Equality for All
TU : บมจ.ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป

2Q26 คาดกำไรลดลง y-y แต่บวกเล็กน้อย q-q : เราคาดการดำเนินงาน 2Q26 จะรายงานกำไรสุทธิ 1,125 ลบ. -12% y-y แต่ +1% q-q ภายใต้ยอดขายโต 4% y-y และโต 9% q-q ตามปัจจัยฤดูกาล และคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 19.7% โดยแยกตามกลุ่มสินค้าดังนี้
กลุ่มอาหารทะเลแปรรูป (48% ของยอดขาย) : แม้ว่ายอดขายจะถูกกระทบเต็มไตรมาสจาก tariff ที่เกิดขึ้น แต่ความต้องการซื้อในสหรัฐและยุโรปยังเติบโตได้ดีหนุนให้ปริมาณขายคาดทรงตัวถึงเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่มีปรับราคาขายตามต้นทุนเพิ่มขึ้น แต่ในส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดดีขึ้นทั้ง y-y และ q-q จากปรับราคาขายขึ้นตามต้นทุนเพิ่มได้ และการใช้วัตถุดิบที่มีอัตรากำไรสูงอย่าง yellow fin มากขึ้น และยังไม่ได้รับผลกระทบจากต้นทุนปลาที่เพิ่มขึ้น
กลุ่มอาหารทะเลแช่แข็ง (29%) : คาดยอดขายปรับตัวดีขึ้นโดยเฉพาะในสหรัฐฯ แต่คาดอัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มนี้จะทรงตัวแม้ความต้องการกุ้งและราคาวัตถุดิบกุ้งที่ต่ำลงช่วยหนุนกำไร แต่ธุรกิจอาหารสัตว์คาดหดตัวจากต้นทุนวัตถุดิบอย่างปลาป่นเพิ่มขึ้น
กลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง (16%) : คาดยอดขายยังโต 2 หลัก y-y แต่ทรงตัว q-q ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดจะหดตัวทั้ง y-y และ q-q จากผลกระทบของต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่สูงขึ้น
ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายคาดจะเพิ่มขึ้นจาก 14.5% เป็น 14.7% ของยอดขาย แม้ว่าค่าใช้จ่ายด้าน transformation จะลดลการตลาด และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับกำแพงภาษีของงก็ตาม แต่ค่าระวางเรือที่เพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมัน ค่าใช้จ่ายทางสหรัฐฯ ทำให้รายการดังกล่าวยังมีสัดส่วนที่สูง
รายการอื่น ๆ เช่นรับรู้ส่วนแบ่งกำไร รายได้อื่นเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่หากดอกเบี้ยจ่ายคาดเพิ่มขึ้น y-y จากนโยบายการทำธุรกรรมเกี่ยวกับลูกหนี้ในตปท.ทำให้เกิดค่าบริหารจัดการเกิดขึ้นจึงทำให้ดอกเบี้ยจ่ายไม่ลดลงแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยในตลาดจะลดลงก็ตาม อีกทั้งไตรมาสนี้กลับมาจ่ายภาษีตามปกติตามการดำเนินงานที่ดีขึ้น และคาดกำไรสุทธิ 1,125 ลบ. -12% y-y แต่ +1% q-q
ปัจจัยที่ต้องตามต่อภาษีนำเข้าสหรัฐ : หลังจากกำแพงภาษีอัตรา 10% ของสหรัฐฯ สิ้นสุดลงในวันที่ 24 ก.ค. 2026 ปัจจัยที่ต้องติดตามต่อคือ :
การเจรจาและกำหนดอัตราภาษีใหม่ยังไม่มีข้อสรุปว่าสุดท้ายคือเท่าใด แต่เบื้องต้นอยู่ที่ 12.5% โดยเกณฑ์สำคัญในการประเมินคือ แรงงานบังคับและกำลังการผลิตส่วนเกิน
ปรับราคาขายและการบริหารต้นทุน : จะส่งต่อต้นทุนภาษีเพิ่มขึ้นไปยังลูกค้าเพื่อรักษาอัตรากำไรได้อย่างไร
คงประมาณการไว้ดังเดิม : เรายังคงประมาณการไว้ดังเดิม แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะมากกว่าที่เคยคาด แต่ในช่วงครึ่งปีหลังยังต้องรอดูผลกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายที่เพิ่มมากกว่าคาดเช่นกัน
คงคาดยอดขาย 136,086 ลบ. +2.5% y-y แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น 18.9% คาดกำไรสุทธิ 4,769 ลบ. +3.5% y-y

เก็งกำไรตามบาทอ่อน
“แม้แนวโน้มการดำเนินงานอาจไม่เด่นมากนัก แต่ยังพอเก็งกำไรตามเงินบาทที่อ่อนค่าได้ อย่างไรก็ตาม ยังมีปัจจัยที่อาจส่งผลกระทบคือภาษีนำเข้าใหม่ของสหรัฐที่คาดจะทราบหลัง 24 ก.ค. เป็นต้นไป อาจกดดันต่อการขายในตลาดดังกล่าวหากอัตราภาษีสูงขึ้น
ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน P/E26E 10.6x และผลตอบแทนเงินปันผลราว 6% น่าสนใจทั้ง valuation และ yield ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุน