PTG : การฟื้นตัวใน 2Q26 พลาดเป้า ; คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นต่อใน 3Q26F

กำไร 2Q26 ฟื้นตัว แต่พลาดเป้าจากค่าใช้จ่ายภาษีที่สูงขึ้น
PTG รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 74 ล้านบาท พลิกกลับจากผลขาดทุนสุทธิใน 1Q26 แต่ลดลง 76% YoY ผลประกอบการต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 106 ล้านบาท และต่ำกว่าประมาณการ Bloomberg Consensus ที่ 99 ล้านบาท โดยมีสาเหตุหลักจากค่าใช้จ่ายภาษีที่สูงกว่าคาด การพลิกฟื้น QoQ ได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของค่าการตลาดน้ำมัน หลังจากสามารถปรับราคาขายปลีกได้อย่างทันท่วงทีมากขึ้น ขณะที่ปริมาณการขายที่ลดลงและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงขึ้นยังคงกดดันผลกำไรเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

การฟื้นตัวของมาร์จิ้นชดเชยปริมาณการขายที่อ่อนแอ ขณะที่ SG&A ยังคงอยู่ในระดับสูง
ธุรกิจน้ำมันยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนกำไรหลัก โดยได้รับแรงหนุนจากมาร์จิ้นที่แข็งแกร่งขึ้น กำไรขั้นต้นต่อลิตรของธุรกิจน้ำมันปรับตัวดีขึ้นเป็น 1.83 บาท จาก 1.29 บาทใน 1Q26 อย่างไรก็ตาม ปริมาณการขายน้ำมันลดลง 18% QoQ และ 15% YoY สะท้อนอุปสงค์ที่ถูกเร่งไปก่อนหน้าในเดือน มี.ค. และกิจกรรมการเดินทางที่อ่อนตัวลงในช่วงเทศกาลสงกรานต์ กำไรขั้นต้นจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันลดลงเล็กน้อย QoQ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่มีการบันทึกข้อมูล โดยได้รับแรงกดดันจากกิจกรรมส่งเสริมการขายของ Max Mart และจำนวนผู้ใช้บริการ Maxnitron ที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ธุรกิจดังกล่าวยังคงได้รับประโยชน์จากการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของ Punthai Coffee และธุรกิจ Non-Oil อื่น ๆ ค่าใช้จ่าย SG&A โดยรวมทรงตัว QoQ แต่ยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับปีก่อน จากการขยายแพลตฟอร์มธุรกิจ Non-Oil ของ PTG อย่างต่อเนื่อง ขณะที่อัตราภาษีที่แท้จริงปรับเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY โดยมีสาเหตุหลักจากค่าใช้จ่ายภาษีที่เกิดขึ้นจากบริษัทย่อยที่ขาดทุน

คาดการฟื้นตัวจะดำเนินต่อเนื่องเข้าสู่ 3Q26F
เราคาดว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้นต่อใน 3Q26F จากการที่มาร์จิ้นธุรกิจน้ำมันกลับสู่ระดับปกติ และธุรกิจ Non-Oil ยังคงขยายตัวต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม การเติบโตของปริมาณการขายอาจยังถูกจำกัดจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอและการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ยังคงระมัดระวัง โดยรวมแล้ว เรามองว่าการฟื้นตัวของมาร์จิ้นจะยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรในระยะสั้น

คงคำแนะนำ “ถือ”
เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ PTG โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 7.10 บาท แม้ว่าค่าการตลาดน้ำมันจะฟื้นตัวจากระดับที่อ่อนแอผิดปกติใน 1Q26 แต่แรงกดดันจาก SG&A ที่ยังคงอยู่ในระดับสูง และภาวะอุปสงค์ที่ยังมีความไม่แน่นอน ยังคงจำกัดอัพไซด์ของราคาหุ้น ความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งกว่าคาด มาตรการสนับสนุนจากภาครัฐที่เอื้อต่อการบริโภคมากขึ้น และการขยายธุรกิจ Non-Oil ที่รวดเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้