PTTGC
พีทีที โกลบอล เคมิคอล

คาดกำไร 2Q26 เด่น และเห็นภาพรอบฟื้นตัวของปิโตรเคมี
เราคาดกำไรหลัก 2Q26 ของ PTTGC จะสูงถึง 1.21 หมื่นล้านบาท พลิกจากขาดทุนปีก่อน และเพิ่มขึ้น 91% QoQ ขณะที่กำไรสุทธิคาดอยู่ที่ 8.29 พันล้านบาท (+157% QoQ) โดยแรงหนุนหลักมาจากธุรกิจปิโตรเคมีที่ฟื้นตัวโดดเด่น หลังสงครามในตะวันออกกลางทำให้อุปทานตึงตัว ส่งผลให้ Aromatics และ Olefins Spread ปรับตัวสูงขึ้น

จุดสำคัญของรอบนี้ การฟื้นตัวของกำไรไม่ได้มาจากธุรกิจใดธุรกิจหนึ่ง แต่เกิดขึ้นพร้อมกันหลายส่วน ทั้งธุรกิจโรงกลั่น ที่ได้อานิสงส์จาก GRM ที่สูงขึ้น, Aromatics และ Olefins ที่มีปริมาณขายและส่วนต่างราคาดีขึ้น, ธุรกิจ Performance Chemicals (Allnex) ที่ปริมาณขายเพิ่มขึ้น รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่กลับมาเป็นบวก และต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง ช่วยหนุนผลประกอบการอย่างมีนัยสำคัญ

เรามองว่าแนวโน้ม Spread ยังมีโอกาสยืนในระดับสูงต่อเนื่อง แม้ช่องแคบ Hormuz จะกลับมาเปิดใช้งานเป็นช่วงๆ แต่โรงงานที่ได้รับความเสียหายจากสงครามยังต้องใช้เวลา 2-3 ปี ในการซ่อมแซม ขณะที่การกลับมาเดินเครื่องผลิตยังต้องใช้เวลาอีก 1.5-2 เดือน หลังได้รับวัตถุดิบ แต่หากความขัดแย้งกลับมารุนแรงอีกครั้ง จะยิ่งทำให้อุปทานผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีและน้ำมันสำเร็จรูปตึงตัวต่อไป

สำหรับ 3Q26 เราคาดกำไรหลักจะยังเติบโต YoY (แม้อาจอ่อนตัว QoQ ตามฤดูกาล) โดยโรงกลั่นมีแนวโน้มเดินเครื่องเพิ่มขึ้นหลังได้รับอนุญาตให้ส่งออกน้ำมันเครื่องบินไปเวียดนามและฟิลิปปินส์ ขณะที่โรงงาน Olefins เดินเครื่องเต็มกำลัง ไม่มีแผนปิดซ่อม ส่วนธุรกิจ Aromatics จะอ่อนตัวจากการปิดซ่อมโรงงาน Aromatics I ตามแผน แต่ยังได้แรงหนุนจากมาตรการลดต้นทุนและการปรับโครงสร้างธุรกิจ

Fundamental view: เรามองว่า PTTGC กำลังเข้าสู่รอบฟื้นตัวของกำไรจากการฟื้นตัวของ Chemical Cycle มากกว่าการพึ่งพาธุรกิจโรงกลั่นเพียงอย่างเดียว โดยคาดว่า HDPE Spread จะยืนในระดับสูงต่อเนื่องถึงปี 2027 และเป็นปัจจัยสำคัญที่หนุน Re-rating Valuation ของหุ้น จึงคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 42 บาท