ENERGY : ปรับลดมาร์จิ้นค่าการกลั่นดีเซลหน้าโรงกลั่น: ผลกระทบอยู่ในระดับบริหารจัดการได้

รัฐบาลขอให้ลดมาร์จิ้นการกลั่นหน้าโรงกลั่นดีเซล 2 บาท/ลิตร
วันนี้ คณะกรรมการบริหารนโยบายพลังงาน (CEPA) ได้ขอให้ลดมาร์จิ้นหน้าโรงกลั่น (อ้างอิงจากตัวเลขหน้าโรงกลั่นที่รัฐบาลเผยแพร่) สำหรับปริมาณดีเซลลง 2 บาท/ลิตร

มุมมอง :

• เราเชื่อว่าผลกระทบต่อโรงกลั่นน่าจะจัดการได้ การคำนวณของเราชี้ให้เห็นว่าการลดครั้งนี้จะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นของตลาดเพียงประมาณ 3.6-5.5 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล สำหรับโรงกลั่นที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา
• มีประเด็นสำคัญสามประเด็นที่เราจะติดตามอย่างใกล้ชิดในอีกไม่กี่วันข้างหน้า ประการแรก นโยบายนี้จะถูกนำไปใช้ในทางปฏิบัติอย่างไร เนื่องจากยอดขายผลิตภัณฑ์กลั่นระหว่างโรงกลั่นและผู้ค้าปลีกน้ำมันขึ้นอยู่กับเงื่อนไขทางการค้า เราคาดการณ์ว่าโรงกลั่นอาจต้องส่งเงินจำนวนดังกล่าวตามยอดขายดีเซลของตน ไม่ว่าจะไปยังกองทุนน้ำมันหรือโดยตรงผ่านราคาน้ำมันดีเซลค้าปลีกที่ลดลง ประการที่สอง เราต้องการทำความเข้าใจว่ารัฐบาลได้ตัวเลข 2 บาท/ลิตร มาได้อย่างไร เนื่องจากนี่จะเป็นสิ่งสำคัญในการประเมินกลไกในอนาคต ประการสุดท้าย เนื่องจากตัวเลขการลดลงสะท้อนถึงมาร์จิ้นจากการกลั่นสำหรับเดือนมีนาคม 2026 เราจึงจะติดตามดูว่าตัวเลขนี้จะมีการปรับเปลี่ยนบ่อยแค่ไหน
• เรายังคงระมัดระวังต่อภาคการกลั่นน้ำมัน นอกเหนือจากความเสี่ยงด้านวัตถุดิบในระยะกลางแล้ว เราเชื่อว่าความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับนโยบายยังคงอยู่ในระดับสูงทั้งในระยะสั้นและระยะยาว เราจึงเลือก PTTGC เนื่องจากมีโอกาสได้รับประโยชน์จากราคาสารเคมีและมาร์จิ้นที่สูงขึ้น รวมถึงความเสี่ยงด้านอุปทานวัตถุดิบที่จำกัดกว่าเมื่อเทียบกับบริษัทอื่นๆ ในอุตสาหกรรมเดียวกัน
• เรายังคงให้คำแนะนำ "ถือ" สำหรับ PTTGC, IRPC และ TOP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 31.00, 1.75 และ 45.00 บาท ตามลำดับ และ "ขาย" สำหรับ SPRC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 5.90 บาท ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ ความผันผวนของมาร์จิ้นจากการกลั่น การใช้กำลังการผลิตต่ำกว่าที่คาดไว้เนื่องจากการหยุดทำงานโดยไม่ได้วางแผนไว้ และการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ