Equality for All
BCH : บมจ.บางกอก เชน ฮอสปิทอล

คาดกำไรขยายตัว q-q แต่หด y-y : เราคาดกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 271 ลบ. ขยายตัว +4.5% q-q เนื่องจาก 4Q25 มีกลับรายการค่ารักษาโรคซับซ้อน (RW>=2) ที่บันทึกซ้ำซ้อนออกไป แต่คาดกำไรหดตัว -15.6% y-y ขณะที่รายได้คาดทรงตัวทั้ง q-q และ y-y ที่ 2,930 ลบ. สรุปดังนี้
OPD คาดรายได้ 981 ลบ. หดตัว -9.5% q-q และ -7.5% y-y คาดรายได้ผู้ป่วยชาวไทยหดตัวจากสงครามในตอ. กลาง ราคาน้ำมันปรับขึ้น กระทบกำลังซื้อในประเทศ
IPD คาดรายได้ 869 ลบ. ทรงตัว q-q แต่ขยายตัว +4.0% y-y โดยผบห. เผยว่าผู้ป่วยตอ. กลาง อยู่รักษาในไทยช่วงรอมฎอน รวมถึงผู้ป่วยจากรัฐบาลการ์ตาร์ที่กลับเข้ามารักษา เราคาดรายได้ผู้ป่วยตอ. กลางขยายตัว y-y อย่างมีนัยสำคัญ
ประกันสังคม คาดรายได้ 1,062 ลบ. ขยายตัว +7.3% q-q จากรายการพิเศษใน 4Q25 และ +5.1% y-y จากผู้ประกันตนเข้าใช้บริการมากขึ้น
เราคาด EBITDA Margin ที่ 22.6% ปรับขึ้นจาก 4Q25 ที่ 20.6% เนื่องจาก 4Q25 มีรายการพิเศษสปส. แต่ลดลงจาก 1Q25 ที่ 24.5% จากการปรับค่าตอบแทนบุคลากรขึ้น
คงประมาณการ : แม้ประมาณการกำไรสุทธิ 1Q26 คิดเป็นเพียง 19.2% ของประมาณการทั้งปี เราคงประมาณการไว้ โดยมองแนวโน้มผู้ป่วยตอ. กลางจะเข้ามารักษามากขึ้นใน 2Q26 หลังจบช่วงรอมฎอน และมีการหยุดยิงระหว่างสหรัฐ-อิหร่าน อย่างไรก็ดีภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวในไทยจากสงครามยังเป็นความเสี่ยง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 12.90 บาท/หุ้น

ลุ้นคูเวตกลับมาปีนี้
“ เรายังมีมุมมองบวกต่อการส่งผู้ป่วย GOP คูเวตกลับมารักษาในปีนี้ โดยก่อนหน้านี้ผบห. เผยว่ารัฐบาลคูเวตตอบตกลงเตรียมส่งผู้ป่วยมารักษาหลังช่วงรอมฎอนแล้ว แต่สงครามอิหร่านทำให้ล่าช้าออกไป จึงมีโอกาสที่จะเริ่มส่งผู้ป่วยมารักษาหากสถานการณ์สงครามสงบลง เป็น Upside นอกประมาณการ ”

จิรภัทร คงบัว
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #139737
Jirapat.K@liberator.co.th