SCGP : การฟื้นตัวค่อยเป็นค่อยไป ผลกระทบจากภูมิรัฐศาสตร์อยู่ในระดับที่จัดการได้

กำไร 1Q26F คาดช่วยเสริมความเชื่อมั่นต่อแนวโน้มการฟื้นตัว
เราคาดว่าการประกาศผลประกอบการ 1Q26F ที่กำลังจะมาถึง จะสะท้อนว่าความเสี่ยงด้าน downside ของกำไรเริ่มจำกัดมากขึ้น และกำไรมีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งจะช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นของตลาดต่อแนวโน้มระยะกลาง ขณะที่ผลกระทบจากความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางก็ดูอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้

คาดการณ์ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง แม้เผชิญแรงกดดัน
SCGP คาดว่าจะรายงานกำไร 1Q26F ที่ 1.19 พันล้านบาท ทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 32% YoY แม้มีปัจจัยลบหลายประการในไตรมาส ได้แก่ การไม่มีรายการกำไรพิเศษ 1.1 พันล้านบาทจากการเข้าซื้อ MYPAK ความต้องการที่อ่อนตัวตามฤดูกาล QoQ ในเวียดนาม (ช่วงเทศกาลตรุษจีน) และอินโดนีเซีย (ช่วงเทศกาล Hari Raya) การปิดซ่อมบำรุงโรงงานเยื่อกระดาษละลาย (dissolving pulp) รวมถึงต้นทุนถ่านหินและค่าขนส่งที่สูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยลบเหล่านี้คาดว่าจะถูกชดเชยบางส่วนจากความต้องการที่แข็งแกร่งในประเทศไทยก่อนเทศกาลสงกรานต์ ต้นทุนกระดาษรีไซเคิล (RCP) ที่ลดลงจากผลของราคาตลาดที่ปรับลงใน 4Q25 และราคาพัลพ์เส้นใยสั้นที่สูงขึ้น นอกจากนี้ ธุรกิจ Fajar คาดว่าจะได้ประโยชน์จากราคาขายที่สูงขึ้น (ประมาณ 6-10% QoQ) และต้นทุนก๊าซที่ลดลงหลังการปรับโครงสร้างสัญญาก๊าซใน 4Q25

ผลกระทบจากภูมิรัฐศาสตร์ยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้
แม้ SCGP จะได้รับผลกระทบจากความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ เช่น ความเสี่ยงต่ออุปสงค์ในภูมิภาคที่ชะลอลง ค่าขนส่งที่สูงขึ้น และต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น แต่เรามองว่าผลกระทบยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ โดยราคากระดาษรีไซเคิล (RCP) ปรับขึ้นเพียงเล็กน้อย และราคาภายในประเทศยังต่ำกว่าระดับปี 2025 อย่างมีนัยสำคัญ การปรับราคาสินค้าอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยเฉพาะบรรจุภัณฑ์ที่ใช้โพลิเมอร์ น่าจะช่วยรักษามาร์จิ้นโดยรวมได้

นอกจากนี้ ความต้องการนำเข้าจากจีนอาจฟื้นตัวตามฤดูกาลหลังตรุษจีน ขณะที่ความต้องการตามฤดูกาลในเวียดนามและอินโดนีเซียที่ดีขึ้นจะช่วยหนุนปริมาณขายในระยะสั้น ราคาเยื่อกระดาษละลายก็เริ่มฟื้นตัว โดยราคาสปอตอยู่ที่ 845 ดอลลาร์/ตัน เทียบกับ 809 ดอลลาร์/ตันใน 1Q26F อีกทั้งการอ่อนค่าของเงินบาทจะช่วยหนุนกำไรเพิ่มเติม โดยรวมเราคาดว่ากำไร 2Q26F จะอ่อนตัว QoQ เพียงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ 1Q26F แต่ยังทรงตัวอย่างน้อย YoY

คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายืนยันคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SCGP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 24.00 บาท ของเราอิงจากอัตราส่วน EV/EBITDA ที่ 9.5 เท่าในปี 2026 ความเสี่ยงหลัก : สภาวะเศรษฐกิจและความผันผวนของราคาสินค้าและวัตถุดิบ