Equality for All
PTTGC : บมจ.พีทีที โกลบอล เคมิคอล

2Q26 คาดกำไรปกติฟื้นตัว q-q จากกลุ่มโอเลฟินส์ ส่วนโรงกลั่นย่อลง และมีรายการพิเศษจำนวนมาก : แยกตามกลุ่มดังนี้
โรงกลั่น : คาด 2Q26 ใช้กำลังการกลั่นลดลงเหลือเพียง 96% จาก 103% q-q จากภาครัฐไม่อนุญาตให้ส่งออกน้ำมันสำเร็จรูปทำให้มีการลดกำลังการกลั่นลง ขณะที่ GRM คาดดีขึ้น q-q จากส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูปโดยเฉพาะดีเซล +27.6 เหรียญ น้ำมันเครื่องบิน +26.7 เหรียญ/บาร์เรล q-q แต่ได้รับผลกระทบจากต้นทุนน้ำมันเพิ่มขึ้น 15 เหรียญ/บาร์เรล รวมถึงได้รับผลกระทบจากมาตรการขอความช่วยเหลือจากภาครัฐให้ลดราคาหน้าโรงกลั่นลงซึ่งกระทบ GRM ราว 4 เหรียญ ทำให้ GRM จะเหลือเพียง 16.8 เหรียญ/บาร์เรล ทรงตัว q-q
อะโรเมติกส์ : การใช้กำลังการผลิตทรงตัวที่ 90% ขณะที่ส่วนต่างราคาทั้ง BZ และ PX ทรงตัว q-q แต่ยังได้ผลบวกจากราคา By product อย่าง condensate residual ดีขึ้นจากการนำไปผลิตดีเซลมากขึ้นซึ่งในส่วนนี้มีราว 20% ของปริมาณการผลิตทำให้ P2F เพิ่มขึ้น
โอเลฟินส์และโพลีเมอร์ : เริ่มได้ผลบวกเข้ามาเต็มไตรมาสจากส่วนต่างราคาเพิ่มขึ้น ใช้กำลังการผลิตกลับสู่ภาวะปกติที่ 95% จาก 80% q-q ส่วนกลุ่มโพลีเมอร์ใช้กำลังการกลั่น 110% จากไตรมาสก่อนมีหยุดซ่อม ประกอบกับการใช้อีเทนเพิ่มขึ้น ทำให้ส่วนต่างราคาเพิ่มขึ้นอีก 200 เหรียญต่อตันจากระดับปกติ ส่งผลให้การดำเนินงานดีขึ้นอย่างมีนัย q-q
Performance : การดำเนินงาน Allnex ดีขึ้น q-q แม้ปริมาณขายทรงตัว แต่ได้ผลบวกจากการลดต้นทุนที่ทำมาอย่างต่อเนื่องหนุนให้ EBITDA ดีขึ้น q-q
จากปัจจัยบวกข้างต้นโดยเฉพาะกลุ่มหลักอย่างโอเลฟินส์ทำให้คาดว่าการดำเนินงานปกติจะมีกำไรสูงถึง 14,820 ลบ. แต่จะมีรายการพิเศษสูงถึง -4,192 ลบ. ประกอบด้วย (กำไรจากสต็อก +598 ลบ. แต่จะมีขาดทุนการปรับมูลค่าสินค้า -2,658 ลบ. ขาดทุนการป้องกันความเสี่ยง -332 ลบ.และมีตั้งด้อยค่าการปรับโครงสร้างบ. จีซี โพลีออลส์จำนวน -1,800 ลบ.) หากรวมรายการพิเศษทั้งหมดคาดกำไรสุทธิจะอยู่ที่ 10,628 ลบ. ฟื้นตัวอย่างมีนัย q-q

เก็งกำไรได้
“ แนวโน้มการดำเนินงาน 2Q26 คาดฟื้นตัวแรงจากกลุ่มโอเลฟินส์ แม้จะมีรายการพิเศษจำนวนมากเช่นกัน แต่เราคาดว่าสถานการณ์จะกลับสู่ภาวะปกติมากขึ้น
กลยุทธ์การลงทุน ระยะสั้นยังเก็งกำไรได้จากแนวโน้มการดำเนินงานที่ฟื้นตัวแรง ขณะที่ Valuation ซื้อขายบน P/B26E เพียง 0.6x ไม่แพงมากหากเทียบกับทุกอย่างกำลังดีขึ้น แต่ยังต้องติดตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ว่ายังดีต่อหรือไม่ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th