Company Note
i-Tail Corporation

ประกาศกำไรสุทธิ 1Q26 เติบโตดีกว่าคาด จากรายได้และมาร์จิ้นเพิ่มขึ้น

ITC ประกาศกำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 872 ล้านบาท (+28.7% YoY, +9.9% QoQ) ดีกว่าที่เราและตลาดคาดประมาณ 7-10% ด้านรายได้ 5,174 ล้านบาท (+21.8% YoY, +8.2% QoQ) หรือเทียบเท่า 163 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (+28.6% YoY) โดยการเติบโตกระจายทุกภูมิภาค ได้แก่ อเมริกา +22.0% YoY (3,077 ล้านบาท), ยุโรป +49.2% YoY (782 ล้านบาท) จากการขยายฐานลูกค้าทั้งรายเดิมและรายใหม่ และเอเชีย/โอเชียเนีย +9.4% YoY (1,314 ล้านบาท) หนุนโดยการฟื้นตัวของลูกค้าในญี่ปุ่น โดยกลุ่ม Private Label ที่สัดส่วนรายได้เพิ่มขึ้นสู่ 21.3% จาก 14% YoY, 16%QoQ ด้านกลุ่มขนมสัตว์เลี้ยง (Pet Treats) ที่ทำรายได้ 1,076 ล้านบาทใน 1Q26 (+95% YoY, +23%QoQ) (สัดส่วนรายได้ 23% เพิ่มขึ้นจาก 13% YoY, 18%QoQ)

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 24.3% ยังปรับดีขึ้น +0.2 ppt YoY สะท้อนถึงแรงหนุนจากกลุ่มขนมสัตว์เลี้ยงที่มีมูลค่าเพิ่มสูง แต่ปรับลดลง 1.5 ppt QoQ เนื่องจากสัดส่วนสินค้า premium ลดลงเล็กน้อยมาที่ 51.5% (จาก 53.0% ใน 4Q25) และการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนสินค้า Private Label ที่มี margin ต่ำกว่า SG&A-to-sales ที่ 9.6% ดีขึ้นมากจาก 10.8% ใน 4Q25 และ 10.9% ใน 1Q25 สะท้อนประสิทธิภาพการบริหารต้นทุนที่ดีขึ้น ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงาน EBITDA margin 20.5% ไตรมาสนี้มีกำไรอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 9 ล้านบาท (เทียบกับขาดทุน 30 ล้านบาทใน 4Q25)

2Q26F–2026F: ขนมสัตว์เลี้ยง (Pet Treats)และ Private Label ยังคงขับเคลื่อนที่สำคัญ

ผลประกอบการ 1Q26 คิดเป็น 29% ของกำไรทั้งปีที่เราคาด และกำไรทั้งปี 2026F มี upside จากที่เราคาดไว้ โดยเฉพาะในฝั่ง top-line จากฐานคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่งในกลุ่ม Pet Treat และ C&P (Chunk & Pate) ที่เริ่มได้รับคำสั่งซื้อจาก Private Label รายใหญ่ในสหรัฐฯ ตั้งแต่ปลายปี 2025 และหากอัตราทำกำไรขั้นต้นยังคงยืนเท่าระดับ 1Q26 ได้ทั้งปี สำหรับแนวโน้ม 2Q26F เราคาดยอดขายจะเติบโตต่อเนื่อง โดยปัจจัยสนับสนุนหลักยังเป็นแรงซื้อจากลูกค้าหลักในสหรัฐฯ คาดว่าจะยังคงเป็น growth driver สำคัญ โดยบริษัทตั้งเป้า NPDs และ Pet Treat ให้มีสัดส่วนรายได้รวมประมาณ 15% ภายในสิ้นปี 2026

ผลประกอบการเกินคาด หนุนมุมมองเชิงบวก

อุตสาหกรรมอาหารสัตว์เลี้ยงโลกยังคงเดินหน้าได้ดีท่ามกลางแรงกดดันมหภาค โดย Euromonitor ประเมินตลาดโลกจะเติบโต ~3.2% YoY ขับเคลื่อนโดยกระแส premiumization และ pet humanization ในพฤติกรรมผู้บริโภค, ITC อยู่ในจุดที่ได้ประโยชน์ด้วยพอร์ตผลิตภัณฑ์ที่ครอบคลุมทั้งอาหารแมว อาหารสุนัข และขนมสัตว์เลี้ยงซึ่งเป็น segment ที่เติบโตเร็วที่สุด โมเมนตัมที่แข็งแกร่งใน 1Q26 จะส่งต่อตลอดทั้งปี ปัจจัยหนุนหลักได้แก่ การขยายตัวของกลุ่ม Private Label ในสหรัฐฯ และยุโรปซึ่งให้ฐานรายได้ที่มั่นคงกว่า และการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ (NPDs) และกลุ่ม Pet Treat ที่เติบโต

Valuation: คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ 20.2 บาท

เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของบริษัทในระยะกลางถึงระยะยาว ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 20.20 บาท อ้างอิง Forward PER+0.5SD ที่ 20 เท่า สะท้อนศักยภาพการเติบโตของของบริษัทในอนาคต ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ระดับ PER26F เพียง 16.2 เท่า ซึ่งยังมีส่วนลดเมื่อเทียบกับมูลค่าที่เหมาะสม นอกจากนี้ คาดว่าจะให้ Dividend Yield ที่น่าสนใจราว 4.9% และมีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งในรูปแบบ Net Cash อย่างไรก็ตาม ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตามยังคงเป็นภาวะเศรษฐกิจโลกที่อาจชะลอตัว และความผันผวนของค่าเงินบาท ซึ่งอาจส่งผลต่อผลประกอบการในระยะถัดไป