SCGP
เอสซีจี แพคเกจจิ้ง
กำไร 2Q26 เด่น แต่มูลค่าพื้นฐานของหุ้นตึงตัว
เราคาดกำไรหลัก 2Q26 อยู่ที่ 1.59 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 48% YoY และ 7% QoQ จากความต้องการบรรจุภัณฑ์ในไทยและอาเซียนที่ฟื้นตัว รวมถึงราคาขายที่ปรับสูงขึ้น
กำไรที่ฟื้นตัวได้รับแรงหนุนจากทั้งธุรกิจ Integrated Packaging (รวม Fajar) และธุรกิจ Fibrous โดยยอดขายกระดาษบรรจุภัณฑ์ บรรจุภัณฑ์ปลายน้ำ และเยื่อกระดาษเพิ่มขึ้น หลังผ่านช่วงวันหยุดยาวในเวียดนามและอินโดนีเซีย ขณะที่ Fajar มีแนวโน้มกลับมามีกำไรจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น ราคาขายที่สูงขึ้น และภาระดอกเบี้ยที่ลดลง ส่วนธุรกิจ Fibrous ได้แรงหนุนจากการเดินเครื่องผลิตเต็มไตรมาส และราคาขายเยื่อกระดาษที่ปรับตัวดีขึ้น
อย่างไรก็ตาม เรามองว่า 3Q26 แม้กำไรยังเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อน จากอุปสงค์ในภูมิภาคที่แข็งแกร่ง แต่มีแนวโน้มอ่อนตัวจากไตรมาสก่อน เพราะต้นทุน กระดาษรีไซเคิล (RCP) และ ถ่านหิน ที่ปรับสูงขึ้น จะเริ่มกดดันอัตรากำไรของทั้งธุรกิจบรรจุภัณฑ์และธุรกิจเยื่อกระดาษ
Fundamental view: แม้แนวโน้มกำไรระยะสั้นยังแข็งแกร่ง แต่ในเชิงพื้นฐาน เรามองว่าราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปมากแล้ว โดยหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2026 ราว 23 เท่า และ PER ปี 2027 ราว 21.5 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มอย่างมีนัยสำคัญ แม้รวมกรณีมี Upside ต่อประมาณการกำไรราว 5% แล้ว Valuation ยังอยู่ในระดับตึงตัว จึงแนะนำล็อคกำไร (ปรับคำแนะนำลงเป็นขาย) เชื่อว่าปัจจัยบวกดังกล่าวข้างต้นสะท้อนในราคาหุ้นไปมากแล้ว