Equality for All
STGT : บมจ.ศรีตรังโกลฟส์ (ประเทศไทย)

2Q26 กำไรสุทธิ 566 ลบ. ฟื้นตัวแรงทั้ง y-y และ q-q จากปรับราคาขายขึ้น : 2Q26 กำไรออกมาดีกว่าคาดจากสามารถปรับราคาขายขึ้นส่งผลให้ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 8% y-y และ 19% q-q มาอยู่ที่ 0.71 บาทต่อชิ้น แต่ราคาขายที่ปรับขึ้นแรงส่งผลให้ลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อลงส่งผลให้ปริมาณขายเหลือเพียง 8,551 ล้านชิ้น -6% y-y -7% q-q ทำให้ยอดขายอยู่ที่ 6,114 ลบ. +2% y-y +12% q-q โดยสัดส่วนการขายถุงมือยางธรรมชาติอยู่ที่ 68% และถุงมือยางสังเคราะห์ 32% แม้ราคาวัตถุดิบปรับขึ้น แต่ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น เงินบาทอ่อนค่าทำให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงถึง 17% จาก 8.6% y-y และ 10.4% q-q
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร +10% y-y +14% q-q จากการปันส่วนค่าเสื่อมราคาของเครื่องจักรบางส่วนจากต้นทุนการผลิตมาเป็นค่าใช้จ่ายจากการใช้กำลังการผลิตที่ลดลง รวมถึงค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้น อีกทั้งดอกเบี้ยจ่ายลดลงจากเงินกู้ที่ลดลง รวมถึงอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง ส่งผลให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 566 ลบ. เพิ่มขึ้นถึง 635% y-y และ 48% q-q
ภาษีนำเข้าสหรัฐอัตราใหม่ยังแข่งได้แม้สูงกว่ามาเลเซีย : อัตราภาษีนำเข้าใหม่ของสหรัฐที่ประกาศมาไทยถูกคิดภาษี 12.5% ส่วนมาเลเซียอยู่ที่ 10% ขณะที่จีนยังอยู่ที่ 112.5% ผบห. แจ้งว่าแม้อัตราภาษีของไทยจะสูงกว่าคู่แข่งอย่างมาเลเซียแต่คาดว่ายังแข่งได้ในตลาดดังกล่าว จากต้นทุนการผลิตที่ไม่ต่างกันมาก และไทยยังมีความได้เปรียบในตลาดโดยเฉพาะการผลิตยางธรรมชาติ อย่างไรก็ตาม จากปัญหาในตะวันออกกลางส่งผลให้ราคา Butadiene ปรับขึ้นแรงและยังมีความผันผวนส่งผลให้ราคาขายเร่งตัวขึ้นทำให้ลูกค้าส่วนใหญ่ชะลอการซื้อเพื่อรอดูสถานการณ์
3Q26 คาดการดำเนินงานอ่อนลง q-q จากราคาขายเฉลี่ยลดลง : แนวโน้ม 3Q26 คาดปริมาณขายทรงตัว q-q จากความผันผวนของราคาวัตถุดิบทำให้ลูกค้าไม่เร่งซื้อเนื่องจากกังวลว่าจะได้ราคาสูงและไม่อยากมีปัญหาสต็อกคงค้างอย่างช่วง Covid-19 ที่ผ่านมาทำให้ระมัดระวังการซื้อ ขณะที่ในส่วนราคาขายเฉลี่ยคาดจะลดลงราว 10% q-q แต่ในส่วนวัตถุดิบนั้นเราคาว่าจะปรับขึ้นทั้งในส่วนยางธรรมชาติและยางสังเคราะห์
ปรับประมาณการปี 2026 ลง 19% จากเดิม : แม้งบที่ออกมาจะดีกว่าที่คาด แต่ช่วงที่เหลือของปีนั้นคาดจะหดตัวจากราคาขายที่ลดลง รวมถึงปริมาณขายที่ชะลอตัวจากความกังวลของลูกค้าทำให้เราปรับลดประมาณการลง 19% จากเดิม ภายใต้สมมติฐานปริมาณขายเหลือเพียง 35,307 ล้านชิ้นลดลง 5% y-y และปรับราคาขายเฉลี่ยลงเหลือ 0.65 บาท/ชิ้น และปรับอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 12.1% ปรับลดกำไรปกติลงมาเหลือ 969 ลบ. เพิ่มขึ้น 40% y-y แต่ 4Q26 คาดจะมีรายการพิเศษจากเงินคืนน้ำท่วมมาราว 200-400 ลบ. จากในครึ่งปีแรกรับมาแล้ว 295 ลบ. จากปรับลดประมาณการลงทำให้เราปรับลดคำแนะนำเหลือเพียง “ถือ” ปรับราคาเหมาะสมลงเหลือ 11.30 บาท

ครึ่งปีหลังย่อตัว
“ คาดการดำเนินงานผ่านจุดสูงสุดแล้ว ช่วงที่เหลือของปีจากแนวโน้มราคาขายที่ลดลง และคำสั่งซื้อที่ชะลอตัวจากความกังวลของลูกค้าทำให้เราคาดว่าการดำเนินงานคงย่อตัวตามปัจจัยดังกล่าว
กลยุทธ์การลงทุน เราคาดความน่าสนใจลดลงจากแนวโน้มการดำเนินงานที่อ่อนตัวลง แต่เราคาดว่า yield เงินปันผล 4.5% และโครงการหุ้นซื้อคืนที่จะสิ้นสุด พ.ย. จะช่วยประคองราคาหุ้น ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th