Company Note
ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง

ประกาศกำไรสุทธิ 1Q26 ลดลง

SNNP ประกาศกำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 60 ล้านบาท (-65% YoY, -32% QoQ) ลดลงมากกว่าที่คาด จากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว

• ยอดขายรวม ปิดที่ 1,200 ล้านบาท ลดลงประมาณ 14% YoY และลดลง -7% QoQ สาเหตุหลักของการลดลงเกิดจากกำลังซื้อในประเทศที่ชะลอตัวลงอย่างชัดเจน รวมถึงผลกระทบทางอ้อมจากสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ส่งผลต่อความเชื่อมั่นและต้นทุน สัดส่วนรายได้แบ่งเป็นในประเทศ 80% และต่างประเทศ 20% โดยกลุ่มสินค้าหลักยังคงเป็นสแน็ค (Snack) ประมาณ 55%

• ตลาดในประเทศ ยอดขายลดลง 15% YoY โดยช่องทางร้านค้าดั้งเดิม (General Trade) ติดลบหนักสุดที่ 18% ขณะที่ห้างสรรพสินค้า (Modern Trade) ติดลบ 14%

• ตลาดต่างประเทศ โดยเฉพาะเวียดนามเป็นตลาดหลักที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง เพิ่มขึ้น 30% YoY ปิดยอดขายได้เกือบ 150 ล้านบาทในไตรมาส 1 แม้จะไม่ใช่ช่วง High Season ปัจจุบันเวียดนามคิดเป็น 57% ของยอดขายต่างประเทศทั้งหมด แต่กัมพูชายังได้รับผลกระทบจากปัญหาชายแดนที่ยังไม่คลี่คลาย ทำให้ยอดขายยังคงติดลบ

• อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Profit Margin): อยู่ที่ 26% ซึ่งลดลง QoQ เนื่องจากยอดขายที่ลดลงทำให้เกิดผลกระทบด้าน Economy of Scale โดย Utilization Rate ในไตรมาส 1 อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานในไทยลดลงเหลือเพียง 50% จากระดับปกติที่ 70% เนื่องจากยอดขายที่ลดลง รวมถึง Product Mix ที่ในไตรมาส 1 มีสัดส่วนเครื่องดื่ม (ซึ่ง Margin ต่ำกว่า) มากกว่าสแน็ค สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น จากการทำโปโมชั่นทำการตลาดต่อเนื่อง

คงประมาณการเดิมทั้งปีผลประกอบการทรงตัวจากเศรษฐกิจที่ชะลอ

แนวโน้มผลประกอบการ 2Q26F เราคาดจะลดลง YoY จากปีที่ผ่านมามีฐานค่อนข้างสูง แต่ QoQ คาดเริ่มดีขึ้น คาดว่าอากาศร้อนในเดือนมี.ค.-พ.ค. จะช่วยกระตุ้นยอดขายเครื่องดื่มให้เพิ่มขึ้น และคาดยังรับรู้ขาดทุนในกัมพูชา เราคงประมาณการเดิมปี 2026-27F จากคาดกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 3% YoY และปีถัดไปเพิ่มขึ้น 7.7% YoY คาดรายได้รวมโตเฉลี่ยปีละ 4% จากยอดขายในประเทศเพิ่มขึ้นเล็กน้อยปีละ 3% ใกล้เคียงกับเป้าหมายบริษัทคาด และการธุรกิจต่างประเทศคาดเพิ่มขึ้นปีละ 8%เราคาดเวียดนามเติบโตแบบอนุรักษ์นิยมปีละ 15% ต่ำกว่าเป้าหมายบริษัท และคาดประเทศกัมพูชา 60 ล้านบาท ตามเป้าหมายของบริษัท และประเทศอื่นๆ คาดทรงตัว

คาดอัตราทำกำไรขั้นต้นทรงตัวเทียบกับปีที่ผ่านมาแม้ว่าไลน์ผลิตในเวียดนามที่มีต้นทุนต่ำกว่าช่วยเพิ่มอัตราทำกำไรแต่คาดยังรับรู้ขาดทุนจากกัมพูชา และคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 17.9% ใกล้เคียงปีที่ผ่านมา จากการทำการตลาดสินค้าใหม่ และคาดค่าใช้จ่ายภาษีที่ 20% หลังจากไม่มีส่วนลดภาษีในเวียดนามแล้ว

เราคงคำแนะนำ “ถือ” จากภาพรวมเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ปัจจัยลบจากภาพรวมเศรษฐกิจชะลอตัวกระทบต่อยอดขาย และธุรกิจในกัมพูชาที่ยังกดดัน ราคาเป้าหมายที่ 7.2 บาท อ้างอิง PER forward -1.5SD ของบริษัท SNNP ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมาอยู่ที่ 13X, Div.Yield 26F คาดที่ 9% ปัจจัยเสี่ยง 1) สภาวะเศรษฐกิจ 2) ยอดขายไม่เป็นตามคาด