SJWD : การกระจายธุรกิจและกลไกการเติบโตใหม่สนับสนุนแนวโน้ม

คำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากจากโอกาสการเติบโตที่เพิ่มขึ้น
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SJWD โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 12.80 บาท อิงวิธี DCF ไม่เปลี่ยนแปลง คิดเป็นอัพไซด์ 25% จากราคาปัจจุบันที่ 10.20 บาท นอกเหนือจากผลประกอบการ 2Q26 (ซึ่งได้กล่าวถึงแยกต่างหากในบทวิเคราะห์ผลประกอบการ) เรามองว่าปัจจัยสนับสนุนการลงทุนมีมากขึ้นจากความสามารถของฝ่ายบริหารในการรับมือกับความผันผวนของเศรษฐกิจมหภาค และปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตเชิงโครงสร้างที่มีความหลากหลายมากขึ้น ได้แก่ ธุรกิจห้องเย็น โลจิสติกส์สำหรับ data center และการขยายธุรกิจในภูมิภาค ซึ่งสนับสนุนเส้นทางสู่เป้าหมายกำไรสุทธิปี 2030 ที่ 3 พันล้านบาท

ฐานธุรกิจที่หลากหลายช่วยลดผลกระทบจากความผันผวน
แนวทางของผู้บริหารในการรับมือกับภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่แน่นอน (ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง การเปลี่ยนเส้นทางขนส่งสินค้า และการเติบโตของ GDP โลกที่ชะลอตัว) ประกอบด้วย 3 เสาหลัก ได้แก่ (1) ฐานลูกค้าที่หลากหลายครอบคลุมมากกว่า 15 อุตสาหกรรม พร้อมความสามารถในการให้บริการแบบครบวงจร ช่วยลดการพึ่งพาอุตสาหกรรมใดอุตสาหกรรมหนึ่ง (2) การบริหารต้นทุนอย่างมีวินัยและประสิทธิภาพด้านการขนส่ง โดยเห็นได้จากการจับคู่เที่ยวรถขากลับได้แล้ว 50% เพื่อบรรลุเป้าหมายด้านการลด GHG และเพิ่มประสิทธิภาพ และ (3) การพัฒนาธุรกิจโดยใช้การวิเคราะห์ข้อมูลเพื่อค้นหาโอกาสใหม่ๆ เมื่อรูปแบบการค้าเปลี่ยนแปลงไป เรามองว่านี่เป็นหลักฐานว่า SJWD สามารถรักษาอัตรากำไรได้แม้อัตราค่าระวางจะกลับเข้าสู่ภาวะปกติหรืออุปสงค์ใน 2H26 ชะลอตัว ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงขาลงสำคัญที่เรากังวล

ห้องเย็น, data centers, และการควบรวมกิจการขับเคลื่อนการเติบโต
เรามองว่ามี 3 ปัจจัยหนุนที่สนับสนุนการปรับเพิ่มมูลค่าหุ้นอย่างต่อเนื่อง ประการแรก การขยายธุรกิจห้องเย็นและคลังสินค้า : โรงงาน Shah Alam (มาเลเซีย พื้นที่ 11,000 ตร.ม./10,000 พาเลต) เปิดดำเนินงานแล้วและอยู่ระหว่างรับลูกค้า ขณะที่ Tebrau (พื้นที่ 7,000 ตร.ม./11,500 พาเลต) ตั้งเป้าเปิดใน 1H27 ซึ่งจะช่วยขยายความเป็นผู้นำด้านธุรกิจห้องเย็นในภูมิภาคของ SJWD ประการที่สอง โลจิสติกส์สำหรับศูนย์ข้อมูล/AI: ปริมาณการจัดเก็บสินค้าที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจนี้เพิ่มขึ้นเกือบ 3 เท่าจาก 10,000 พาเลตใน 1H25 เป็นประมาณ 29,000 พาเลตใน 2H26 ทำให้ SJWD อยู่ในตำแหน่งที่จะได้รับประโยชน์โดยตรงจากการลงทุนด้าน AI ในภูมิภาค ผ่านบริการคลังสินค้าในเขตปลอดอากรและบริการดำเนินพิธีการศุลกากร ประการที่สาม การเติบโตจากการลงทุนภายนอก: ผู้บริหารอยู่ระหว่างดำเนินการ M&A/JV ในธุรกิจโลจิสติกส์ยานยนต์ (อยู่ระหว่างการตรวจสอบสถานะ และคาดว่าจะสรุปได้ภายในสิ้นปี 2026) เพื่อเพิ่มความหลากหลายของธุรกิจ ขณะเดียวกันยังเดินหน้าพัฒนาอสังหาริมทรัพย์เพื่ออุตสาหกรรมอย่างต่อเนื่อง โดยตั้งเป้าพื้นที่ให้เช่าใหม่ 150,000 ตร.ม. เทียบกับพื้นที่ปัจจุบัน 403,859 ตร.ม. ซึ่งมีผู้เช่าเต็ม 100%

มูลค่าที่เหมาะสม 12.80 บาทไม่เปลี่ยนแปลง สะท้อนอัพไซด์ 25%
เราคงประมาณการและคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SJWD โดยคงมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 12.80 บาท อิงวิธี DCF ไม่เปลี่ยนแปลง คิดเป็นอัพไซด์ 25% จากราคาปัจจุบันที่ 10.20 บาท ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ อุปสงค์ใน 2H26 ที่ชะลอตัวมากกว่าคาด และการกลับเข้าสู่ภาวะปกติของอัตราค่าระวาง ซึ่งเรามองว่าความเสี่ยงทั้งสองส่วนได้รับการบรรเทาลงบางส่วนจากการกระจายธุรกิจและมาตรการเพิ่มประสิทธิภาพดังกล่าวข้างต้น