---เติบโตดีกว่ากลุ่ม หนุนโดยรายได้ผู้ป่วยประกันสังคม---

คาดกำไรสุทธิ 2Q26F แข็งแกร่ง โดยเติบโตสูง +55% YoY, +8% QoQ เป็น 97 ล้านบาท หนุนโดยรายได้ผู้ป่วยประกันสังคม +40% YoY โดยเฉพาะการผ่าตัดกระเพาะอาหาร และมีรายได้จากการทำ sleep test 40 ล้านบาท, ผลขาดทุนจากร.พ.ราชธานี หนองแค ลดลงเป็นประมาณ 11 ล้านบาท (จากขาดทุน 24 ล้านบาทใน 2Q25)และได้สิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BOI เพราะบริจาคอุปกรณ์และเครื่องมือแพทย์

รายได้ 2Q26F เติบโต +16% YoY, +6% QoQ เป็ น 767 ล้านบาท โดยสัดส่วนรายได้ผู้ป่วยประกันสังคม : รายได้ผู้ป่วยที่ไม่ใช่ประกันสังคมในไตรมาสนี้อยู่ที่ 53 : 47 ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดว่าจะเพิ่มเป็น 26.5% (เทียบกับ 22.6% ใน 2Q25 และ25.7% ใน 1Q26) หนุนโดยรายได้ผู้ป่วยประกันสังคมที่เพิ่มขึ้น

คาดกำไรสุทธิ 3Q26F ยังเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ส่วนกำไรสุทธิ ในปี 2026F คาดว่าจะเติบโตสูงที่ +36% YoY

ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปี 26F-28F ขึ้น 20-23% สะท้อนรายได้จากผู้ป่วยประกันสังคมที่เพิ่มขึ้นมากกว่าคาด และ RJH ยังมีโควต้ารับผู้ป่วยประกันสังคมได้อีก

คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาเป้าหมาย 18.60 บาท (DCF) ซึ่งเทียบเท่ากับ P/E ปี 26F ที่ 13.8 เท่า (ต่ำกว่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 17.7 เท่า) ณ ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ปีนี้ 11.6 เท่า (Mean-1.0SD) คาดการณ์ DY ปี 26F-28F ไว้ที่ 5.2%-5.9% (อิงกับสมมติฐาน Payout ratio ที่ 60%)

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnudomvej@dbs.com : Tel. 02 857 7833