Equality for All
CBG : บมจ. คาราบาว กรุ๊ป
1Q26 คาดกำไรปกติ 642 ลบ. หดตัว 16% y-y และ -3% q-q ตามยอดขายตปท. ที่ลดลง : เราคาดการดำเนินงานปกติจะมีกำไรสุทธิ 642 ลบ. หดตัว 16% y-y และ -3% q-q จากยอดขายตปท. ที่ลดลง แต่หากกำไรสุทธิคาดจะฟื้นตัวอย่างมีนัยเนื่องจากไตรมาสก่อนหน้ามีตั้งด้อยค่าความนิยม 518 ลบ. เนื่องจากการดำเนินงานผ่าน ICUK ในอังกฤษไม่เป็นดังคาด
คาดยอดขายรวมอยู่ที่ 5,381 ลบ. +1% y-y แต่ลดลง5% q-q โดยยอดขายในปท. คาดลดลง q-q ตามปัจจัยฤดูกาล แต่เพิ่มขึ้นราว 5% y-y ส่วนยอดขายตปท. คาดว่าลดลงราว 30-40% y-y เนื่องจากปีก่อนยังมียอดขายในกัมพูชาอยู่ แต่ q-q คาดยอดขายเพิ่มมากกว่า 10% เนื่องจากการขายมากขึ้นในพม่า และเวียดนาม ขณะที่ธุรกิจจัดจำหน่ายนั้นคาดโต 20% y-y จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายเบียร์ และสุราข้าวหอม ขณะที่ในส่วนว่าจ้างภายนอกผลิตคาดว่าจะเพิ่ม 5% y-y และ 5% q-q
อัตรากำไรขั้นต้นนั้นคาดอยู่ที่ 26.1% ทรงตัว q-q แต่หากลดลงจาก 27.4% เนื่องจากยอดขายตปท. ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่ายอดขายหดตัวแรง y-y
ค่าใช้จ่ายขายและบริหารคาดลดลงราว 5% q-q จากการควบคุมค่าใช้จ่าย
ผบห. ตั้งเป้ายอดขายโต 20% y-y จากสุราข้าวหอม, เครื่องดื่มชูกำลัง และตปท. : เรามองว่าเป้าหมายดังกล่าวค่อนข้างท้าทายภายใต้สถานการณ์ปัจจุบันที่ได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อหดตัว และแนวโน้มราคาวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้น แม้จะมียอดขายจากโรงงานใหม่ในพม่ามาเพิ่มแต่ยังไม่สามารถทดแทนการหายไปของกัมพูชาได้ เราคาดว่าการดำเนินงานปีนี้มีแนวโน้มอ่อนตัวลง y-y

ปัจจัยลบมากขึ้น
“ เรามองภาพการดำเนินงานในปีนี้มีปัจจัยกดดันมากขึ้นจากเดิม ทั้งกำลังซื้อ, ต้นทุนวัตถุดิบ ขณะที่ปัญหาเดิมในกัมพูชายังไม่คลี่คลายทำให้เรามองว่าการดำเนินงานปี 2026 อาจไม่ฟื้นตัวอย่างที่เคยคาด
แม้ว่ายอดขายในเมียนมาร์และเวียดนามจะกลับมาช่วยให้เห็นการเพิ่มขึ้นของยอดขายตปท. ได้ แต่ปัจจัยอื่น ๆ ที่ชะลอตัว รวมถึงแนวโน้มราคาวัตถุดิบที่จะเร่งตัวขึ้นทำให้การดำเนินงานน่าสนใจน้อยลงและคาดตลาดฯ จะมีปรับประมาณการลง แม้ราคาหุ้นจะปรับลงมาสะท้อนข่าวร้ายแล้ว แต่รอก่อนได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th