MRDIYT : ปัจจัยหนุนมีจำกัดหลังการประชุมนักวิเคราะห์; ปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ”

ปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” เนื่องจากการประชุมนักวิเคราะห์มีปัจจัยหนุนใหม่จำกัด
MRDIYT รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 757 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 19.4% YoY และ 11.6% QoQ ขณะที่รายได้อยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 17.8% YoY ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราและ Bloomberg Consensus คาดการณ์ไว้ แม้ว่ายอดขายสาขาเดิม (SSSG) จะติดลบ 1.2% และการเติบโตทั้งหมดมาจากการเปิดสาขาใหม่ การประชุมนักวิเคราะห์ไม่ได้ให้ปัจจัยหนุนใหม่อย่างมีนัยสำคัญ โดยบริษัทยังคงแนวทางเดิมและไม่มีการปรับเพิ่มเป้าหมายการเปิดสาขาใหม่ที่ 210 สาขา แม้ว่าการดำเนินงานในช่วงต้นปีจะเป็นไปด้วยดี นอกจากนี้ บริษัทยังไม่ได้เปิดเผยตัวเลขผลการดำเนินงานของไตรมาสปัจจุบัน เนื่องจากการเติบโตส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยปริมาณการขาย ซึ่งเป็นปัจจัยที่ตลาดรับรู้ไปแล้ว เราจึงมองว่าโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการมีจำกัด และปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” สำหรับ MRDIYT พร้อมมูลค่าที่เหมาะสมที่ 10.00 บาท เนื่องจากราคาหุ้นได้สะท้อนการเติบโตระยะสั้นไปแล้ว

การประชุมยืนยันการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยปริมาณขาย ขณะที่ขนาดตะกร้าสินค้าอ่อนตัว
ผู้บริหารระบุว่า SSSG ที่ติดลบ 1.2% เป็นผลจากฐานที่สูงใน 2Q25 ซึ่งเติบโต 5% จากการซื้อสินค้าในช่วงหลังเหตุการณ์แผ่นดินไหวในเดือนเมษายนและพฤษภาคม ประกอบกับราคาน้ำมันดีเซลที่อยู่ใกล้ระดับ 40 บาทต่อลิตร และดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ระดับ 48.1 จำนวนธุรกรรมซื้อขายทรงตัว ขณะที่ขนาดตะกร้าสินค้าเฉลี่ยลดลง สะท้อนว่าจำนวนลูกค้ายังคงอยู่ในระดับเดิม แต่การใช้จ่ายต่อครั้งลดลง การขยายสาขาเป็นไปอย่างรวดเร็ว โดยบริษัทเปิดสาขาใหม่ 59 แห่งในไตรมาสนี้ และรวม 125 แห่งนับตั้งแต่ต้นปี ส่งผลให้จำนวนสาขารวมอยู่ที่ 1,248 แห่ง เพิ่มขึ้น 21.5% YoY โดยกระจุกตัวอยู่ในภาคตะวันออกเฉียงเหนือ ภาคตะวันออก และภาคเหนือ อย่างไรก็ตาม บริษัทคงเป้าหมายการเปิดสาขาใหม่ทั้งปี 2026 ไว้ที่ 210 สาขา ผู้บริหารยืนยันเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นที่ 51-52% และสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 33-34% ขณะที่ปฏิเสธที่จะให้แนวทางเกี่ยวกับอัตรากำไรขั้นต้นหลังปี 2026 ทั้งนี้ ค่าใช้จ่ายจากแคมเปญเฉลิมฉลองครบรอบจำนวน 15 ล้านบาท จะถูกรับรู้ใน 3Q26

แนวโน้มเดือนกรกฎาคมชี้ถึงการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปในครึ่งหลังของปี
ราคาน้ำมันดีเซลในเดือนกรกฎาคมปรับลดลง แต่ยังคงสูงกว่าระดับ 30 บาทต่อลิตรในเดือนมกราคม ผู้บริหารคาดว่าการลดลงของราคาน้ำมันจะช่วยฟื้นฟูกำลังซื้อของผู้บริโภคทั่วไป ครึ่งหลังของปีเป็นช่วง High Season โดยได้รับแรงหนุนจากแคมเปญ Triple A และแคมเปญฉลองครบรอบ 10 ปี ตามด้วยเทศกาลฮาโลวีน ช่วงเปิดภาคการศึกษา และกิจกรรมส่งเสริมการขายปลายปี ขณะที่สาขาใหม่ 125 แห่งที่เปิดในปีนี้จะช่วยสนับสนุนยอดขายตลอดช่วงฤดูกาลดังกล่าว อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการ 2Q26 ได้สะท้อนต้นทุนของโมเดลธุรกิจแล้ว โดยอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 60 bps YoY เป็น 52% แต่สัดส่วน SG&A ต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 34% ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเพียง 14% YoY เป็น 1.1 พันล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าการเติบโตของรายได้ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่เมื่อเทียบกับฐานสาขาที่ขยายตัว 21.5% YoY ดังนั้น การฟื้นตัวของกำไรจึงขึ้นอยู่กับการกลับมาเป็นบวกของยอดขายสาขาเดิมมากกว่าการเปิดสาขาใหม่เพิ่มเติม

“ถือ” จากมุมมองด้านมูลค่า
เราให้คำแนะนำ “ถือ” สำหรับ MRDIYT พร้อมมูลค่าที่เหมาะสมที่ 10.00 บาท ความเสี่ยงด้าน Upside ได้แก่ ค่าเงินบาทที่แข็งค่าซึ่งช่วยลดต้นทุนนำเข้า การขยายสาขาที่รวดเร็วขึ้น และประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น ขณะที่ปัจจัยเสี่ยงด้าน Downside ได้แก่ การแย่งยอดขายกันเองระหว่างสาขา แรงกดดันต่ออัตรากำไรจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน และการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนแอ นอกจากนี้ การเข้าคำนวณในดัชนีต่าง ๆ ส่งผลให้มูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันในเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 120 ล้านบาท สูงกว่าค่าเฉลี่ยใน 2Q26 ราว 1.7 เท่า ซึ่งเป็นปัจจัยที่ช่วยหนุนราคาหุ้นมากกว่าการเติบโตของกำไรในระยะสั้น