Equality for All
TU : บมจ.ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป

1Q26 คาดกำไรโตทั้ง y-y และ q-q ตามยอดขายเพิ่มและค่าใช้จ่ายลดลง : 1Q26 คาดยอดขายจะโตมากกว่าเป้าทั้งที่คาดจะโต 2-3% y-y
ยอดขาย : คาดที่ 31,888 ลบ. โต 7% y-y เป็นการเพิ่มขึ้นของยอดขายทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์โดยเฉพาะอาหารสัตว์เลี้ยงโต 15-20% y-y จากความต้องการเพิ่มขึ้นของลูกค้าและปรับราคาขาย ส่วนกลุ่มอาหารกระป๋องคาดโต2-3% y-y ขณะที่กลุ่มอาหารแช่แข็งคาดโต 7-8% y-y
อัตรากำไรขั้นต้น : คาดอยู่ที่ 18.3% ลดลงจาก 18.8% y-y เนื่องจากปีก่อนยังไม่ได้รับผลกระทบจากการขึ้นภาษีของสหรัฐ แต่ทรงตัว q-q ที่ 18.3%
ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขาย : คาดอยู่ที่ 14.5% ของยอดขาย เนื่องจากปกติไตรมาส 1 ยอดขายจะต่ำสุดของปี
และคาดว่าดอกเบี้ยจ่ายจะลดลง y-y ตามอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากบ. ร่วมจะทรงตัว y-y เราคาดกำไรก่อนรายการพิเศษจะอยู่ที่ 1,050 ลบ. +3% y-y +2% q-q และคาดกำไรสุทธิ 1,070 ลบ. +5% y-y +6% q-q
ผลกระทบต่อราคาพลังงานและบรรจุภัณฑ์ : จากราคาน้ำมันและบรรจุภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับน้ำมันปรับขึ้นคาดจะส่งผลกระทบต่อต้นทุนของบ. ให้เพิ่มขึ้น ซึ่งตามโครงสร้างต้นทุนประกอบด้วย วัตถุดิบคิดเป็น 70%, บรรจุภัณฑ์ 11% (เหล็กและอลูมิเนียม 8%, พลาสติก 3%) ส่วนผสมอื่น ๆ 3-4% แรงงาน 15% และต้นทุนพลังงาน 1.5% ของยอดขาย เราประเมินว่าหากต้นทุนพลาสติกและพลังงานเพิ่มขึ้น 10% จะส่งผลกระทบต่อกำไรราว 11% ขณะที่ในส่วนค่าขนส่งที่ปรับเพิ่มขึ้นนั้นสามารถผลักภาระให้ลูกค้าได้
อีกทั้งปัจจุบันพบว่าวัตถุดิบหลักอย่างปลาทูน่าเดือนล่าสุด (มี.ค. 2026) ปรับขึ้นมาถึง 26.6% m-m อยู่ที่ 2,000 เหรียญต่อตัน ผบห. แจ้งว่าราคาที่ปรับขึ้นเป็นเหตุสุดวิสัยตามราคาน้ำมันที่เร่งตัวขึ้น แต่คาดว่าจะสามารถปรับราคาขายขึ้นกับลูกค้าได้แต่จะมีความเหลื่อมของการปรับขึ้นราคาราว 1 ไตรมาส ซึ่งอาจกระทบต่ออัตรากำไรของบ. ในช่วงไตรมาส 2 เป็นต้นไปจากราคาวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้น แต่คาดเงินบาทที่อ่อนค่าจะช่วยพยุงให้การปรับลดจำกัดลง

น่าสนใจมากขึ้น
“แม้งบ 1Q26 อาจโตต่ำ ๆ แต่เราคาดว่าช่วงที่เหลือของปีจะดีขึ้นจากการปรับราคาขายขึ้นตามต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น ประกอบกับค่าใช้จ่ายจาก transformation cost ลดลง
ราคาหุ้นปรับลงก่อนหน้าจากความกังวลการส่งออกตามต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น แต่คาดว่าการปรับราคาขายจะสามารถทำได้และราคาหุ้นปรับลงสะท้อนปัจจัยดังกล่าวแล้ว อีกทั้งราคาหุ้นกลับมาซื้อขายบน P/E26E 10x น่าสนใจมากขึ้น ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th