Equality for All
IVL : บมจ. อินโดรามาเวนเจอร์ส

2Q26 พลิกมีกำไร 5,961 ลบ. หลังจากขาดทุน 5 ไตรมาสติดต่อกันจากส่วนต่างราคาทุกกลุ่มดีขึ้น : .2Q26 ได้ผลบวกจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์หนุนให้ EBITDA ดีขึ้นทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์ ปริมาณขายอยู่ที่ 3.09 ล้านตัน -3% q-q แยกตามกลุ่มดังนี้
กลุ่ม Combined PET (CPET) : ปริมาณขายอยู่ที่ 2.33 ล้านตัน -2% q-q แต่ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์เพิ่มขึ้นจาก 176 เป็น 279 เหรียญต่อตัน q-q ส่งผลให้ EBITDA เพิ่มขึ้น 164% q-q อยู่ที่ 14,433 ลบ.
กลุ่ม Indovinya : EBITDA เพิ่มขึ้น 173% q-q อยู่ที่ 4,688 ลบ. กลุ่มมูลค่าเพิ่ม (HVA) สัดส่วน 80% ของ EBITDA นั้น EBITDA margin ปรับขึ้นเป็น 21.1% จาก 12% จากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในกลุ่มสินค้า Surfactants, EOA และ PG ขณะที่กลุ่มสินค้าพื้นฐาน (Essential) การดำเนินงานดีขึ้นจากกลุ่ม solvents และ LAB
กลุ่ม Indovida : ปริมาณขายเพิ่ม 12% q-q อยู่ที่ 0.09 ล้านต้น ขณะที่ EBITDA อยู่ที่ 1,311 ลบ. เพิ่มขึ้น 76% q-q จากปริมาณขายเพิ่มขึ้นทุกภูมิภาคตามปัจจัยฤดูกาล อีกทั้งความกังวลต่อความขัดแย้งในตะวันออกกลาง
กลุ่ม Fibers : EBITDA อยู่ที่ 1,873 ลบ. เพิ่มขึ้น 113% q-q ได้ผลบวกจากการปรับราคาขายเพิ่มขึ้น และการมีสินค้าคงคลังราคาต่ำอยู่ แต่หากอุปสงค์ยังอ่อนแอส่งผลให้ปริมาณขายลดลง 17% q-q อยู่ที่ 0.34 ล้านตัน
แนวโน้มครึ่งปีหลังชะลอตัวตามส่วนต่างราคาที่ลดลง : เราคาดการดำเนินงานในครึ่งปีหลังชะลอตัวตั้งแต่ 3Q26 เป็นต้นไปจากเริ่มเห็นส่วนต่างราคา PET ในจีนที่ชะลอตัวจากราคาเฉลี่ย 2Q26 ที่ 279 เหรียญเหลือเพียง 184 เหรียญต่อตันในเดือนก.ค. หลังก่อนหน้ามีการหยุดชะงักจากปัญหาในตะวันออกกลาง ปัจจุบันเริ่มกลับมาผลิตตามปกติ รวมถึงมีกำลังการผลิตใหม่ อย่างไรก็ตาม ผบห. คาดว่าส่วนต่างราคาจะทรงตัวจากจีนไม่ใช้กำลังการผลิตสูงอย่างในอดีต ขณะที่กลุ่ม MTBE นั้นคาดจะได้อานิสงส์จากฤดูท่องเที่ยวในอเมริกาหนุนส่วนต่างราคาให้ยังสูง
แม้ว่าแนวโน้มครึ่งปีหลังคาดการดำเนินงานลดลงแต่จะดีกว่าในครึ่งปีแรก อีกทั้งจากการดำเนินงานที่ดีกว่าคาดทำให้เราปรับประมาณการขึ้นจากเดิม ภายใต้ปริมาณขาย 11.1 ล้านตัน -11% y-y แต่คาดส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โดยเฉพาะ CPET จะดีขึ้น ปรับกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 8,757 ลบ. พลิกจากขาดทุน 7,348 ลบ.
จากปรับประมาณการใหม่ส่งผลให้ราคาเหมาะสมเพิ่มเป็น 25 บาท

ผ่านช่วงดีสุดไปแล้ว
“แม้เราจะมีปรับประมาณการและราคาเหมาะสมสะท้อนการดำเนินงานที่ดีกว่าคาด แม้ เริ่มเห็นส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ชะลอตัว แต่คาดว่าการดำเนินงานในครึ่งปีหลังจะกลับมากำไรได้ต่อเนื่องจากการปรับปรุงภายในองค์กรทำให้การดำเนินงานปี 2026 จะกลับมากำไรอีกครั้ง
กลยุทธ์การลงทุน ซื้อขายตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th