HANA
ฮานา ไมโครอิเล็คโทรนิคส
กลับเข้าวัฏจักรฟื้นตัว พร้อมโอกาสใหม่จากเทคโนโลยี AI Cooling
ธุรกิจหลักของ HANA เริ่มส่งสัญญาณผ่านจุดต่ำสุดของวัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์ โดย 4Q25 เป็นจุดต่ำสุดของรอบนี้ และเริ่มมองเห็นการฟื้นตัวของคำสั่งซื้อของลูกค้าในหลายอุตสาหกรรม สะท้อนผ่านทั้งการกลับมาสั่งของเดิม และการเพิ่มขึ้นสินค้าใหม่ ในธุรกิจ EMS (รับจ้างผลิต) ขณะที่ธุรกิจ OSAT (รับจ้างประกอบ) เริ่มเห็นการฟื้นตัวของดีมานด์จากลูกค้าหลัก และคาดว่า utilization จะเพิ่มขึ้นใน 2H26 อีกทั้งยังได้รับประโยชน์จากการย้าย supply chain ของลูกค้าญี่ปุ่นและยุโรป ส่วนธุรกิจ RFID มีโอกาสกลับมามีกำไรได้ใน 3Q26
อีกหนึ่งปัจจัยใหม่คือโอกาสในธุรกิจ AI cooling โดย HANA ได้ลงนามความร่วมมือด้านการผลิตกับ Phononic บริษัทเทคโนโลยีจากสหรัฐฯ ผู้พัฒนา solid-state thermoelectric cooling สำหรับการจัดการความร้อนระดับชิป ซึ่งจะติดตั้งระบบทำความเย็นโดยตรงบน HBM (High Bandwidth Memory) และอาจขยายไปยัง GPU ในอนาคต ปัจจุบัน HANA เป็นหนึ่งในผู้ผลิตหลักสองรายของ Phononic และกำลังสร้างสายการผลิตอัตโนมัติในประเทศไทย โดยคาดว่าจะผ่านกระบวนการตรวจสอบก่อนกลางปี 2026 และเริ่มผลิตในช่วง 3Q–4Q26 ธุรกิจนี้หนุน margin จากปริมาณการผลิตที่สูงและการใช้ระบบอัตโนมัติที่ออกแบบเอง ทั้งนี้ Phononic มีมูลค่าบริษัทประมาณ 750 ล้านดอลลาร์ฯ ณ เม.ย. 2025
ในส่วนธุรกิจ PMS แม้ยังขาดทุน แต่เริ่มเห็นสัญญาณดีขึ้น โดยคาดว่าความต้องการจากลูกค้าเกาหลี (Si) จะเพิ่มขึ้นใน 3Q26 ซึ่งจะทำให้สามารถเริ่มผลิตแบบ foundry ได้ ขณะที่พันธมิตร foundry ในจีนสำหรับ SiC จะผ่านกระบวนการตรวจสอบภายใน 3Q26 ส่งผลให้ผลขาดทุนของธุรกิจนี้มีแนวโน้มลดลงในช่วง 2H26 ทั้งนี้บริษัทเตรียมเพิ่ม CAPEX ปี 2026 เป็น 1.9 พันล้านบาท จากเดิมที่เน้นแค่ตั้งรับ
Fundamental view: เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อเก็งกำไร ราคาเป้าหมาย 25 บาท (อิง PER ใกล้ค่าเฉลี่ยระยะยาวราว 22 เท่า) โดยมองว่าราคาหุ้นมีโอกาสฟื้นตัวตามวัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์ อย่างไรก็ตาม การ re-rating เพิ่มเติมจะขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นของการฟื้นตัวในช่วง 2Q26–2H26