ตะวันออกกลางกำลังกลับมา หนุน Medical tourism รอบใหม่

วันนี้ เราได้โอน Coverage กลุ่มโรงพยาบาลระหว่างนักวิเคราะห์ โดยภาพรวมกลุ่มยังคงให้น้ำหนัก “มากกว่าตลาด” (Overweight) จากโครงสร้างธุรกิจในระยะยาวที่แข็งแกร่ง ทั้งสังคมผู้สูงอายุ โรคไม่ติดต่อเรื้อรัง (NCDs) และการกลับมาของ Medical tourism โดยเฉพาะผู้ป่วยตะวันออกกลาง (GCC) ที่เริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวหลังเส้นทางบินกลับมาเปิดอีกครั้ง

ประเด็นสำคัญคือ “pent-up demand” จากตะวันออกกลางเริ่มปลดล็อก หลังสงครามและรอมฎอน กดดันช่วง 1Q26–ต้น 2Q26 โดยพบการเดินทางเข้าไทยของกลุ่มตะวันออกกลางกลับมาโต +20.7% WoW ในช่วง 20–26 เม.ย. และสายการบิน GCC เริ่มกลับมาเพิ่มเที่ยวบินตั้งแต่มิ.ย. เป็นต้นไป หนุนแนวโน้ม Medical tourism ช่วง 2H26 โดยเฉพาะโรงพยาบาลที่มีฐานผู้ป่วย fly-in สูง เช่น BH และ PR9 และผู้ป่วย GCC มี length-of-stay (การค้างคืน) สูงราว 16 วัน และเป็นเคสซับซ้อน หนุน margin สูงขึ้น

ด้านโครงสร้างระยะยาวยังแข็งแรง ไทยเข้าสู่สังคมสูงวัยเต็มตัว โดยประชากรอายุเกิน 65 ปี คิดเป็น 17% ของประชากรในปี 2025 และจะเพิ่มเป็น 32% ในปี 2050 หนุน demand กลุ่มโรคประจำตัว, การดูแลผู้สูงอายุ และรักษาโรคซับซ้อน ขณะที่ค่าใช้จ่ายด้าน Healthcare ของไทยยังอยู่เพียง 3.8% ของ GDP ต่ำกว่าหลายประเทศ สะท้อน upside ของการใช้จ่ายสุขภาพระยะยาว

แรงหนุนสำคัญคือโรคเรื้อรัง (NCDs) ซึ่งคิดเป็นกว่า 70% ของสาเหตุการเสียชีวิตในไทย โดยปัจจุบันมีคนไทยเกือบ 20 ล้านคนเป็นเบาหวานและความดัน และอีก 27.4 ล้านคนอยู่ในกลุ่มน้ำหนักเกิน หนุน demand โรงพยาบาลระยะยาว ขณะที่ฝั่งโรคติดต่อยังช่วยเสริม ปริมาณบริการเป็นรอบๆ เช่น ไข้หวัดใหญ่ปี 2025 ทำสถิติสูงสุดกว่า 1.19 ล้านเคส และ 1Q26 ยังพบแล้วกว่า 1.37 แสนเคส

อย่างไรก็ตาม BLS มองว่าการฟื้นตัว “ไม่เท่ากันทั้งกลุ่ม” โดยหุ้นที่ได้ประโยชน์ชัดจะเป็นโรงพยาบาลที่มีผู้ป่วยต่างชาติสูงและเน้นเคสซับซ้อน ขณะที่โรงพยาบาลที่พึ่งในประเทศ ยังถูกกดดันจากเศรษฐกิจในประเทศและกำลังซื้อที่ชะลอ และกลุ่มประกันสังคม (SSO) ยังถูกกดดันจาก margin แม้จะมีการเพิ่มบริการที่ครอบคุลมทันตกรรมและการรักษาเพิ่มมากขึ้น ช่วยหนุนด้านปริมาณ แต่บางอย่างอาจจะยังเบิกค่ารักษาได้ต่ำกว่าต้นทุนจริง

Fundamental view: เรายังคงให้ BH เป็น Top pick ตามด้วย PR9 และ BDMS ส่วน BCH ยังถูกคงคำแนะนำ “ขาย” จากโครงสร้างรายได้ที่พึ่งประกันสังคม (SSO) และคนไข้ไทยเป็นหลัก