PTTEP
ปตท.สำรวจและผลิตปิโตรเลียม
แม้ 2Q26 กำไรเด่น แต่ราคาน้ำมันอ่อนตัวจำกัด Upside หุ้น
เราคาด กำไรหลัก 2Q26 อยู่ที่ 2.40 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 71% YoY และ 21% QoQ จากปริมาณขายและราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง ขณะที่หากรวมกำไร Hedging ราคาน้ำมัน คาดกำไรสุทธิจะอยู่ที่ 2.71 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 100% YoY และ 129% QoQ

ปัจจัยหนุนหลักมาจากปริมาณขายที่คาดเพิ่มเป็น 567,000 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันต่อวัน (+12% YoY, +2% QoQ) และ ASP เพิ่มเป็น 52.9 ดอลลาร์/boe (+20% YoY, +15% QoQ) จากราคาน้ำมันและราคาก๊าซที่สูงขึ้น ขณะที่ต้นทุนต่อหน่วยลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน

อย่างไรก็ตาม เรามองว่าภาพครึ่งหลังปี 2569 จะเผชิญแรงกดดันจากอุปทานน้ำมันที่เพิ่มขึ้น หลังการเปิดใช้ช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง การเพิ่มกำลังผลิตของ OPEC+ การส่งออกน้ำมันของ UAE ที่เร่งตัว รวมถึงการกลับมาของอุปทานจากอิหร่าน ทำให้ราคาน้ำมันดิบมีแนวโน้มอ่อนตัว แม้อุปสงค์จะทยอยฟื้นตัวตามราคาน้ำมันที่ลดลง
สำหรับ 3Q26 คาดกำไรหลักยังเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อน จากปริมาณขายและ ASP ที่ยังสูงกว่าปีก่อน แต่จะลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน จากปริมาณขายและราคาน้ำมันที่อ่อนตัวลง ทั้งนี้ ประเมินปริมาณขาย ลดลง 2% QoQ (เพิ่มขึ้น 9% YoY)

Fundamental view: เราคงคำแนะนำเพียง ถือ แม้ผลประกอบการ 2Q26 จะออกมาแข็งแกร่ง แต่การอ่อนตัวของราคาน้ำมันทำให้ยังไม่เห็นปัจจัยบวกใหม่ต่อราคาหุ้น

ทั้งนี้ ประเมินว่าการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันดูไบทุกๆ 1 ดอลลาร์/บาร์เรล จะกระทบประมาณการกำไรปี 2026 ราว 2% อย่างไรก็ตาม ฐานะการเงินที่แข็งแกร่งยังช่วยให้ PTTEP สามารถรักษา Dividend Yield ระดับ 7-8% ซึ่งจะเป็นปัจจัยรองรับราคาหุ้นในระยะต่อไป