HANA : อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนไม่คุ้มค่าอีกต่อไป

คำแนะนำ "ถือ" เนื่องจากอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนไม่คุ้มค่าอีกต่อไป
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนลดลงในระดับปัจจุบัน แม้ว่าเราเชื่อว่าสมมติฐานการเปลี่ยนแปลงของกำไรใน 2H26F แข็งแกร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหลังการอัปเดตในวันนี้ โดยแหล่งรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ทั้งสองส่วน (อุปกรณ์ทำความเย็นของ Phononics และโครงการ AI PCB ใหม่) ได้รับแรงหนุนมากขึ้น แต่ขณะนี้เรามองเห็นความเสี่ยงในการดำเนินงานที่สูงขึ้น นอกเหนือจากความคาดหวังของนักลงทุนที่สูงขึ้น หุ้นปรับตัวขึ้น 86% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา และเพิ่มขึ้น 61% นับตั้งแต่เราอัปเกรดคำแนะนำเมื่อวันที่ 9 มี.ค. 26 ทำให้เรามองว่ามูลค่าหุ้นค่อนข้างสูงเกินไปแล้ว ทั้งนี้แม้ว่าเราจะปรับเพิ่มประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) สำหรับปี 2026-27F ไว้ที่ 34-76% ซึ่งได้สะท้อนการฟื้นตัวระยะแรกของอัตรากำไรขั้นต้นไปแล้วก็ตาม ที่ระดับ Forward P/E ปี 2027F ที่ 21 เท่า มูลค่าหุ้นดูเหมือนจะเหมาะสมสำหรับหุ้นในกลุ่ม EMS เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ HANA โดยปรับมูลค่าที่เหมาะสมขึ้นเป็น 32.00 บาท

ประกาศข่าวดีเกี่ยวกับโอกาสด้าน AI 3 ประการ
HANA ประกาศพัฒนาการใหม่ 3 รายการที่สนับสนุนการเปลี่ยนผ่านไปสู่รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ประการแรก Phononics ได้ลงนามข้อตกลงปริมาณการผลิตจำนวนมากฉบับที่สอง ซึ่งเท่ากับเป็นการเพิ่มปริมาณการผลิตเป็นสองเท่า (CAPEX ปรับเพิ่มเป็น 2.2 พันล้านบาท จากเดิม 1.9 พันล้านบาท) แม้ธุรกิจ OEM ของลูกค้าปลายทางจะยังไม่เสร็จสิ้นกระบวนการรับรองอย่างเป็นทางการ (คาดใน มิ.ย. 26) สิ่งนี้สะท้อนการยอมรับเชิงพาณิชย์อย่างแข็งแกร่งต่อความสามารถในการดำเนินงานของ HANA โดยการผลิตจะเริ่มใน 1Q27F ประการที่สอง HANA เปิดเผยการได้งานใหม่ด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ซึ่งเกี่ยวข้องกับ PCB ความหนาแน่นสูงสำหรับอุปกรณ์ทดสอบ optical transceiver ขนาด 1.6T ที่ใช้งานใน data center ระดับ hyperscaler ผู้บริหารคาดว่าโครงการเดียวนี้จะกลายเป็นลูกค้ารายใหญ่ 5 อันดับแรกภายในหนึ่งปี โดยเริ่มผลิตในเดือน มิ.ย. และตั้งเป้าผลิตจำนวนมากในช่วงปลาย 4Q26F หรือต้น 1Q27F สุดท้าย PMS ตั้งเป้าเปลี่ยนไปสู่ผลิตภัณฑ์ solid-state transformer และ SiC device ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่เรามองว่ามีความน่าเชื่อถือและเปิดตลาดที่เข้าถึงได้ขนาดใหญ่ โดยคาดว่าจะเริ่มมีรายได้จากผลิตภัณฑ์ใหม่ครั้งแรกใน 2H27F

คงคำแนะนำ "ถือ" เนื่องจากอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนในขณะนี้ไม่เอื้ออำนวย
เราให้คำแนะนำ "ถือ" สำหรับ HANA โดยปรับมูลค่าที่เหมาะสมเป็น 32.00 บาท เราประเมินมูลค่า HANA โดยใช้ P/E ล่วงหน้า 19 เท่า เพิ่มขึ้น 1.5 เท่า (จาก P/BV 1 เท่าก่อนหน้านี้) เนื่องจากเราเห็นความชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับการฟื้นตัวของกำไรในระยะสั้น
ความเสี่ยงหลักยังคงอยู่ที่การดำเนินงานของโครงการใหม่