Equality for All
PTTEP : บมจ.ปตท.สำรวจและผลิตฯ

1Q26 คาดกำไรปกติฟื้น q-q จากราคาเฉลี่ยเพิ่มและต้นทุนลดลง แต่กำไรสุทธิหดตัว q-q จากรายการพิเศษ : เราคาดการดำเนินงานปกติ 1Q26 จะอยู่ที่ 16,039 ลบ. +56% q-q กำไรดีขึ้นจากราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้นและปริมาณขายเพิ่ม แต่หากกำไรสุทธิจะเหลือเพียง 7,753 ลบ. -47% q-q จากรายการพิเศษ
ปริมาณขาย 1Q26 +1% q-q อยู่ที่ 547.5 KBOED (เทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน) สูงกว่าเป้าหมายที่เคยให้ไว้จากปัญหาสงครามที่เกิดขึ้นทำให้ต้องเร่งผลิตก๊าซในอ่าวเพิ่มขึ้นเพื่อทดแทนการนำเข้า
ราคาขายแก๊ส คาดเพิ่มขึ้นมากกว่าเป้าหมายเช่นกันจากการผลิตในแหล่งอื่นทดแทนซึ่งมีราคาสูงกว่าทำให้ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มเป็น 5.88 เหรียญ/ MMBTU (ต่อล้านบีทียู) แต่ราคาน้ำมันนั้นปกติจะมีส่วนลดจากราคาน้ำมันดูไบราว 2-3 เหรียญ/บาร์เรล แต่ไตรมาสนี้จะมีส่วนลดราว 10-11 เหรียญ/บาร์เรล จากความผันผวนของราคาน้ำมันในตลาดโลก คาดราคาขายเฉลี่ยเพิ่มเป็น 4526 เหรียญ/BOE ตามราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น ขณะที่สัดส่วนการขายแก๊ส : น้ำมันจะอยู่ที่ 74% : 26% ตามการผลิตแก๊สเพิ่มขึ้น
ต้นทุนการผลิต คาดหดตัวเหลือ 29.80 เหรียญ/บาร์เรล จากค่าใช้จ่ายสำรวจลดลง, ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลงจากค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงลดลงจากการเลื่อนการหยุดซ่อม รวมถึงค่าใช้จ่ายบริหารลดลง
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม คาดจะมีกำไรราว 20 ล้านเหรียญ ประกอบด้วยโครงการ Touat, โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม (Seagreen) และโครงการ SK408
รายการพิเศษสุทธิ อยู่ที่ -252 ล้านเหรียญ (ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงตามสัญญาที่ปิดไป -35 ล้านเหรียญ, โอนกลับสัญญาปีก่อนที่รับรู้กำไรตามราคาตลาด -60 ล้านเหรียญ, ปรับสัญญาที่เหลือตามราคาตลาด -147 ล้านเหรียญ และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากเงินบาทอ่อนค่า 10 ล้านเหรียญ)
ปรับประมาณการปี 2026 ขึ้นจากเดิม : จากแนวโน้มราคาน้ำมันที่เร่งตัวขึ้นทำให้เราปรับประมาณการขึ้นตามการปรับสมมติฐานใหม่ คาดปริมาณขายอยู่ที่ 551.5 KBOED จาก 509.9 KBOED จากการรับรู้โครงการใหม่ ๆ ที่ซื้อมาช่วงครึ่งปีหลังของปีที่แล้ว และแนวโน้มต้นทุนการผลิตต่อหน่วยที่ลดลงทั้งจากปริมาณขายเพิ่มขึ้นและไม่มีรายการพิเศษอย่างปีก่อนหน้า เราปรับกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 65.441 ลบ. ภายใต้สมมติฐานปริมาณขาย 551.5 KBOED ราคาน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นเป็น 84.5เหรียญ/บาร์เรล
จากการปรับประมาณการขึ้นจากเดิมทำให้เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” และปรับราคาเหมาะสมขึ้นมาเป็น 175 บาท
หมายเหตุ : ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 10 เหรียญส่งผลให้ราคาก๊าซเพิ่มขึ้น 0.12 เหรียญ

เก็งกำไรตามราคาน้ำมันได้
“แม้การดำเนินงาน 1Q26 จะอ่อนตัวลง q-q จากรายการพิเศษที่เกิดขึ้น แต่คาดว่าช่วงที่เหลือของปีจะเริ่มเห็นผลบวกจากราคาน้ำมันที่เร่งตัวขึ้น ประกอบดับปัญหาความไม่สงบในตะวันออกกลางเป็นปัจจัยขับเคลื่อนราคาน้ำมันต่อได้
กลยุทธ์การลงทุน ยังคงแนะนำให้ซื้อขายเล่นรอบตามแนวโน้มราคาน้ำมันขาขึ้นเป็นหลัก ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th