LH : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

สัญญาณการฟื้นตัวของยอดจอง ท่ามกลางแรงกดดันด้านอัตรากำไรขั้นต้น
เรามองว่าผลการดำเนินงานรายไตรมาสของ LH ใน 1Q26 ค่อนข้างอ่อนแอ ยอดจองที่อยู่อาศัยแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่น้ำท่วมใหญ่ปี 2011 เป็นผลจากอุปสงค์ที่อ่อนตัวและการเปิดโครงการใหม่ลดลง อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารให้แนวโน้มว่ายอดจองใน 2Q26 จะสูงกว่า 1Q26 โดยยอดช่วงต้นเดือนพฤษภาคมสูงกว่าอัตราการขายเฉลี่ยของเดือนเมษายน ทั้งนี้ การเติบโต YoY ส่วนหนึ่งสะท้อนฐานต่ำจากเดือนเมษายน 2025 หลังเหตุแผ่นดินไหว และกลุ่มตลาดระดับบนยังคงเผชิญแรงกดดัน LH ยังคงดำเนินกลยุทธ์เร่งระบายสินค้าคงเหลือ โดยตั้งเป้าลดจำนวนเดือนของอุปทานแนวราบลงสู่ประมาณ 6 เดือน ซึ่งอาจทำให้มาร์จิ้นยังถูกกดดันในระยะสั้น อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่อยู่อาศัยหดตัวอย่างมากใน 1Q26 หลัก ๆ มาจากการรับรู้ต้นทุนทางอ้อมในระดับสูงบนฐานรายได้ที่บางลง หากไม่รวมต้นทุนทางอ้อม มาร์จิ้นของบ้านเดี่ยวยังคงแข็งแกร่งและสอดคล้องกับคู่แข่ง เราคงคำแนะนำ “ถือ”

ธุรกิจให้เช่ายังแข็งแกร่ง ได้แรงหนุนจากโรงแรมใหม่
ธุรกิจให้เช่ายังคงแข็งแกร่ง โดยรายได้เติบโตเกือบ 20% YoY ได้แรงหนุนจากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสแรกจาก GCP Prestige อัตราการเข้าพักเฉลี่ยของโรงแรมในประเทศไทยอยู่ที่ 84% ใน 1Q26 แม้ว่า 2Q26 จะอ่อนตัวลงสู่ประมาณ 72% เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงตามฤดูกาล โครงการที่อยู่ในระหว่างดำเนินการ ได้แก่ การโอนกรรมสิทธิ์คอนโด Wanvayla Na Chaopraya ในช่วงกลาง 4Q26 โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าระดับคอนโดรวมปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ GCP Voyage Pattaya จะเปิดให้บริการเร็วกว่าแผน 4 เดือนในเดือนตุลาคม 2026 และเป็นสองปัจจัยหนุนรายได้สำคัญใน 2H ที่ยังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ นอกจากนี้ การขายสินทรัพย์ 3 รายการยังคงเป็นไปตามแผนใน 4Q26 เพื่อหมุนเวียนเงินทุน

ฐานะการเงินมั่นคง พร้อมเส้นทางลดหนี้ที่ชัดเจน
อัตราหนี้สุทธิต่อทุนยังทรงตัวที่ 1.19 เท่า โดยฝ่ายบริหารตั้งเป้าลดลงสู่ประมาณ 1.1 เท่า ภายในสิ้นปี ผ่านเงินรับจากการโอน Wanvayla และการขายสินทรัพย์ตามแผน เงินสดที่มีอยู่เพียงพอรองรับการจ่ายเงินปันผลโดยไม่ต้องกู้เพิ่ม การออกหุ้นกู้ 6 พันล้านบาทในเดือนพฤษภาคมเป็นการรีไฟแนนซ์ โดยมีต้นทุนทางการเงินต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ในตลาดอย่างมีนัยสำคัญ ผู้บริหารระบุว่าสัดส่วนหนี้จากธุรกิจที่อยู่อาศัย (ประมาณ 73%) เทียบกับธุรกิจให้เช่าเพิ่มขึ้น แม้การเปิดโครงการใหม่ชะลอลง เนื่องจากบริษัทยังคงบริหารระดับสินค้าคงเหลือและทยอยขายสินทรัพย์ให้เช่าที่มีอยู่

คงคำแนะนำ “ถือ” จากมูลค่าที่เหมาะสมและปัจจัยหนุนระยะสั้นจำกัด
เราคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากมูลค่าปัจจุบันดูเหมาะสมแล้ว และยังมีปัจจัยหนุนระยะสั้นจำกัด แรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้นจากการระบายสินค้าคงเหลือ ความต้องการในต่างจังหวัดที่ยังซบเซา และการพึ่งพาส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนเพื่อพยุงกำไรที่รายงาน ทำให้การมองเห็นการฟื้นตัวของกำไรยังจำกัด การฟื้นตัวอย่างเต็มที่ขึ้นอยู่กับการโอน Wanvayla ได้ตามแผน และการรักษาความเชื่อมั่นของตลาดต่อเนื่องใน 2H26 ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ LH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 3.80 บาท