BCH (Idea)
บางกอก เชน ฮอสปิทอล
แนวโน้มการปรับลดกำไร ยังไม่จบแค่นี้
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2026 และลดราคาเป้าหมาย BCH เหลือ 8 บาท จาก 10.50 บาท คงคำแนะนำ “ขาย” มองว่ารอบ downgrade ยังไม่จบ และการประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 28 พ.ค. มีความเสี่ยงสร้างความผิดหวังต่อ consensus ซึ่งอาจถูกปรับลดลงอีก 10–15%
1) แรงกดดันหลักมาจากผู้ป่วยเงินสดไทยที่ชะลอการรักษาตั้งแต่ต้นปี จากเศรษฐกิจอ่อนแอ และความกังวลผลกระทบสงครามตะวันออกกลาง โดยรายได้ผู้ป่วยเงินสดเดือน เม.ย. ลดลงราว 3% YoY ขณะที่รายได้ประกันสังคมทรงตัว และเคสไข้หวัดใหญ่รายสัปดาห์ในประเทศรายงานลดลง 70–80% YoY จากฐานสูงปีก่อน ทำให้ demand ในประเทศยังไม่ฟื้นชัดก่อน 4Q26
2) แนวโน้ม 2Q26 ยังอ่อนแอ โดยเราปรับลดคาดการณ์กำไรหลักเหลือ 259 ล้านบาท (-19% YoY, -3% QoQ) จาก utilization ที่ยังต่ำ และยากที่จะฟื้นตัวในระยะสั้น โดย GM ถูกกดดันจากผู้ป่วยในประเทศที่อ่อนตัว ขณะที่ BCH มีสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติแค่ 13–15% ของรายได้ ทำให้ได้ประโยชน์จำกัดจากการฟื้นตัวของ fly-in ใน 2H26 เมื่อเทียบกับหุ้นโรงพยาบาลอื่น
3) ปรับลดกำไรหลักปี 2026 ลง เหลือ 1.17 พันล้านบาท จาก 1.33 พันล้านบาท จาก 3 ปัจจัยกดดัน ได้แก่ ผู้ป่วยเงินสดไทยอ่อน, สัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติต่ำ และการปรับขึ้นค่าหัวประกันสังคมน่าจะเห็นผลเต็มที่ช้าไปถึง 4Q26 ทำให้ปีนี้ยังช่วยจำกัด โดยคาด GM ปี 2026 ที่ 27% ลดลง 100bps YoY