Equality for All
CBG : บมจ. คาราบาว กรุ๊ป
กำไร 4Q25 ฟื้น q-q : กำไรสุทธิ 142 ลบ. หด -82% y-y และ -77% q-q จากตั้งด้อยค่าความนิยม 518 ลบ. เนื่องจากการดำเนินงานผ่าน ICUK ในอังกฤษไม่เป็นดังคาด ขณะที่การดำเนินงานปกติกำไรสุทธิ 660 ลบ. -16% y-y แต่ +7% q-q
แบรนด์ตนเอง ยอดขาย 2,748 ลบ. สัดส่วน 49% ของยอดขายรวม ลดลงจาก 52% ในไตรมาสก่อน พบว่ายอดขาย -20% y-y และ -4% q-q โดยยอดขายในประเทศ (78% ของยอดขาย) +4% y-yแต่ -1% q-q ขณะที่สัดส่วนจากยอดขายตปท.หดเหลือเพียง 22% ของยอดขาย โดยยอดขาย -56% y-y -14% q-q จากการลดลงของยอดขายในตลาด CLMV -58% y-y แต่ทรงตัว q-q แม้ว่าตลาดหลักอย่างกัมพูชายังหดตัว แต่ได้ส่วนช่วยหลังโรงงานในพม่าเริ่มผลิต รวมถึงการขยายการส่งออกไปเวียดนามเพิ่มขึ้น ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 41% จาก 40% จากราคาวัตถุดิบลดลง
ธุรกิจจัดจำหน่าย รายได้ 2,424 ลบ. (สัดส่วน 43%) ยอดขาย +8% y-y และ +3% q-q จากสินค้าหลากหลายและการจำหน่ายเบียร์คาราบาว และตะวันแดงมียอดขายเพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว q-q ที่ 8%
ว่าจ้างภายนอกผลิต รายได้ 72 ลบ. (สัดส่วน 1%) ยอดขาย -18% y-y -2% q-q จากการปรับกลยุทธ์ช่องทางการจำหน่ายเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพกำไร อัตรากำไรขั้นต้นลดเหลือ 15% จาก 18% q-q
อื่นๆ รายได้ 411 ลบ. (สัดส่วน 7%) ยอดขาย +85% y-y +99% q-q จากการผลิตขวดแก้ว กระป๋องอลูมิเนียมให้คู่ค้าจากยอดขายเบียร์เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 36% จาก 27% จากผลบวกของราคาวัตถุดิบลดลง

ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร ลดลง 2% y-y -1% q-q จากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่เข้มงวด โดยเฉพาะค่าธรรมเนียมการเป็นผู้สนับสนุนฟุตบอลลดลงถึง 31% y-y
ผบห.ตั้งเป้าปี 2026 รายได้ +20% y-y : ยอดขายในปท. คาดจะโตใกล้ ๆ 20% y-y ผลักดดันจาก
เครื่องดื่มชูกำลัง ส่วนแบ่งตลาดจากในปท. เพิ่มเป็น 32% จากสิ้นปี 2025 ที่ 28.2% จากการได้คู่ค้าใหม่ ๆ เพิ่มเติมทำให้สามารถขยายฐานยอดขายไปทั้งเครื่องดื่มชูกำลังและเบียร์ได้มากขึ้น รวมถึงการขยายฐานการขายไปสู่เบียร์สดเพิ่มเติม
สุราข้าวหอม ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มเป็น 18% ในปี 2026 จากการเพิ่มช่องทางการขายเช่นกัน
ส่วนตลาดตปท. คาดตลาดส่งออกจะมาจากเมียนมาร์และเวียดนามเป็นหลักเพื่อชดเชยการอ่อนตัวของยอดขายในกัมพูชา
เมียนมาร์ เริ่มผลิตตั้งแต่ปลาย 4Q25 และใช้กำลังการผลิตเพิ่มจนเกือบเต็ม 100% แล้ว
เวียดนาม เป็นอีกตลาดที่กลับไปทำตลาดมากขึ้น คาดยอดขายตะโต 10% y-y
กัมพูชายังต้องติดตามสถานการณ์ต่อไป : ผบห.ชี้แจงถึงยอดขายในกัมพูชาว่าได้รับผลกระทบจากปัญหาความขัดแย้งระหว่างไทย-กัมพูชาส่งผลให้ยอดขายหดตัว โดยตลาดดังกล่าวคิดเป็น 60% ของตลาดส่งออก เดิมคาดจะมีการรับจ้างผลิตในโรงงานที่ก่อสร้างแล้วเสร็จ แต่จากสถานการณ์ปัจจุบันคาดว่าอาจต้องชะลอไปก่อน
ขณะที่ปัจจัยอื่น ๆ เช่นการออกเครื่องดื่ม 12 บาทคงชะลอไปก่อนเช่นกันจากกำลังซื้อที่อ่อนแอ และการร่วมมือกับคู่ค้าในตปท. ทั้งจีนและอัฟกานิสถานยังเจรจากันอยู่ แต่อาจช้ากว่าแผนเดิม

ข่าวที่เคยบวกชะลอไปก่อน
“ การประชุมวานนี้แม้เป้าปีนี้จะไม่ต่างจากเป้าที่เคยให้ไว้ แต่ปัจจัยส่วนเพิ่มต่อประมาณการอาจดูช้าลงกว่าเดิม โดยเฉพาะในกัมพูชาที่สถานการณ์ยังไม่คืบหน้าส่งผลให้แผนที่เคยคาดจะเกิดขึ้นชะลอไป ส่วนแผนขายหัวเชื้อให้กับคู่ค้าในตปท. อาจช้ากว่าแผนจากสถานการณ์ความไม่สงบในตะวันออกกลางด้วย อีกทั้งอาจส่งผลกระทบต่อต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น
แม้ว่ายอดขายในเมียนมาร์และเวียดนามจะกลับมาช่วยให้เห็นการเพิ่มขึ้นของยอดขายตปท. ได้ แต่ปัจจัยอื่น ๆ ที่ชะลอตัว รวมถึงแนวโน้มราคาวัตถุดิบที่จะเร่งตัวขึ้นทำให้การดำเนินงานน่าสนใจน้อยลง รอก่อนได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th