Equality for All
OSP : บมจ.โอสถสภา
2Q26 คาดกำไรย่อลง q-q แต่ยังรับได้ : จากการประชุมวานนี้เราคาดว่าแนวโน้มกำไรย่อลง q-q จากราคาน้ำมันที่เร่งตัวขึ้นคาดส่งผลให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น ขณะที่ในส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดลดลงจาก 1Q26 สำหรับยอดขายคาดว่ายอดขายในไทยจะโตมากกว่า 3% q-q ส่วนยอดขายตปท. ขึ้นกับการได้ใบอนุญาตนำเข้าจากพม่าว่าจะได้รับการอนุมัติหรือไม่จะช่วยให้การขายดีขึ้น ส่วนลาวและอินโดนีเซียคาดยังโตได้ดี
ปรับประมาณการจากผลกระทบของมาตรฐานบัญชีในพม่า : กลยุทธ์การดำเนินงานยังเน้นการกระจายสินค้าให้ครอบคลุม, ความเข้มแข็งของเครื่องหมายการค้า, การขยายตลาดตปท. และบริหารการผลิตให้มีประสิทธิภาพ โดยบ. ยังคงตั้งเป้ายอดขายไว้ดังเดิมว่าจะโต 5% y-y แต่จากการใช้มาตรฐานบัญชีฉบับใหม่เกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยนส่งผลให้ยอดขายตปท. จะลดลง ทำให้เราปรับยอดขายลงจากผลกระทบที่เกิดขึ้น ปรับยอดขายลงเหลือ 24,400 ลบ. -5% y-y ยังเน้นขยายยอดขายสินค้ากลุ่ม premiumization เพื่อเพิ่มอัตรากำไรทำให้เราปรับอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นเป็น 40.5% เนื่องจากผลกระทบของต้นทุนที่เร่งตัวขึ้นจะเริ่มส่งผลกระทบในครึ่งปีหลังเป็นต้นไปจากการล็อกราคาวัตถุดิบแล้วในครึ่งปีแรก และมีการปรับค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายลงจากการใช้ค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ และปรับประมาณการกำไรสุทธิเป็น 3,590 ลบ. เพิ่มขึ้น 3% y-y
พม่าอาจมีผลกระทบจากใบอนุญาตการนำเข้า : ผบห. ชี้แจงเกี่ยวกับใบอนุญาตนำเข้าว่ามีแนวโน้มดีขึ้น อย่างไรก็ตาม บ. แจ้งว่าอาจมีการไปบรรจุที่พม่าแทนเพื่อลดปัญหาที่เกิดขึ้นซึ่งอยู่ระหว่างพิจารณา หากมีข้อสรุปจะเริ่มกลางปี 2027 เป็นต้นไป เงินลงทุนราว 150 ลบ.
โครงสร้างต้นทุนการผลิต พลังงานคิดเป็น 2% ของต้นทุนการผลิต ส่วนอลูมิเนียม, เหล็ก และเศษแก้วคิดเป็น 3% ของต้นทุนการผลิต

ยังชอบเหมือนเดิม
“ แม้กำไรผ่านช่วงสูงสุดไปแล้วจากคาดช่วงที่เหลือของปีจะได้รับผลกระทบจากต้นทุนเร่งตัวขึ้น แต่เรายังชอบเหมือนเดิม และเป็นตัวเลือกที่ดีของกลุ่มจากการปรับปรุงประสิทธิภาพภายในทำให้ผลกระทบต่อต้นทุนที่เร่งตัวขึ้นจะน้อยกว่ากลุ่ม และคาดได้ผลบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาลเข้ามาหนุน
แม้ว่าราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย P/E เพียง 12.6x จากแนวโน้มการดำเนินงานที่โตต่ำ ๆ, ต้นทุนพลังงานที่เร่งตัวขึ้น และมีโอกาสที่จะถูกถอดจากการคำนวณดัชนี SET50 รอบหน้าทำให้ราคาหุ้นไม่สะท้อนปัจจัยบวกที่ทำได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th