BJC
เบอร์ลี่ ยุคเกอร์

กำไรผ่านจุดต่ำสุด ใน 2H26 มี MMVN หนุน
คาด BJC กำไร 1Q26 อ่อนตัว โดยคาดกำไรหลักราว 999 ล้านบาท (-21% YoY, -22% QoQ) จาก Big C (สัดส่วน ~65% ของรายได้) ที่ยังถูกกดดันจากกำลังซื้ออ่อนและไม่มีมาตรการภาษีช่วยเหมือนปีก่อน ทำให้ยอดขายสาขาเดิม (SSS) ลดลง ~3% YoY ขณะที่ SG&A/ยอดขายเพิ่มขึ้น +110bps YoY จากการตั้งด้อยค่า ~150 ล้านบาท ปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้น (GM) ยังดีขึ้นเล็กน้อยเป็น 18.3% (+20bps YoY) จาก product mix
ธุรกิจอื่นช่วยพยุงบางส่วน โดย Packaging (PSC ~15% ของรายได้) โต +15% YoY จากการรวมธุรกิจ และยอดขายกระป๋องเพิ่ม ขณะที่ Consumer (CSC ~14%) ยอดขายลดลง แต่ margin ดีขึ้น +100bps YoY และ Healthcare (HSC ~6%) ยังเติบโต +5% YoY และ margin เพิ่ม +200bps YoY รวมแล้วคาดกำไรสุทธิ ~1.07 พันล้านบาท (-2% YoY, -17% QoQ)
ขณะที่แนวโน้ม 2Q26 คาดฟื้นตัว QoQ ตามฤดูกาล แม้ยังลดลง YoY โดยได้แรงหนุนจากอากาศร้อนและ back-to-school ขณะที่ แรงกดดันต้นทุนบางส่วนถูกบริหารได้ผ่าน cost-plus และการปรับโครงสร้างต้นทุน
สำหรับปี 2026 คาดกำไรหลัก (ไม่รวมธุรกิจค้าส่งในเวียดนาม หรือ MMVN) อยู่ที่ 4.62 พันล้านบาท (+7% YoY) และมี upside เพิ่มอีก ~2–3% จากดีล MMVN ที่คาดปิดช่วงปลาย 2Q26 – ต้น 3Q26 ซึ่งจะช่วยชดเชยผลกระทบท่องเที่ยวที่อ่อนตัว
Fundamental view: ราคาหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2026 เพียง ~12 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 3 ปี ~45%) สะท้อนความกังวลไปมากแล้ว มองกำไรผ่านจุดต่ำสุดใน 1Q26 และจะทยอยฟื้นใน 2H26 จาก margin ที่ดีขึ้นและ MMVN หนุน คงคำแนะนำ “เก็งกำไร”