคาดว่าข้อจำกัดด้านอุปทานจะยังคงเป็นคอขวดไปจนถึงสิ้น FY2028F ต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้นมีแนวโน้มกดดันอัตรากำไรขั้นต้นในระยะสั้นถึงระยะกลาง อย่างไรก็ตาม การปรับขึ้นราคาผลิตภัณฑ์ที่ได้ดำเนินการไปแล้วและเริ่มมีผลใน 1QFY28F คาดว่าจะช่วยชดเชยผลกระทบดังกล่าวได้

• ศักยภาพการเติบโตในตลาด Non-Hyperscaler: ตลาดกลุ่มนี้ช่วยลดความเสี่ยงจากการถูกทดแทนด้วย Custom Silicon เนื่องจากลูกค้าส่วนใหญ่ไม่มีขนาดธุรกิจและแรงจูงใจมากพอที่จะพัฒนาชิป Accelerator ของตนเอง จึงเลือกใช้แพลตฟอร์ม AI Factory แบบครบวงจรของ Nvidia แทน ปัจจุบันลูกค้ากลุ่ม Hyperscaler คิดเป็น 55% ของรายได้กลุ่ม Data Center และเติบโต 102% YoY ในไตรมาสล่าสุด ขณะที่กลุ่ม Non-Hyperscaler คิดเป็น 45% ของรายได้ และมีอัตราการเติบโตสูงกว่าที่ 138% YoY

• Agentic AI ขยายโอกาสการเติบโตของธุรกิจ CPU: งานประมวลผลสำหรับ Agentic AI ต้องใช้พลังประมวลผลสูงกว่าการโต้ตอบที่ขับเคลื่อนโดยมนุษย์ประมาณ 15-100 เท่า ปัจจุบัน Vera CPU ได้เข้าสู่การผลิตเชิงพาณิชย์เต็มรูปแบบแล้ว ฝ่ายบริหารประเมินว่าตลาด CPU สำหรับเซิร์ฟเวอร์โดยรวมมีมูลค่าประมาณ 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่ารายได้จาก CPU ของ Nvidia จะเติบโตมากกว่า 2 เท่าใน FY28

• การเปิดตัวผลิตภัณฑ์โครงสร้างพื้นฐานใหม่รอบแพลตฟอร์ม Vera Rubin: BlueField-4 STX ซึ่งเป็นสถาปัตยกรรมการจัดเก็บข้อมูลแบบ AI-Native ที่เพิ่งเปิดตัว ได้รับการออกแบบเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการรับส่งและจัดเก็บข้อมูล ขณะที่ Groq3 LPX ซึ่งเป็นตัวเร่งการประมวลผล AI สำหรับงาน Interactive ช่วยเพิ่มความเร็วในการสร้าง Token พร้อมลดความหน่วงในการประมวลผล ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ช่วยเพิ่มมูลค่า (Content per AI Factory) ของระบบนิเวศ Nvidia และยกระดับประสิทธิภาพของงานประมวลผลด้าน Agentic AI

• ความชัดเจนด้านอุปทานและกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ: มูลค่าข้อผูกพันด้านอุปทานและกำลังการผลิต (Supply Commitments) เพิ่มขึ้นเป็น 279 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 119 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสก่อนหน้า สะท้อนถึงความสามารถในการมองเห็นรายได้และกำลังการส่งมอบผลิตภัณฑ์ของ Nvidia ที่ชัดเจนยิ่งขึ้น รวมถึงศักยภาพในการรองรับการติดตั้งโครงสร้างพื้นฐาน AI ในระยะต่อไป

Yanisa Satayapanich, CISA
ID: (130632)
(66) 2633 6487
yanisaa@tisco.co.th

Kanchan Khanijou
ID: (030871)
(66) 2633 6425
kanchan@tisco.co.th