OR : การลงทุนใน TPN : มุมมองระมัดระวัง

• OR ประกาศแผนเข้าซื้อหุ้น 55.4% ใน Thai Pipeline Network (TPN) ซึ่งดำเนินธุรกิจท่อขนส่งน้ำมันจากสระบุรีไปขอนแก่นในภาคตะวันออกเฉียงเหนือของไทย มูลค่าดีลอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (เทียบกับมูลค่าโดยนัย 3.4 พันล้านบาท อิงจากมูลค่าทางบัญชีของ EGCO) หลังดีลเสร็จ OR จะถือหุ้น 55.4% ขณะที่ EGCO จะถือ 44.6%

• เรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อการลงทุนนี้ เนื่องจากไม่น่าจะสร้างประโยชน์ในระยะสั้นให้กับ OR โดย TPN ยังขาดทุนสุทธิประมาณ 400 ล้านบาทในปี 2025 และมีอัตราการใช้งานต่ำเพียง 5–6% จากความต้องการที่อ่อนแอ

• อย่างไรก็ตาม การปรับขึ้นค่าบริการล่าสุดช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของ TPN เมื่อเทียบกับการขนส่งน้ำมันรูปแบบอื่น ส่งผลให้อัตราการใช้งานเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 20% โดย OR คาดว่าปริมาณการใช้งานจะค่อย ๆ เพิ่มขึ้น และมีโอกาสพลิกมีกำไรภายใน 3–5 ปี โดยระดับการใช้ประโยชน์ที่จุดคุ้มทุนคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 40–50%

• เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ OR โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 16.40 บาท