CPAXT : แรงกดดันต่อผลกำไรในระยะสั้นท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงส่วนประสมของผลิตภัณฑ์

แรงกดดันในระยะสั้น อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) คงไว้ที่ 1% สำหรับปี 2026
คาดว่า CPAXT จะเผชิญกับแรงกดดันต่อผลกำไรในระยะสั้นอันเนื่องมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง เราเชื่อว่าทั้งธุรกิจค้าส่งและค้าปลีกจะประสบกับแรงกดดันด้าน SSSG เนื่องจากความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อ่อนแอลง ควบคู่ไปกับกำไรขั้นต้นที่ลดลงจากการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ เนื่องจากผู้บริโภคกักตุนอาหารแห้ง ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่าหมวดหมู่อื่นๆ เรายังคงการคาดการณ์ปี 2026 ของเราไว้ โดย SSSG สำหรับทั้งส่วนค้าส่งและค้าปลีกอยู่ที่ 1% โดยคาดว่าจะมีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นใน 2H26 จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจและค่าใช้จ่ายที่กลับสู่ภาวะปกติ เช่น ต้นทุนเชื้อเพลิงสำหรับการขนส่ง อย่างไรก็ตามเรามองเห็นความเสี่ยงด้าน downside ต่อการคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นของเราที่ +10bps สำหรับทั้งสองธุรกิจเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงส่วนประสมของผลิตภัณฑ์ในระยะสั้น

ในขณะนี้ เรายังคงการคาดการณ์ของเราไว้และให้คำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CPAXT โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 21.00 บาท ปัจจุบัน CPAXT มีอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) อยู่ที่ 16.9 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับบริษัทคู่แข่งในประเทศ และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในรอบ 5 ปีที่ผ่านมา 1.5 เท่า (ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) มูลค่าที่เหมาะสม 21.00 บาท อิงอัตราส่วน P/E ที่ 22.5 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในรอบ 5 ปีที่ผ่านมา 0.5 เท่า (ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)

ต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นส่งผลกระทบต่อ CPAXT เพียงเล็กน้อย
บริษัทระบุว่า ทุกๆ การเปลี่ยนแปลงราคาน้ำมันดีเซล 1 บาท/ลิตร จะส่งผลให้กำไรสุทธิทั้งปีลดลง 5-7 ล้านบาท ดังนั้น การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดีเซล 20 บาท/ลิตร จะส่งผลให้กำไรในปี 2026 ลดลงประมาณ 1% โดยสมมติว่าราคาน้ำมันจะคงอยู่ที่ระดับนั้นตลอดทั้งปี ซึ่งไม่น่าจะเป็นไปได้ สำหรับค่าไฟฟ้า การเปลี่ยนแปลงอัตราค่าไฟฟ้าทุกๆ 0.1 บาท จะส่งผลให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นเพียง 10 ล้านบาท ส่งผลกระทบต่อกำไรในปี 2026 โดยรวมประมาณ 0.5% การเพิ่มขึ้นของค่าไฟฟ้าสามารถส่งต่อไปยังผู้ประกอบการให้เช่าได้บางส่วน

1Q26F : กำไรจะลดลงเนื่องจากอัตรากำไรลดลงจากการกักตุนอาหารแห้งในเดือนมีนาคม
เราคาดว่ากำไร 1Q26 จะลดลง 7% YoY สาเหตุหลักมาจากการลดลงของกำไรขั้นต้น 40 bps จากการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมผลิตภัณฑ์ไปสู่หมวดอาหารแห้ง ในขณะเดียวกัน รายได้รวมน่าจะเติบโต 3% จากการขยายสาขาและผลประกอบการเต็มไตรมาสจาก Lucky Frozen (1.6% ของยอดขายรวม) แม้ว่ายอดขายสาขาเดิมจะทรงตัวก็ตาม เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารจะทรงตัว YoY เนื่องจากส่วนลดค่าใช้จ่ายน่าจะชดเชยค่าใช้จ่ายด้านโลจิสติกส์ที่สูงขึ้นจากการขายออนไลน์