MRDIYT : การขยายสาขาหนุนอีกหนึ่งไตรมาสที่แข็งแกร่ง

การเติบโตเป็นไปตามเป้า ขณะที่โมเมนตัมยังคงปรับตัวดีขึ้น
MRDIYT รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 757 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 19.4% YoY และ 11.6% QoQ ผลประกอบการออกมาตามที่เราคาด และสอดคล้องกับ Bloomberg Consensus โดยการเปิดสาขาใหม่สุทธิ 56 สาขา และอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้น ช่วยชดเชยผลกระทบจากยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ติดลบในไตรมาสนี้ ก่อนหน้านี้ ฝ่ายบริหารได้ส่งสัญญาณว่าธุรกิจเริ่มต้นเดือนกรกฎาคมได้ดี และยังคงเป้าหมายเปิดสาขาใหม่ 210 สาขาในปี FY26 ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MRDIYT โดยประเมินมูลค่าที่เหมาะสมที่ 10.00 บาทต่อหุ้น

กำไรเติบโตจากการขยายสาขาและอัตรากำไรที่ดีขึ้น
MRDIYT รายงานผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 2Q26 โดยรายได้เพิ่มขึ้น 17.8% YoY สู่ระดับ 5.8 พันล้านบาท จากการขยายเครือข่ายสาขาและจำนวนรายการซื้อที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าจะถูกหักล้างบางส่วนจากการใช้จ่ายในสินค้าฟุ่มเฟือยที่อ่อนตัวลง อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น YoY สู่ระดับ 52.0% จาก 51.4% จากประโยชน์ของขนาดธุรกิจที่ใหญ่ขึ้นและสัดส่วนสินค้าภายใต้แบรนด์ของบริษัทที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 22.6% YoY ส่งผลให้อัตราส่วน SG&A ต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 28.8% จาก 27.7% สาเหตุหลักมาจากค่าเสื่อมราคา ค่าใช้จ่ายพนักงาน และค่าขนส่งที่สูงขึ้น ด้านต้นทุนทางการเงินลดลง 18.4% YoY จากการลดภาระหนี้สินภายหลังการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ (IPO) ขณะที่ส่วนแบ่งขาดทุนจาก KKV ลดลงเหลือ 27 ล้านบาท

จำนวนลูกค้าเพิ่มขึ้น แต่มูลค่าซื้อต่อบิลลดลง
MRDIYT เปิดสาขาใหม่ 59 สาขา และปิด 3 สาขา ส่งผลให้จำนวนสาขารวมเพิ่มขึ้นเป็น 1,248 สาขา จาก 1,027 สาขาในปีก่อน ยอดขายของสาขาประเภท Standalone เติบโต 25.5% YoY เทียบกับ 1.2% สำหรับสาขาในศูนย์การค้า ขณะที่จำนวนรายการซื้อเพิ่มขึ้น 18.8% YoY แต่ยอดซื้อต่อบิลเฉลี่ยลดลงมาอยู่ที่ 166.9 บาท SSSG อยู่ที่ -1.2% โดยมีสาเหตุหลักจากฐานเปรียบเทียบที่สูงใน 2Q25 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการซื้อสินค้าหลังเหตุการณ์แผ่นดินไหว และความต้องการเครื่องเขียนในช่วงเปิดภาคเรียน ทั้งนี้ ตั้งแต่ 2Q26 เป็นต้นไป การคำนวณ SSSG จะอิงเฉพาะสาขาที่เปิดดำเนินการมาแล้วมากกว่า 12 เดือน และบริษัทได้ปรับข้อมูลย้อนหลังของงวดก่อนหน้าแล้ว

ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล; คงคำแนะนำ “ซื้อ”
คณะกรรมการบริษัทอนุมัติการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.065 บาทต่อหุ้น คิดเป็นประมาณ 51.7% ของกำไรสุทธิ โดยกำหนดจ่ายเงินปันผลในวันที่ 2 กันยายน MRDIYT ยังคงแผนเปิดสาขาใหม่ 210 สาขาใน FY26 และตั้งเป้าเปิดเพิ่มอีก 210 สาขาใน FY27 โดยมีงบลงทุนปี FY26 จำนวน 4 พันล้านบาท ซึ่งรวมถึงโครงการคลังสินค้าอัตโนมัติ เรามองว่า SSSG ที่ติดลบในไตรมาสนี้เป็นผลจากฐานเปรียบเทียบที่สูง มากกว่าการสูญเสียส่วนแบ่งการตลาด ขณะที่ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตจากการขยายสาขาและการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรยังคงแข็งแกร่งความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ การอ่อนตัวของการใช้จ่ายสินค้าฟุ่มเฟือยที่ยาวนานกว่าคาด ฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงใน 3Q25 เงินเฟ้อด้านค่าขนส่ง และผลขาดทุนจากการขยายธุรกิจ KKV ทั้งนี้ การประชุมนักวิเคราะห์มีกำหนดจัดขึ้นในวันที่ 10 สิงหาคม 2026