Equality for All
SCGP : บมจ.เอสซีจี แพคเกจจิ้ง

2Q26 กำไรสุทธิ 2,304 ลบ. +128% y-y และ +47% q-q จากปริมาณขายและปรับราคาขายขึ้น : ยอดขาย +11% q-q อยู่ที่ 32,454 สรุปตามส่วนงานดังนี้
กลุ่มบรรจุภัณฑ์ครบวงจร (IPB) ยอดขายอยู่ที่ 25,387 ลบ. +11% q-q จากปรับราคาขายในเวียดนามขึ้นตามต้นทุนเพิ่ม ส่วนกลุ่มอุปกรณ์การแพทย์ดีขึ้นตามความต้องการที่แข็งแกร่ง เช่นเดียวกับกลุ่มบรรจุภัณฑ์จากกระดาษลูกค้าเร่งสำรองบรรจุภัณฑ์เพื่อความต่อเนื่องทางธุรกิจและการส่งออกที่ดีในกลุ่มอาหารและอื่น ๆ ส่วนกระดาษบรรจุภัณฑ์ยอดขายดีขึ้นจากการกลับมาหลังหยุดยาวในอินโดนีเซียและเวียดนามและราคาขายเพิ่มขึ้น ขณะที่ EBITDA เพิ่มขึ้น 19% q-q จากการฟื้นตัวของกลุ่มบรรจุภัณฑ์ในอินโดนีเซีย (Fajar)
กลุ่มเยื่อและกระดาษ (FB) ยอดขาย 6,548 ลบ. +10% q-q โดยกลุ่มบรรจุภัณฑ์อาหารเพิ่มขึ้นจากความต้องการในปท. เพิ่มจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล ขณะที่ตปท. ยอดขายจากกลุ่มกระดาษพิมพ์เขียนและกระดาษที่มีคุณสมบัติพิเศษทรงตัวแม้ว่าจะมีการปรับราคาขายเพิ่มจากต้นทุนเพิ่มขึ้น แต่ปริมาณขายลดลงจากลูกค้าบริหารสินค้าคงคลัง ส่วนตลาดส่งออกยอดขายเพิ่มตามราคาเยื่อในตลาดที่สูงขึ้น ประกอบกับราคาเส้นใยโพลีเอสเตอร์และราคาฝ้ายที่เพิ่มขึ้น
ขณะที่ EBITDA เพิ่มขึ้น 112% q-q จากราคาขายเพิ่มขึ้น และได้ผลบวกจากเงินบาทอ่อนค่า
Fajar ฟื้นตัวขึ้น : การดำเนินงานของ Fajar ฟื้นตัวต่อเนื่อง โดย 2Q26 ปริมาณขายเพิ่มขึ้น 12% q-q เป็นการเพิ่มขึ้นจากปริมาณขายทั้งในปท. และส่งออก ขณะที่ราคาขายเพิ่มขึ้น 9% q-q ประกอบกับมีการปรับโครงสร้างภายในทำให้เป็นไตรมาสแรกที่พลิกมีกำไร 107 พันล้านรูเปี๊ยะห์ จากไตรมาสก่อนที่ขาดทุน 19 พันล้านรูเปี๊ยะห์ ผบห. แจ้งเพิ่มเติมว่า Fajar จะยังรักษาความสามารถทำกำไรได้ในครึ่งปีหลังจากปัจจัยการปรับโครงสร้างต้นทุนและพลังงานที่ดำเนินไปก่อนหน้า ขณะที่ปริมาณขายนั้นแม้ว่าจะลดลงแต่จะเน้นจำหน่ายสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงเป็นหลัก รวมถึงขยายสัดส่วนการขายในกลุ่มปลายน้ำ (Downstream) มากขึ้นเพื่อสร้างความสามารถในการขายและการทำกำไร โดยที่ผ่านมามีการลงทุนเพิ่มใน MyPack รวมถึงอยู่ระหว่างซื้อกิจการโรงกล่องบรรจุภัณฑ์เพิ่มเติมผ่านการทำ M&P
แนวโน้ม 3Q26 การดำเนินงานคาดย่อลงไม่มาก q-q : แนวโน้ม 3Q26 คาดความต้องการซื้อจะกลับสู่ภาวะปกติ ในไทยแม้อาจชะลอตัวจากฤดูฝนแต่คาดจะเห็นการฟื้นตัวช่วงปลายไตรมาส 3 เพื่อรองรับเทศกาลใน 4Q ทำให้คาดว่าปริมาณขายอาจทรงตัวถึงลดลง q-q ขณะที่ในส่วนต้นทุนนั้นคาดว่าใกล้เคียง q-q แม้จะเห็นราคา RCP เพิ่มขึ้น แต่บ. มีการใช้ทั้งจากในปท. และนำเข้าคาดจะบริหารจัดการให้มีประสิทธิภาพ ขณะที่ในส่วน Fajar คาดยังดีทำให้แนวโน้มการดำเนินงานอาจไม่อ่อนตัวมาก q-q

แนวโน้มกำไรยังไปต่อ
“ จากการดำเนินงานที่ออกมาดีกว่าตลาดฯ คาดและมีแนวโน้มที่จะมีการปรับประมาณการขึ้นของตลาดฯ ขณะที่การดำเนินงาน 3Q26 เราคาดอาจไม่อ่อนตัวมากแม้จะกลับสู่ภาวะปกติ โดย Fajar ยังดีต่อจากผลที่ได้ทำไปก่อนหน้า รวมถึงกลยุทธ์การดำเนินงาน ขณะที่การบริหารต้นทุนยังทำได้ดีทำให้แนวโน้มการดำเนินงานยังไม่น่าห่วง
แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นมาสะท้อนการฟื้นตัวของการดำเนินงาน แต่เราคาดว่าปัจจัยการฟื้นตัวยังไปต่อ ยังชอบเหมือนเดิม หากราคาหุ้นย่อตัวลงยังเป็นจังหวะสะสมหุ้นเพิ่มได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th