ERW : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

• แนวโน้ม 3Q26 : ผู้บริหารคาดว่ารายได้ใน 3Q26 จะเติบโต 7% YoY (รวมโรงแรมใหม่ที่เปิดให้บริการ) โดยได้รับแรงหนุนจากทั้งกลุ่ม Eco-Lux (+5%) และ Hop Inn (+12%) กลุ่ม Eco-Lux คาดว่า ADR จะเติบโต 5% YoY ขณะที่อัตราการเข้าพักคาดว่าจะทรงตัว ส่วน RevPAR ของโรงแรมเดิมของ Hop Inn คาดว่าจะเติบโตเพียง 1% เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของอัตราการเข้าพักจะชดเชย ADR ที่ทรงตัว ผู้บริหารยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่ออุปสงค์การท่องเที่ยวไทย โดยได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีน การกลับเข้าสู่ภาวะปกติของการเดินทางจากตะวันออกกลาง และแรงส่งที่ยังแข็งแกร่งจากยุโรป

• ปรับลดเป้าหมายรายได้ปี 2026 : ผู้บริหารปรับลดเป้าหมายการเติบโตของรายได้รวมลงเหลือ 6% จากเดิม 9% เพื่อสะท้อนผลกระทบจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง โดยปรับเป้าหมายของกลุ่ม Eco-Lux ลงเหลือ +5% จาก +7% และกลุ่ม Budget ลงเหลือ +10% จาก +14% ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรที่สำคัญใน 2H26 ยังคงเป็นการฟื้นตัวของตลาดจีน ซึ่งคิดเป็นประมาณ 17% ของสัดส่วนลูกค้า ERW ใน 2Q26

• การปรับปรุง Grand Hyatt Erawan เป็นไปตามแผน พร้อมโอกาสเพิ่ม ADR หลังปรับปรุง : ERW เริ่มการปรับปรุงโรงแรมในเดือนพฤษภาคม 2026 และตั้งเป้าปรับปรุงแล้วเสร็จทั้งหมดใน 2Q27 หลังการปรับปรุง ผู้บริหารคาดว่า ADR จะเพิ่มขึ้น 10-15% โดย Grand Hyatt คิดเป็น 17% ของรายได้ตามประมาณการของเรา

• การขยาย Hop Inn และแผน IPO ยังคงเดิม : ผู้บริหารยังคงเป้าหมายเปิดโรงแรม Hop Inn จำนวน 9 แห่งในปี 2026 โดยจะเปิดเพิ่มอีก 6 แห่งใน 2H26 (4 โรงแรม รวม 271 ห้องใน 3Q26 และ 2 โรงแรม รวม 193 ห้องใน 4Q26) โรงแรมใหม่จะเพิ่มจำนวนห้องพักในพอร์ต Hop Inn อีก 710 ห้อง ส่งผลให้จำนวนห้องพักรวมเพิ่มเป็น 8,042 ห้อง (+8% YoY) ขณะที่แผน IPO ของ Hop Inn ในปี 2028 ยังคงเป็นไปตามแผน

• ต้นทุนทางการเงินคาดว่าจะลดลงเหลือ 2.8% ภายในสิ้นปี 2026 : ต้นทุนเงินทุนเฉลี่ยลดลงเหลือ 2.9% ใน 2Q26 โดยได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มสัดส่วนหนี้อัตราดอกเบี้ยคงที่เป็น 7% และผู้บริหารมีเป้าหมายเพิ่มสัดส่วนหนี้อัตราดอกเบี้ยคงที่ต่อไป นอกจากนี้ ผู้บริหารยังตั้งเป้าให้อัตราส่วน D/E ต่ำกว่า 1.7x ในช่วง 3 ปีข้างหน้า แม้จะยังคงเดินหน้าแผนขยายโรงแรมอย่างต่อเนื่อง

• คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ ERW โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 4.20 บาท