AAV : กำไรหลักเป็นไปตามคาด ; กำไรถูกกดดันจากต้นทุนเชื้อเพลิง

กำไรหลักเป็นไปตามคาดจากรายได้ที่ต่ำกว่าคาด
AAV รายงานขาดทุนสุทธิ 2Q26 ที่ 2.3 พันล้านบาท (เทียบกับขาดทุนสุทธิ 875 ล้านบาทใน 2Q25) หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนขาดทุนหลักอยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท พลิกจากกำไรหลัก 214 ล้านบาทใน 2Q25 และเป็นไปตามประมาณการของเรา ผลประกอบการในไตรมาสดังกล่าวถูกกดดันจากราคาน้ำมันเครื่องบินที่เพิ่มขึ้น ซึ่งทำให้ค่าใช้จ่ายเชื้อเพลิงเพิ่มขึ้น 43% YoY เพื่อบรรเทาผลกระทบจากแรงกดดันด้านต้นทุนเชื้อเพลิง AAV ได้ลดความจุที่นั่งลง 13% YoY และ ASK ลง 19% YoY นอกจากนี้ RPK ลดลง 19% YoY สะท้อนอุปสงค์ PX ระหว่างประเทศที่อ่อนตัวลง

รายได้หลักของ AAV ใน 2Q26 อยู่ที่ 10.0 พันล้านบาท (+2% YoY, -26% QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากค่าโดยสารเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 27% เป็น 2,127 บาท ซึ่งชดเชยการลดลง 16% ของปริมาณผู้โดยสารได้ ค่าโดยสารที่เพิ่มขึ้นชดเชย 50% ของต้นทุนเชื้อเพลิงเพิ่มเติมต่อผู้โดยสาร หลังจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางเพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยสนับสนุนรายได้ต่อปริมาณการผลิตด้านผู้โดยสาร (RASK) ให้เพิ่มขึ้น 26% YoY เป็น 2.05 บาท รายได้เสริมต่อผู้โดยสารลดลง 16% เนื่องจาก AAV ให้บริการเส้นทางระหว่างประเทศน้อยลง อัตรากำไรต่อหน่วยลดลงเป็น -0.39 บาท (เทียบกับ -0.20 บาทใน 2Q25) เนื่องจากราคาน้ำมันเครื่องบินที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ ต้นทุนต่อปริมาณการผลิตด้านผู้โดยสาร (CASK) เพิ่มขึ้น 33% YoY

คงมุมมองระมัดระวังต่อ 3Q
เราคาดว่ากำไร 3Q26 จะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน AAV ตั้งใจที่จะคงการลดความจุไว้ตลอด 3Q26 ซึ่งอาจส่งผลต่อการใช้ประโยชน์จากเครื่องบินที่ต่ำกว่าศักยภาพ ผู้บริหารวางแผนที่จะให้บริการเครื่องบินเฉลี่ย 41 ลำใน 3Q26 ก่อนที่จะค่อยๆ เพิ่มการใช้เครื่องบินเป็น 52 ลำใน 4Q26 เมื่ออุปสงค์ฟื้นตัว เราคาดว่าการเพิ่มขึ้นของค่าโดยสารเฉลี่ยจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นมีแนวโน้มที่จะถูกหักล้างด้วยแรงกดดันด้านต้นทุน ส่งผลให้โอกาสในการเพิ่มขึ้นของกำไร AAV มีจำกัด คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ AAV โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 1.00 บาท